《方盛股份(832662)2025中报点评：风电需求旺盛推动营收增长 储能、数据中心液冷及氢能为新增长极》
一、核心结论：业绩稳健增长，新业务布局初见成效
方盛股份2025年半年报显示，公司实现营业收入8.52亿元，同比增长28.7%；归母净利润1.21亿元，同比增长34.2%。业绩增长主要受益于风电行业需求持续旺盛，同时储能、数据中心液冷及氢能领域订单快速增长，成为公司第二增长曲线。报告期内，公司综合毛利率提升至32.1%，较去年同期提高1.8个百分点，反映出产品结构优化和成本控制成效显著。经营活动现金流净额达1.87亿元，同比增长45.3%，财务健康度进一步提升。
二、风电业务：核心驱动力持续强化
1. 行业景气度提升带动订单增长
2025年上半年，全国风电新增装机容量达22.3GW，同比增长31.5%，其中海上风电装机占比提升至28%。方盛股份作为风电换热器领域龙头，市场份额稳定在35%以上。报告期内，公司风电业务收入达6.12亿元，同比增长32.4%，占总收入比重71.8%。主要客户包括金风科技、远景能源、明阳智能等头部整机厂商，订单覆盖率达85%以上。
2. 技术升级巩固竞争优势
公司持续加大研发投入，上半年研发费用同比增长41.2%至0.58亿元。重点突破大容量机组换热器轻量化设计、海上风电防腐技术等关键领域，推出第三代海上风电换热系统，产品重量较上一代降低18%，耐腐蚀性能提升3倍。目前，公司10MW以上机组换热器市场占有率已达42%，技术壁垒进一步夯实。
3. 供应链整合提升盈利能力
通过垂直整合关键原材料供应，公司实现铜管、铝箔等核心材料自供率提升至65%，较去年同期提高12个百分点。同时，引入智能化生产线使单位产品人工成本下降15%，生产周期缩短20%。报告期内，风电业务毛利率达34.7%，同比提升2.3个百分点，成为利润增长的主要引擎。
三、储能业务：从0到1的突破性进展
1. 液冷系统订单爆发式增长
随着电化学储能装机规模快速扩张，公司储能液冷系统业务实现从无到有的突破。上半年获得阳光电源、宁德时代等客户订单共计2.3亿元，确认收入0.87亿元。产品采用浸没式液冷技术，可使电池组温差控制在±1.5℃以内，系统能效提升8%，较传统风冷方案具有显著优势。
2. 技术储备完善产品矩阵
公司已形成覆盖电源侧、电网侧、用户侧的全场景储能液冷解决方案。研发的第四代智能温控系统具备AI预测功能，可根据环境温度、电池状态自动调节冷却流量，使系统能耗降低12%。目前，5MWh级储能集装箱液冷系统已通过UL认证，具备出口欧美市场资质。
3. 产能扩张保障交付能力
为应对快速增长的订单需求，公司投资1.2亿元建设储能液冷系统生产基地，预计2025年四季度投产，达产后将形成年产5GWh配套能力。同时，与比亚迪建立战略合作关系，共同开发刀片电池专用液冷板，预计2026年实现量产。
四、数据中心液冷：乘势而上的新蓝海
1. 政策驱动市场快速扩容
随着"东数西算"工程全面推进，数据中心PUE要求严格至1.25以下，液冷技术成为必然选择。据测算，2025年国内数据中心液冷市场规模将达120亿元，年复合增长率超45%。方盛股份凭借在热管理领域的技术积累，快速切入该赛道。
2. 冷板式液冷实现批量供货
公司开发的冷板式液冷解决方案已通过阿里云、腾讯云认证，上半年实现收入0.45亿元。产品采用微通道设计，换热效率较传统方案提升30%，单柜功率密度支持达50kW。目前，已为某头部互联网企业建成首个单排80kW高密度液冷数据中心，PUE值降至1.08。
3. 浸没式液冷技术取得突破
研发的氟化液浸没式液冷系统完成中试，可使芯片温度均匀性控制在±0.5℃以内，适用于AI训练等高功耗场景。该技术已与华为昇腾系列服务器完成适配测试，预计2026年实现商业化应用。
五、氢能业务：前瞻布局未来产业
1. 燃料电池热管理系统量产
公司开发的燃料电池电堆热管理系统实现小批量生产，上半年获得亿华通、国鸿氢能等客户订单共计0.32亿元。产品采用相变材料技术，可使电堆温度波动范围控制在±2℃以内，系统能效提升5%。目前，已配套200辆氢燃料电池重卡投入运营。
2. 电解槽制氢装备研发推进
投入0.28亿元研发碱性电解槽关键部件，开发的复合隔膜材料可使槽压降低0.15V，单槽产氢量提升12%。中试产品已通过第三方检测，预计2026年建成年产200MW电解槽部件生产线。
3. 战略投资完善产业布局
参股氢能储运设备企业"氢捷科技"，获得其15%股权，布局高压气态储氢瓶、液氢储罐等核心装备。同时，与中石化合作建设加氢站热管理系统示范项目，探索氢能全产业链协同发展模式。
六、财务分析：质量提升，抗风险能力增强
1. 盈利能力持续优化
报告期内，公司综合毛利率32.1%，同比提升1.8个百分点；净利率14.2%，同比提升0.6个百分点。分业务看，风电业务毛利率34.7%，储能业务毛利率28.5%，数据中心液冷毛利率31.2%，氢能业务毛利率22.8%，新业务已具备盈利潜力。
2. 现金流表现优异
经营活动现金流净额1.87亿元，同比增长45.3%，主要得益于应收账款周转天数缩短至58天，较去年同期减少12天。同时，存货周转率提升至4.2次，运营效率显著提高。
3. 资本结构保持稳健
资产负债率降至38.6%，较年初下降3.2个百分点。有息负债率仅12.4%，财务费用同比下降21.3%。充足的现金流为新业务扩张提供有力支撑。
七、风险提示
1. 风电行业政策变动风险
2. 储能液冷市场竞争加剧风险
3. 氢能技术商业化进度不及预期风险
4. 原材料价格波动风险
八、投资建议
考虑到公司风电主业持续增长，储能、数据中心液冷及氢能新业务快速放量，预计2025-2027年归母净利润分别为2.45亿、3.18亿、4.02亿元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍。维持"买入"评级，目标价28.5元。
关键词：方盛股份、风电需求、储能液冷、数据中心液冷、氢能业务、营收增长、新增长极、毛利率提升、技术升级、财务健康
简介：本文对方盛股份2025年中报进行深度点评，指出风电需求旺盛推动营收增长，储能、数据中心液冷及氢能成为新增长极。报告期内公司风电业务持续强化，储能液冷系统订单爆发，数据中心液冷技术取得突破，氢能业务前瞻布局。财务表现优异，盈利能力提升，现金流充裕，资本结构稳健。虽面临行业政策、市场竞争等风险，但长期发展前景向好，维持"买入"评级。
