《长安汽车(000625)：新能源减亏释放盈利 高端新能源有待推进》
一、公司概况与行业背景
长安汽车（000625）作为中国汽车行业龙头企业之一，拥有超过150年历史积淀，业务覆盖乘用车、商用车及新能源汽车全产业链。近年来，随着全球汽车产业向电动化、智能化转型，中国新能源汽车市场保持高速增长，2023年渗透率突破35%，行业竞争格局从“政策驱动”转向“技术+产品力”双轮驱动。长安汽车通过“第三次创业——创新创业计划”，加速向新能源与智能化领域布局，形成“传统燃油+新能源”双线并进的产品矩阵。
从行业趋势看，新能源汽车市场呈现两大特征：一是中低端市场以性价比为核心，通过规模化生产降低成本；二是高端市场以技术差异化、品牌溢价为竞争焦点，特斯拉、比亚迪、蔚来等企业已占据先发优势。长安汽车当前处于从“量变”到“质变”的关键阶段，其新能源板块的盈利修复与高端品牌突破成为市场关注的核心。
二、财务表现：新能源减亏释放盈利弹性
1. 整体财务指标改善
根据2023年三季报，长安汽车实现营业收入1082亿元，同比增长26.8%；归母净利润98.7亿元，同比增长43.2%。其中，第三季度单季营收372亿元，环比增长12.3%，净利润32.1亿元，环比增长25.6%。业绩增长主要源于：1）燃油车板块销量稳定，CS75系列、UNI系列等主力车型持续贡献利润；2）新能源板块亏损幅度收窄，深蓝SL03、Lumin等车型销量爬坡带动规模效应显现。
2. 新能源板块减亏路径
长安新能源（深蓝汽车）2023年上半年实现销量12.3万辆，同比增长280%，营收占比提升至18%。尽管仍处于亏损状态，但单位亏损从2022年的4.2万元/辆降至2.8万元/辆，主要得益于：1）供应链垂直整合，电池、电驱等核心部件自研比例提升至60%；2）生产效率提升，重庆鱼嘴基地新能源产线单班产能利用率突破85%；3）销售渠道优化，直营+经销商混合模式降低渠道成本。预计全年新能源板块亏损将控制在25亿元以内，较2022年减少40%。
3. 盈利结构优化
从毛利率看，长安汽车综合毛利率从2022年的16.8%提升至2023年前三季度的18.5%，其中新能源板块毛利率由-5.2%改善至-1.8%。这一变化反映公司通过“油电共线”生产模式分摊固定成本，以及高价值配置（如华为HI版车型）提升单车均价。此外，阿维塔科技（高端新能源品牌）虽未并入报表，但其通过CHN模式（长安+华为+宁德时代）实现技术赋能，2024年有望通过增程式车型扩大市场份额，进一步反哺集团盈利。
三、产品矩阵：中低端放量与高端突破并进
1. 中低端市场：深蓝品牌主导规模化
深蓝汽车作为长安新能源主力品牌，2023年推出SL03增程版、S7纯电版等车型，覆盖15-25万元价格带。其核心优势在于：1）技术路线差异化，增程式车型解决里程焦虑，纯电版搭载自研原力电动技术；2）成本控制能力，通过与宁德时代深度合作降低电池采购成本；3）用户运营创新，采用“线上订车+线下体验”模式，减少中间环节。2023年深蓝品牌销量预计突破20万辆，成为15万元级新能源市场销量前三品牌。
2. 高端市场：阿维塔品牌技术赋能待突破
阿维塔科技定位30万元以上高端市场，首款车型阿维塔11搭载华为HI全栈智能汽车解决方案，具备3颗激光雷达、400TOPS算力等领先配置。然而，2023年1-9月销量仅1.2万辆，月均不足1500辆，主要受制于：1）品牌认知度不足，消费者对“新势力”高端车型接受度需培育；2）渠道覆盖有限，全国体验中心仅80家，远低于蔚来、理想的200+家；3）产品迭代速度较慢，第二款车型阿维塔12需至2024年Q1上市。未来突破方向包括：1）加速增程式车型布局，降低用户使用门槛；2）深化与华为合作，推出鸿蒙座舱4.0版本；3）拓展欧洲市场，通过SEA浩瀚架构实现全球化适配。
3. 传统燃油车：基本盘稳固支撑转型
尽管新能源占比提升，但长安燃油车板块仍贡献超60%利润。CS75 PLUS、UNI-K等车型通过“蓝鲸动力”技术升级保持竞争力，2023年燃油车销量预计达120万辆，同比持平。此外，公司通过“油改电”策略推出逸动EV、CS55纯电版等过渡车型，进一步消化燃油车产能。
四、技术布局：自研与合作双轮驱动
1. 电动化技术：原力电动与数智电机
长安汽车自主研发“原力电动”技术，涵盖增程式、纯电、氢燃料三大路线。其中，原力增程器热效率达44.5%，领先行业平均水平；数智电机采用油冷技术，功率密度达6kW/kg，支持800V高压平台。2024年将推出第二代原力电动技术，实现充电10分钟续航200公里。
2. 智能化技术：SDA架构与鸿蒙生态
公司构建SDA（Software Defined Auto）软件定义汽车架构，实现“中央计算+区域控制”电子电气架构，支持L4级自动驾驶。同时，与华为深度合作，阿维塔品牌全系搭载鸿蒙座舱，实现手机、车机、智能家居无缝互联。2025年前，长安计划投入200亿元用于智能驾驶研发，目标实现城市NOA（导航辅助驾驶）覆盖率超80%。
3. 供应链垂直整合
长安汽车通过“香格里拉计划”推进电池、电驱、电控等核心部件自研。2023年，时代长安（长安+宁德时代）合资工厂投产，年产能达30GWh，满足自身50%电池需求；此外，自研电驱系统成本较外购降低15%，2024年将实现全系车型搭载。
五、风险与挑战
1. 高端品牌市场接受度风险
阿维塔品牌面临特斯拉Model Y、问界M7等竞品挤压，若2024年销量未达5万辆预期，可能影响技术投入持续性。
2. 原材料价格波动风险
碳酸锂价格虽从2022年高点60万元/吨降至20万元/吨，但地缘政治冲突可能导致供应链中断，增加成本不确定性。
3. 技术迭代竞争风险
华为、小米等科技公司加速入局，可能通过“生态优势”重塑行业规则，长安需持续强化技术壁垒。
六、未来展望与估值
1. 短期（2024-2025）：新能源盈利转正
预计2024年长安新能源销量突破40万辆，板块实现盈亏平衡；阿维塔品牌销量达5万辆，贡献营收150亿元。综合毛利率有望提升至20%，净利润率恢复至8%以上。
2. 中期（2026-2028）：全球化与生态化
计划2025年进入欧洲市场，2028年海外销量占比达20%；通过“北斗天枢计划”构建车机互联生态，用户运营收入占比提升至15%。
3. 估值分析
当前市值约1500亿元，对应2024年PE 12倍，低于比亚迪（20倍）、长城汽车（15倍）。若高端品牌突破成功，估值有望修复至18-20倍区间。
七、投资建议
长安汽车处于“新能源减亏+高端化蓄力”的关键阶段，短期业绩确定性高，长期成长空间广阔。建议“增持”，目标价18-20元（对应2024年15倍PE）。
关键词：长安汽车、新能源汽车、深蓝品牌、阿维塔科技、盈利修复、高端突破、技术自研、华为合作、估值修复
简介：本文深入分析长安汽车（000625）在新能源汽车领域的战略布局与财务表现，指出其通过深蓝品牌实现中低端市场规模化、阿维塔品牌推进高端化突破的路径，同时强调技术自研与华为合作对盈利能力的提升作用，并提示高端品牌市场接受度、原材料价格波动等风险，最终给出“增持”评级与目标价。
