江苏银行(600919)：营收增速上行 资产规模大幅扩张
一、公司概况与行业地位
江苏银行作为江苏省内最大的法人银行，自2007年成立以来，依托长三角经济圈的区位优势，逐步发展成为全国性股份制商业银行中的佼佼者。截至2023年三季度末，公司总资产规模突破3.2万亿元，较年初增长12.3%，在全国城商行中位列第三，仅次于北京银行和上海银行。公司深耕江苏本土市场，同时通过分支机构扩张和金融科技赋能，将服务半径延伸至长三角、珠三角及中西部重点城市，形成"核心区域深耕+重点区域突破"的战略布局。
从行业地位来看，江苏银行在城商行梯队中保持领先优势。根据银保监会数据，2023年上半年公司不良贷款率1.07%，拨备覆盖率332.75%，资产质量指标优于行业平均水平。在英国《银行家》杂志全球银行1000强排名中，江苏银行位列第71位，较上年提升3位，品牌影响力持续提升。
二、财务表现分析
（一）营收结构优化，增速显著回升
2023年前三季度，江苏银行实现营业收入537.56亿元，同比增长9.15%，增速较上半年提升2.3个百分点。从营收构成来看，利息净收入仍为主要来源，占比达72.4%，但非利息收入占比提升至27.6%，较上年同期增加1.8个百分点，显示公司收入结构持续优化。
具体来看，利息净收入同比增长7.8%至389.2亿元，主要得益于生息资产规模扩张和净息差企稳。三季度末公司净息差为1.92%，虽较年初下降5BP，但降幅明显收窄，且优于城商行平均水平。非利息收入中，手续费及佣金净收入同比增长15.3%至78.6亿元，主要受益于财富管理业务快速增长；投资收益等其他非息收入同比增长18.7%至69.8亿元，反映公司金融市场业务运作能力提升。
（二）资产规模扩张，结构持续优化
截至2023年三季度末，江苏银行总资产达3.21万亿元，较年初增长12.3%，增速高于行业平均水平。从资产结构来看，贷款总额1.78万亿元，较年初增长13.2%，占比较上年提升0.5个百分点至55.4%；金融投资规模1.02万亿元，较年初增长11.8%，其中债券投资占比达65%，风险偏好保持稳健。
负债端方面，公司总负债2.95万亿元，较年初增长12.1%。吸收存款2.23万亿元，较年初增长12.8%，存款占比提升至75.6%，负债结构进一步优化。从存款期限结构看，定期存款占比58.3%，较年初提升2.1个百分点，显示公司负债稳定性增强。
（三）资产质量稳健，风险抵补能力增强
江苏银行始终秉持"稳健经营"理念，资产质量保持行业领先。三季度末不良贷款率1.07%，较年初下降0.03个百分点，连续五个季度保持下降趋势。关注类贷款占比1.32%，较年初下降0.15个百分点，潜在风险持续化解。
拨备覆盖率方面，公司三季度末达332.75%，较年初提升12.6个百分点，风险抵补能力进一步增强。贷款拨备率3.56%，较年初提升0.04个百分点，均远高于监管要求。从逾期贷款指标看，逾期90天以上贷款与不良贷款比例78.3%，较年初下降5.2个百分点，不良贷款认定标准趋严，资产质量真实性提升。
三、核心竞争优势
（一）区域经济红利释放，政企合作深化
江苏省作为全国经济最活跃的省份之一，2023年上半年GDP同比增长6.6%，高于全国平均水平1.1个百分点。江苏银行作为省属法人银行，深度参与地方经济建设，在基础设施、先进制造、绿色金融等领域与政府保持紧密合作。2023年前三季度，公司对公贷款新增1,280亿元，其中制造业贷款新增450亿元，占比达35.2%，战略新兴产业贷款增速超30%，有效服务实体经济转型升级。
（二）零售转型成效显著，财富管理崛起
江苏银行将零售业务作为战略转型重点，通过"全量客户经营"理念推动AUM（资产管理规模）快速增长。截至三季度末，零售AUM达1.28万亿元，较年初增长15.3%，其中私行客户AUM占比达28.6%。财富管理业务方面，公司代销基金、保险等中间业务收入同比增长22.4%，私行客户数突破1.2万户，较年初增长18.7%，高端客户粘性持续增强。
（三）金融科技赋能，运营效率提升
公司持续加大科技投入，2023年前三季度科技投入占营收比例达3.2%，同比提升0.5个百分点。通过打造"随e贷""苏银金管家"等数字化平台，公司实现线上化业务占比超90%，客户经理单产提升25%。风控领域，智能风控系统覆盖全业务流程，不良贷款生成率较上年下降0.12个百分点，运营效率与风控能力同步提升。
四、未来增长驱动因素
（一）区域经济持续向好，信贷需求旺盛
江苏省"十四五"规划明确提出建设具有全球影响力的产业科技创新中心，预计未来三年年均固定资产投资增速将保持8%以上。江苏银行作为省内主导银行，将优先受益于基建、制造、科创等领域的信贷需求增长。同时，长三角一体化战略深入推进，公司跨区域经营能力有望进一步提升。
（二）零售业务潜力释放，中收占比提升
随着居民财富积累和消费升级趋势延续，江苏银行零售业务有望保持15%以上的年均增速。财富管理方面，公司正构建"基础理财+高端定制+家族信托"产品体系，预计未来三年财富管理收入占比将提升至15%。信用卡业务通过"苏银生活"平台整合场景，发卡量年均增速预计达20%。
（三）轻资本业务拓展，ROE水平优化
公司积极发展投行、资管等轻资本业务，2023年前三季度债券承销规模同比增长28%至3,200亿元，资管规模突破4,000亿元。通过优化业务结构，公司风险加权资产增速有望控制在10%以内，推动ROE水平从2022年的12.3%提升至2025年的14%以上。
五、风险提示
（一）区域经济波动风险
江苏省外贸依存度较高，若全球经济复苏不及预期或中美贸易摩擦加剧，可能对公司对公贷款质量产生冲击。
（二）利率市场化影响
LPR改革深化背景下，公司净息差可能面临进一步收窄压力，需通过优化负债结构加以应对。
（三）金融科技投入产出比
若科技投入未能有效转化为业务增长，可能影响公司整体盈利能力。
六、估值与投资建议
截至2023年11月30日，江苏银行PB（MRQ）为0.65倍，处于近五年30%分位水平。考虑公司资产规模扩张、零售转型推进及资产质量优势，给予2024年0.8倍PB估值，对应目标价9.8元，较当前股价有25%上行空间。首次覆盖给予"买入"评级。
关键词：江苏银行、营收增速、资产规模、资产质量、零售转型、金融科技、区域经济、估值分析
简介：本报告深入分析江苏银行2023年财务表现，指出公司营收增速回升至9.15%主要得益于利息与非息收入双轮驱动，资产规模突破3.2万亿元且结构持续优化。公司凭借区域经济优势、零售转型成效及金融科技赋能构建核心竞争力，未来三年有望保持12%以上ROE水平。当前估值处于历史低位，首次覆盖给予"买入"评级。
