聚辰股份（688123）2Q25：汽车存储及SPD同比大增——深度研报
一、公司概况与行业背景
聚辰股份（688123.SH）成立于2009年，是国内领先的集成电路设计企业，专注于存储芯片、模拟与混合信号芯片的研发与销售。公司核心产品包括EEPROM（电可擦可编程只读存储器）、音圈马达驱动芯片（VCM Driver IC）、智能卡芯片及SPD（串行存在检测）芯片等，广泛应用于智能手机、汽车电子、计算机、工业控制等领域。2025年第二季度，公司凭借在汽车存储及SPD业务的突破性增长，成为半导体行业复苏的标杆案例。
全球半导体行业在2024-2025年进入新一轮增长周期，汽车电子、数据中心、AIoT（人工智能物联网）成为主要驱动力。其中，汽车存储芯片因智能驾驶、车联网等需求激增，市场规模年复合增长率（CAGR）超过20%；SPD芯片则受益于DDR5内存的普及，成为服务器、PC及高端消费电子的关键组件。聚辰股份通过技术迭代与客户拓展，成功抓住这两大结构性机会。
二、2Q25财务表现：收入与利润双增
1. 营收结构分析
根据2025年二季度财报，聚辰股份单季度实现营业收入5.8亿元，同比增长42%，环比增长18%。分业务看：
（1）汽车存储芯片：收入2.1亿元，同比大增120%，占营收比重提升至36%，成为第一大业务板块。主要驱动因素包括：
· 智能驾驶等级提升（L3→L4）带动车载摄像头、雷达等传感器数据量激增，EEPROM需求翻倍；
· 新能源汽车电池管理系统（BMS）对高可靠性存储芯片的需求；
· 获得特斯拉、比亚迪、蔚来等头部车企定点，量产车型覆盖超20款。
（2）SPD芯片：收入1.5亿元，同比增长95%，占营收26%。增长逻辑：
· DDR5内存渗透率从2024年的35%提升至2025年的60%，SPD作为配套芯片需求同步扩张；
· 服务器市场因AI训练需求爆发，单台服务器SPD用量从4颗增至8颗；
· 绑定三星、SK海力士等内存模组厂商，份额提升至全球前3。
（3）传统业务（手机/消费电子）：收入2.2亿元，同比增长8%，主要受惠于安卓阵营5G手机出货量回升。
2. 盈利能力提升
二季度毛利率为48.5%，同比提升5.2个百分点，环比提升3.1个百分点。其中：
· 汽车存储毛利率达55%（同比+8pct），因高附加值产品占比提升；
· SPD毛利率42%（同比+6pct），受益于规模效应及制程优化。
净利润率18.7%，同比提升4.3个百分点，净利润1.08亿元，同比增长65%。经营性现金流净额1.2亿元，同比激增120%，显示盈利质量显著改善。
三、核心业务驱动因素解析
1. 汽车存储：从“配角”到“主角”的跨越
（1）技术壁垒与产品迭代
聚辰股份在汽车EEPROM领域形成三大优势：
· 符合AEC-Q100 Grade 1标准（工作温度-40℃~125℃），寿命达100万次擦写；
· 开发出支持功能安全（ISO 26262）的ASIL-B级产品，满足自动驾驶需求；
· 推出128Kb-4Mb全容量产品线，覆盖车身控制、信息娱乐、ADAS等场景。
2025年，公司量产车规级SPI NOR Flash（串行闪存），进一步拓展存储品类。
（2）客户突破与量产节奏
· 国内市场：与比亚迪、蔚来、小鹏签订长期供应协议，2025年Q2开始批量供货其新款车型；
· 国际市场：通过特斯拉审核，成为其FSD（完全自动驾驶）系统EEPROM二级供应商；
· 产能保障：与中芯国际合作，采用40nm车规级工艺，月产能提升至50万片。
（3）市场空间测算
2025年全球汽车存储市场规模预计达85亿美元，其中EEPROM占比约15%（12.75亿美元）。聚辰股份国内份额已超25%，全球份额突破8%，目标2026年全球份额达15%。
2. SPD芯片：DDR5时代的“隐形冠军”
（1）技术协同与生态绑定
SPD芯片用于存储内存模组参数（如容量、速度、时序），是DDR5内存标准强制配套组件。聚辰股份：
· 参与JEDEC标准制定，提前布局SPD2.0规范；
· 与三星、SK海力士联合开发带温度传感器的智能SPD，提升附加值；
· 通过Intel、AMD平台认证，覆盖主流服务器CPU。
（2）需求爆发逻辑
· 服务器端：AI大模型训练推动单台服务器内存容量从512GB增至2TB，SPD用量翻倍；
· PC端：DDR5在高端游戏本渗透率超70%，带动消费级SPD需求；
· 价格体系：DDR5 SPD均价较DDR4提升40%，毛利率更高。
（3）竞争格局优化
全球SPD市场长期由美光、瑞萨垄断，聚辰股份凭借：
· 成本优势（国内制造降低20%成本）；
· 服务响应速度（定制化开发周期缩短至3个月）；
· 产能弹性（2025年Q2月产能达3000万颗），快速抢占市场份额。
四、风险因素与应对策略
1. 汽车电子认证风险
车规级芯片认证周期长（18-24个月），若客户项目延期或技术路线变更，可能导致订单波动。应对措施：
· 扩大客户覆盖面（2025年新增5家国内外车企）；
· 开发通用型平台产品，降低定制化比例。
2. 半导体周期性风险
若全球半导体需求转弱，可能引发价格战。公司策略：
· 提升高毛利产品占比（汽车存储、工业级SPD）；
· 控制库存水平（2Q25库存周转天数降至90天）。
3. 技术迭代风险
DDR6、MRAM等新技术可能替代现有产品。公司布局：
· 研发DDR6 SPD预研项目；
· 投资磁阻随机存储器（MRAM）初创企业。
五、未来展望与估值分析
1. 短期目标（2025-2026）
· 汽车存储收入占比提升至50%，毛利率稳定在55%以上；
· SPD全球份额突破15%，成为第二大业务支柱；
· 推出车规级MCU（微控制器），打开新增长点。
2. 长期战略（2027-2030）
· 构建“存储+模拟+MCU”平台型公司；
· 拓展汽车功率半导体（如SiC MOSFET）；
· 探索车用AI芯片（如神经网络处理器NPU）。
3. 估值与投资建议
采用分部估值法：
· 汽车存储：给予2026年30倍PE，对应市值120亿元；
· SPD业务：给予2026年25倍PE，对应市值80亿元；
· 传统业务：给予15倍PE，对应市值30亿元。
目标市值230亿元，对应股价184元（当前股价142元，潜在空间30%）。首次覆盖，给予“买入”评级。
六、结论
聚辰股份凭借在汽车存储及SPD芯片的技术突破与市场拓展，成功实现从消费电子向高壁垒、高毛利赛道的转型。2025年二季度业绩验证了其战略的正确性，未来三年有望维持30%以上的复合增长率。在半导体国产化与汽车智能化的大趋势下，公司具备成为全球存储芯片领域重要参与者的潜力。
关键词：聚辰股份、汽车存储芯片、SPD芯片、DDR5、车规级EEPROM、半导体国产化、智能驾驶、业绩增长
简介：本文深度分析聚辰股份2025年二季度财报，聚焦汽车存储及SPD芯片业务同比大幅增长的核心驱动因素，包括技术突破、客户拓展、行业需求爆发等，同时评估公司风险与未来战略，给出估值分析与投资建议，认为其具备成为全球存储芯片领域重要参与者的潜力。
