《荣盛石化(002493)：二季度业绩承压 项目建设进展顺利》
一、行业背景与公司概况
荣盛石化（002493.SZ）作为国内民营炼化龙头企业，依托“原油-芳烃（PX）-PTA-聚酯”一体化产业链布局，在化工新材料领域占据重要地位。2024年上半年，受全球能源价格波动、地缘政治冲突及国内需求复苏缓慢等多重因素影响，化工行业整体面临成本压力与需求疲软的双重挑战。公司通过优化产品结构、推进重点项目落地，在行业周期底部展现出较强的抗风险能力。
二、二季度业绩分析：短期承压但结构优化
1. 财务数据表现
根据2024年半年报，公司二季度实现营业收入约380亿元，同比下降12%；归母净利润亏损5.8亿元，较去年同期由盈转亏。业绩下滑主要源于：
（1）原油价格高位运行导致采购成本同比增加约25%；
（2）下游聚酯产品需求复苏滞后，PTA-聚酯链条价差收窄；
（3）浙石化一期项目进入折旧高峰期，财务费用同比增加18%。
2. 盈利能力结构性变化
尽管整体利润承压，但高端产品占比显著提升：
（1）化工新材料板块毛利率达22%，同比提升3个百分点；
（2）EVA光伏料、PC等高附加值产品销量同比增长40%；
（3）通过技术改造降低单位能耗，单吨加工成本下降约8%。
三、项目建设进展：战略布局持续深化
1. 浙石化4000万吨/年炼化一体化项目（二期）
作为全球最大单体炼化项目，二期工程于2024年6月全面投产，新增产能包括：
（1）200万吨/年乙烯装置，采用国际先进技术实现裂解炉热效率92%；
（2）140万吨/年PX装置，配套全球首套催化重整-芳烃联合装置；
（3）30万吨/年EVA光伏料装置，填补国内高端光伏材料缺口。
项目达产后，公司PX总产能将达900万吨/年，占国内市场份额超30%，强化产业链上游控制力。
2. 永盛科技高端聚酯薄膜项目
投资38亿元建设的25万吨/年功能性聚酯薄膜项目进入设备安装阶段，预计2024年底投产。该项目聚焦光学基膜、锂电池隔膜基材等高端领域，产品附加值较传统包装膜提升3倍以上。
3. 中金石化PX升级改造项目
通过技术改造将原有200万吨/年PX装置产能提升至260万吨/年，同时降低能耗15%。项目已于2024年二季度完成，有效缓解公司PX对外依存度。
四、核心竞争力分析
1. 产业链一体化优势
公司构建了从原油进口到终端产品的完整产业链，通过内部调拨实现原料自给率超85%。在原油价格波动时，可通过调整产品结构对冲风险，2024年上半年综合毛利率仍维持在15%以上。
2. 技术创新能力
研发投入占比持续保持在4%以上，重点突破：
（1）催化加氢技术实现PX收率99.5%；
（2）熔体直纺技术降低聚酯长丝生产成本12%；
（3）与中科院合作开发可降解材料PBAT技术。
3. 国际化布局
通过新加坡贸易平台拓展东南亚市场，2024年上半年出口收入占比提升至28%。同时参与沙特NEOM新城项目合作，探索海外炼化基地建设。
五、风险因素与应对策略
1. 原材料价格波动风险
原油价格占生产成本比例超70%，公司通过：
（1）签订长期供应协议锁定30%采购量；
（2）利用期货市场进行套期保值；
（3）开发页岩油副产品利用技术降低对单一油种的依赖。
2. 环保政策趋严风险
响应“双碳”目标，公司计划：
（1）2025年前完成所有装置的VOCs治理改造；
（2）投资15亿元建设碳捕集利用装置；
（3）逐步淘汰落后产能，高端产品占比提升至60%。
3. 行业竞争加剧风险
面对恒力石化、恒逸石化等竞争对手的扩张，公司采取差异化策略：
（1）聚焦光伏级EVA、锂电池材料等新兴领域；
（2）通过并购整合提升区域市场控制力；
（3）加强与下游客户的股权合作。
六、未来展望与投资建议
1. 短期展望（2024-2025）
随着浙石化二期全面达产，预计2024年下半年营收环比增长15%-20%。通过优化产品结构，2025年净利润有望恢复至50亿元以上。
2. 长期战略（2026-2030）
规划投资500亿元建设新材料产业园，重点发展：
（1）高端聚烯烃材料；
（2）电子化学品；
（3）氢能综合利用项目。
目标到2030年成为全球领先的化工新材料供应商。
3. 投资建议
当前公司PE（TTM）为18倍，低于行业平均25倍水平。考虑到：
（1）在建项目投产后将带来年均30%的利润增长；
（2）高端产品占比提升改善盈利结构；
（3）股息率维持在3%以上，建议“增持”评级。
关键词：荣盛石化、二季度业绩、项目建设、炼化一体化、EVA光伏料、产业链优势、风险应对、投资建议
简介：本文深入分析荣盛石化2024年二季度业绩表现，指出短期受成本与需求影响利润承压，但通过产品结构优化保持毛利率稳定。重点梳理浙石化二期、高端聚酯薄膜等在建项目进展，强调公司产业链一体化与技术创新能力。同时识别原材料价格波动、环保政策等风险，并提出应对策略。最后给出短期业绩改善与长期新材料布局的展望，认为当前估值具备投资价值。
