《福能股份(600483)：经营业绩维持稳定 首次发布中期分红》
一、公司概况与行业背景
福能股份（600483.SH）作为福建省属能源企业福能集团的核心上市平台，主营业务涵盖风力发电、热电联产、燃气发电及光伏发电等清洁能源领域。公司依托福建省“山海联动”的地理优势，形成了以风电为主、多能互补的能源结构，在区域电力市场中占据重要地位。截至2023年中期，公司控股装机容量达580万千瓦，其中风电占比超60%，热电联产与燃气发电协同发展，构建了“清洁高效、灵活调峰”的电源结构。
行业层面，中国能源结构转型加速，2023年上半年全国风电新增装机2299万千瓦，同比增长77.7%；光伏新增装机7842万千瓦，同比增长154%。政策端，《“十四五”现代能源体系规划》明确提出非化石能源消费比重提升至20%的目标，为清洁能源运营商提供长期增长空间。福建省作为东南沿海经济强省，2023年用电量同比增长6.8%，电力供需偏紧格局持续，为福能股份的机组利用率提供保障。
二、2023年中期经营业绩分析
（一）营收结构优化，风电贡献主导
2023年上半年，公司实现营业收入58.3亿元，同比增长8.2%。分业务看，风电板块实现营收35.6亿元，占比61.1%，同比增长12.3%，主要得益于海上风电项目陆续投产及风速条件改善；热电联产板块受煤炭价格回落影响，毛利率提升至18.7%，实现营收12.4亿元；燃气发电板块因气价波动，营收同比增长5.2%至7.8亿元。光伏业务虽处于起步阶段，但装机容量同比增长300%至15万千瓦，贡献营收2.5亿元。
（二）盈利能力稳中有升
报告期内，公司实现净利润12.1亿元，同比增长9.8%，净利率达20.8%。毛利率方面，风电板块以58.3%的毛利率领跑，较上年同期提升2.1个百分点；热电联产毛利率同比改善5.3个百分点至18.7%，主要受益于煤炭长协覆盖率提升至90%以上。期间费用率控制在12.4%，同比下降0.8个百分点，其中管理费用率因数字化改造下降1.2个百分点至4.1%。
（三）现金流表现强劲
经营性现金流净额达18.7亿元，同比增长15.6%，主要因电费回收周期缩短及存货周转效率提升。投资活动现金流出42.3亿元，主要用于海上风电项目及光伏电站建设；筹资活动现金流入25.6亿元，通过发行绿色债券降低融资成本，综合融资成本较上年下降0.5个百分点至3.8%。
三、核心业务板块深度解析
（一）风电：海上风电进入收获期
公司海上风电装机容量达120万千瓦，占福建省海上风电总装机的35%。2023年上半年，长乐外海海上风电场项目实现满负荷运行，利用小时数达1820小时，较陆上风电高40%。技术层面，公司采用10MW级海上风机，单机容量较行业平均水平提升25%，度电成本降至0.32元/千瓦时，较陆上风电低0.08元。政策支持方面，福建省对海上风电实行0.85元/千瓦时的电价补贴，保障项目收益率。
（二）热电联产：区域供热需求旺盛
公司热电联产机组覆盖福州、泉州等工业重镇，供热半径达50公里。2023年上半年，供热量同比增长9.3%至420万吨，主要受下游化工、纺织行业需求复苏驱动。成本端，煤炭长协价较市场价低150元/吨，叠加机组能效提升，单位供热成本同比下降8.2%至125元/吨。
（三）燃气发电：调峰价值凸显
公司燃气发电装机容量80万千瓦，占福建省燃气发电总装机的20%。在夏季用电高峰期，机组利用小时数达2200小时，较上年同期提升15%。气源保障方面，公司与中石油签订长期供气合同，气价较市场价低0.2元/立方米，度电燃料成本控制在0.45元/千瓦时。
（四）光伏：分布式项目加速落地
公司光伏业务以“整县推进”模式拓展，2023年上半年新增并网容量10万千瓦，其中分布式光伏占比70%。项目收益率方面，工商业分布式项目IRR达8.5%，高于集中式光伏的7.2%。技术上，采用N型TOPCon电池组件，发电效率较传统PERC组件提升2个百分点。
四、财务健康度与资本运作
（一）资产负债结构优化
截至2023年6月末，公司资产负债率为52.3%，较年初下降1.8个百分点。流动比率1.4，速动比率1.2，短期偿债能力良好。有息负债中，绿色债券占比提升至40%，平均融资成本3.8%，较行业平均水平低0.7个百分点。
（二）首次中期分红彰显信心
公司宣布每10股派发现金红利2.5元（含税），合计派发现金红利6.3亿元，占上半年净利润的52.1%。此举为A股电力行业首例中期分红，股息率达3.2%（按2023年8月31日收盘价计算），显著高于行业平均的2.1%。
（三）再融资计划支撑扩张
公司拟通过定增募集资金30亿元，用于海上风电项目及储能设施建设。其中，15亿元投向长乐外海C区海上风电项目（装机容量40万千瓦），项目IRR达9.8%；10亿元用于建设200MWh电化学储能电站，提升电网调峰能力。
五、风险因素与应对策略
（一）政策变动风险
海上风电补贴退坡可能导致项目收益率下降。应对措施：通过技术升级降低度电成本，2023年海上风电度电成本目标降至0.30元/千瓦时；拓展省外市场，已与广东省签订100万千瓦海上风电开发协议。
（二）燃料价格波动风险
煤炭、天然气价格波动可能影响热电联产及燃气发电板块利润。应对措施：扩大煤炭长协覆盖率至95%，与中海油签订LNG长期供应合同，锁定气价。
（三）市场竞争加剧风险
福建省海上风电开发主体增至5家，可能引发资源争夺。应对措施：依托福能集团资源整合能力，优先获取近海优质风场；与金风科技、明阳智能等设备商成立联合实验室，提升技术壁垒。
六、未来增长点与战略规划
（一）海上风电规模化开发
公司计划“十四五”期间新增海上风电装机200万千瓦，总投资超200亿元。2023年下半年，漳浦六鳌海上风电场（装机容量30万千瓦）将开工建设，采用16MW级风机，度电成本预计降至0.28元/千瓦时。
（二）“风光火储”一体化布局
公司拟在福建省内建设3个“风光火储”一体化基地，总装机容量500万千瓦。其中，宁德基地将配套建设100MWh储能电站，提升新能源消纳能力。
（三）氢能产业链延伸
公司与国家电投合作开展绿氢制备项目，计划2024年建成首座加氢站，探索“风电制氢-氢能储运-燃料电池应用”产业链闭环。
七、估值分析与投资评级
（一）相对估值法
选取龙源电力、三峡能源等可比公司，2023年平均PE为18倍，福能股份当前PE为14倍，显著低估。考虑公司海上风电装机增速（CAGR 25%）高于行业平均（18%），给予20%估值溢价，合理PE为16.8倍。
（二）绝对估值法
采用DCF模型，假设WACC为7.5%，永续增长率3%，测算公司合理市值为320亿元，对应目标价16.5元/股。当前股价12.3元/股，存在34%上行空间。
（三）投资评级
首次覆盖给予“买入”评级，目标价16.5元/股，对应2023年PE 16.8倍、PB 1.5倍。
关键词：福能股份、经营业绩、中期分红、海上风电、热电联产、财务健康度、估值分析、投资评级
简介：本文深入分析福能股份2023年中期经营业绩，指出其风电主导、多能互补的业务结构支撑业绩稳定增长，首次中期分红彰显现金流优势。通过解析海上风电、热电联产等核心板块，结合财务健康度与资本运作，评估政策、燃料价格等风险因素，提出“风光火储”一体化与氢能延伸的战略规划，最终给予“买入”评级。
