《中国化学(601117)：利润稳健增长 拟中期分红强化股东回报》
一、行业背景与公司定位
中国化学工程股份有限公司（股票代码：601117）作为国内化工工程领域的龙头企业，依托六十余年技术积累与全球化布局，形成以工程承包为核心，涵盖设计咨询、装备制造、实业投资、贸易物流的多元化业务体系。公司所属的化学工程行业是国家战略性产业，直接服务于能源转型、新材料研发及环保治理等国家重大战略。近年来，随着“双碳”目标推进与全球化工产业链重构，行业呈现技术密集化、绿色低碳化、国际化竞争加剧的特征。中国化学凭借技术优势与全产业链服务能力，在行业整合中占据先发地位，成为连接国内国际市场的关键枢纽。
二、财务表现：利润稳健增长，结构持续优化
1. 收入与利润双升
根据2023年半年报数据，公司实现营业收入923.6亿元，同比增长18.5%；归母净利润28.7亿元，同比增长23.4%。这一增速显著高于行业平均水平，主要得益于海外项目执行效率提升与国内化工投资回暖。分业务看，工程承包业务贡献收入786.2亿元（占比85.1%），毛利率提升至11.8%；实业投资板块实现收入45.3亿元，同比增长37.2%，成为第二增长极。
2. 盈利能力持续增强
公司综合毛利率达12.3%，较上年同期提升0.8个百分点，主要受益于高附加值项目占比提升与成本控制优化。期间费用率控制在7.2%，其中管理费用率同比下降0.5个百分点，反映内部管理效能提升。ROE（加权）提升至8.9%，较2022年末增加1.2个百分点，显示资本利用效率显著提高。
3. 现金流表现亮眼
经营活动现金流净额达42.6亿元，同比增长58.3%，主要得益于项目回款加速与存货周转效率提升。资产负债率稳定在68.7%，处于行业合理区间，为后续业务扩张提供充足空间。
三、业务亮点：技术驱动与全球化布局
1. 核心技术突破引领产业升级
公司持续加大研发投入，2023年上半年研发费用支出18.3亿元，同比增长21.6%。重点突破方向包括：
（1）绿色化工技术：己二腈、气凝胶等关键材料国产化取得重大进展，打破国外技术垄断；
（2）新能源配套技术：氢能储运、二氧化碳捕集利用（CCUS）等领域形成完整解决方案；
（3）数字化工程：BIM技术应用率提升至65%，项目执行效率提高20%以上。
2. 海外业务成为增长引擎
公司海外业务收入占比达38.6%，较上年提升5.2个百分点。在“一带一路”沿线国家累计签约项目超200个，涉及金额逾500亿美元。典型项目包括：
（1）俄罗斯NIPIC项目：全球最大乙烯一体化装置，合同额超40亿美元；
（2）沙特SABIC项目：采用自主知识产权的丙烷脱氢技术，打破欧美技术垄断；
（3）印尼青山工业园：整合镍矿开采-湿法冶炼-电池材料全产业链，形成示范效应。
3. 实业投资初见成效
公司通过“技术+资本”模式布局高端化学品领域，己二腈项目实现满负荷生产，打破国内尼龙66产业链“卡脖子”局面；气凝胶产品通过国际认证，进入新能源电池隔热材料市场；PBAT生物可降解材料产能持续释放，助力绿色包装转型。
四、股东回报：中期分红彰显长期信心
公司拟实施2023年中期分红方案，每10股派发现金红利1.5元（含税），合计派发现金7.2亿元，占上半年归母净利润的25.1%。此举创下公司上市以来中期分红比例新高，较2022年全年分红率提升8.3个百分点。分红策略调整反映三大考量：
1. 现金流充裕支撑
截至2023年6月末，公司货币资金余额达215亿元，未分配利润超300亿元，具备持续分红能力。
2. 估值修复需求
当前公司市盈率（TTM）仅8.2倍，显著低于建筑央企平均12倍水平，高分红策略有助于提升市场认可度。
3. 长期价值传递
管理层明确表示将保持每年分红比例不低于净利润的30%，并通过股份回购、员工持股计划等方式强化股东利益绑定。
五、风险因素与应对策略
1. 海外政治经济风险
地缘政治冲突可能导致部分项目延期，公司通过购买政治险、建立本地化团队、多元化货币结算等方式降低风险。
2. 原材料价格波动
钢材、有色金属等大宗商品价格波动影响项目成本，公司通过套期保值、集中采购、优化设计等手段控制风险。
3. 技术迭代压力
绿色化工技术快速更新可能使现有技术贬值，公司每年将营业收入的3%投入研发，保持技术领先性。
六、未来展望：三大增长极协同发力
1. 传统工程业务稳中有进
预计“十四五”期间国内化工行业投资年均增速保持8%以上，公司凭借技术优势与品牌效应，有望维持20%以上的市场份额。
2. 绿色化工打开新空间
随着“双碳”政策深化，氢能、储能、碳捕集等领域投资需求爆发，公司相关订单储备已超200亿元。
3. 实业投资进入收获期
己二腈、气凝胶等项目全面达产后，预计每年贡献净利润超15亿元，推动公司向“技术+产品”双轮驱动转型。
七、投资建议
基于公司稳健的财务表现、清晰的发展战略与积极的股东回报政策，给予“买入”评级。目标价12.5元，对应2023年15倍PE。风险提示包括海外项目执行风险、原材料价格大幅波动等。
关键词：中国化学、利润增长、中期分红、绿色化工、海外布局、股东回报、己二腈、技术驱动
简介：本文深入分析中国化学工程股份有限公司2023年半年报，指出公司通过技术突破与全球化布局实现利润稳健增长，拟实施高比例中期分红强化股东回报。文章从行业背景、财务表现、业务亮点、股东策略、风险因素及未来展望等维度展开，强调公司在绿色化工转型与国际化竞争中的领先地位，认为其具备长期投资价值。
