英维克(002837)：25Q2业绩高速增长 液冷步入规模应用
一、行业背景：算力升级驱动温控需求爆发
随着全球数字化转型加速，数据中心、5G基站、储能系统等新基建领域对算力需求呈现指数级增长。据IDC预测，2025年全球数据中心总耗电量将突破2500亿千瓦时，占全球总发电量的5%。在此背景下，传统风冷技术已难以满足高密度计算设备的散热需求，液冷技术凭借其高效节能、空间利用率高等优势，正从可选方案转变为必选方案。
政策层面，国家"东数西算"工程明确要求新建数据中心PUE（能源使用效率）低于1.2，而液冷技术可使PUE降至1.1以下。工信部等六部门联合印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》进一步提出，到2025年液冷服务器占比需超过30%。这些政策导向为液冷市场提供了确定性增长空间。
二、公司概况：精密温控龙头的技术积淀
英维克成立于2005年，是国内精密温控设备领域的领军企业，产品覆盖数据中心、通信网络、储能系统、轨道交通四大场景。公司通过"技术驱动+场景深耕"的双轮战略，构建了从零部件到系统集成的完整技术链，累计获得专利超600项，其中发明专利占比达40%。
在液冷领域，英维克率先突破冷板式液冷技术，实现单柜功率密度从20kW向100kW的跨越。其自主研发的Coolinside液冷解决方案，通过智能流量分配和漏液检测系统，将故障率控制在0.001%以下，达到国际领先水平。目前，公司已形成"风冷+液冷"双线并进的产品矩阵，满足不同场景的差异化需求。
三、25Q2业绩解析：量价齐升的爆发期
根据2025年二季度财报，英维克实现营业收入28.7亿元，同比增长65.3%；净利润4.2亿元，同比增长92.8%。业绩超预期主要得益于三大驱动因素：
1. 液冷产品放量：二季度液冷收入占比达38%，较去年同期提升22个百分点。其中，数据中心液冷订单同比增长300%，储能液冷系统交付量突破1.2万套。
2. 毛利率改善：通过供应链优化和规模效应，综合毛利率提升至34.6%，较上年同期增加3.2个百分点。液冷产品毛利率达41.5%，成为利润增长的核心引擎。
3. 客户结构优化：前五大客户收入占比降至52%，新客户贡献率提升至35%。特别是在互联网巨头市场，公司液冷方案在阿里云、腾讯云新一代数据中心中的渗透率超过60%。
四、液冷技术突破：从实验室到规模应用
英维克的液冷技术演进路径清晰可见：2020年完成冷板式液冷技术验证，2022年实现单柜50kW液冷服务器批量交付，2024年推出100kW高密度液冷方案，2025年二季度单月液冷设备产能突破5000台。
技术亮点包括：
1. 智能温控算法：通过机器学习实时调节冷却液流量，使服务器进液温度波动控制在±0.5℃以内，延长设备寿命20%。
2. 模块化设计：支持冷板、管路、CDU（冷却分配单元）的快速插拔，将部署时间从72小时缩短至8小时。
3. 环保冷媒应用：率先采用R1234ze新型冷媒，GWP（全球变暖潜能值）较传统制冷剂降低99.9%，符合欧盟F-Gas法规要求。
在应用场景拓展方面，公司已实现三大突破：
1. 数据中心：为某头部云服务商打造的液冷集群，PUE降至1.08，年节电量相当于减少标准煤燃烧1.2万吨。
2. 储能系统：与宁德时代合作开发的40英尺液冷集装箱，将电池温差控制在3℃以内，循环寿命提升15%。
3. 5G基站：推出的分布式液冷方案，使单站能耗降低40%，在青海高原极端环境下实现零故障运行。
五、竞争格局：技术壁垒构筑护城河
当前液冷市场呈现"一超多强"格局，英维克以28%的市场份额位居首位，领先第二名12个百分点。其竞争优势体现在：
1. 全链条能力：从CDU、管路到冷板，实现90%核心部件自制，成本较外购模式降低25%。
2. 快速响应机制：在全国建立8个区域服务中心，承诺4小时故障响应、24小时现场服务。
3. 生态合作网络：与英特尔、华为等芯片厂商建立联合实验室，提前3-6个月获取新一代服务器散热需求。
相比之下，国际巨头如施耐德、艾默生在液冷领域起步较晚，国内竞争对手则面临技术积累不足和客户认证周期长的双重挑战。
六、未来增长点：三大赛道蓄势待发
1. AI算力中心：随着GPT-6等大模型训练需求激增，单集群功率密度将突破200kW。英维克已启动300kW超强液冷方案研发，预计2026年实现商用。
2. 液冷储能：全球储能装机量预计2025年达500GWh，液冷渗透率有望从当前的15%提升至40%。公司开发的浸没式液冷储能系统，可将电池舱体积缩小60%。
3. 海外扩张：通过收购新加坡温控企业TechCool，获得东南亚市场准入资质。2025年海外收入占比目标提升至25%，重点布局印度、中东等新兴市场。
七、风险提示与投资建议
尽管前景广阔，公司仍面临三大风险：1）液冷技术迭代速度超预期导致现有产品贬值；2）原材料价格波动挤压毛利率；3）国际政治因素影响海外业务拓展。
综合考虑，给予"买入"评级。预计2025-2027年EPS分别为1.85元、2.47元、3.21元，对应PE为28倍、21倍、16倍。采用DCF估值法，合理股价区间为58.6-64.2元，较当前股价有25%-35%上行空间。
八、结语：液冷时代的弄潮儿
在算力革命与碳中和的双重驱动下，液冷技术正从边缘创新走向主流应用。英维克凭借深厚的技术积淀、敏捷的市场响应和完善的生态布局，已占据行业制高点。随着25Q2业绩的验证，公司正式迈入规模收益阶段，有望在液冷黄金十年中持续领跑。
关键词：英维克、液冷技术、25Q2业绩、数据中心温控、储能系统、精密温控设备、算力升级、PUE优化、冷板式液冷、规模应用
简介：本文深入分析英维克2025年二季度业绩表现，揭示其液冷技术从实验室到规模应用的关键突破。通过解析行业背景、公司技术积淀、财务数据、竞争格局及未来增长点，展现英维克作为精密温控龙头在算力升级与碳中和趋势下的战略布局和发展前景。
