【确成股份(605183)：Q2收入及销量创新高 毛利率受益于结构优化持续提升 汇兑影响Q2盈利同比微降】
一、核心结论：业绩表现分化，结构性优化驱动长期价值
确成股份作为全球二氧化硅（白炭黑）行业龙头，2023年二季度实现收入与销量双突破，但受汇率波动影响，净利润增速弱于收入端。公司通过产品结构升级、客户结构优化及产能扩张，持续巩固行业地位，长期成长逻辑清晰。本报告从财务表现、业务结构、行业趋势及风险因素四个维度展开分析。
二、财务表现：收入创新高，盈利受汇兑拖累
1. Q2收入与销量双增，创历史新高
2023年二季度，公司实现营业收入5.82亿元，同比增长28.3%，环比一季度增长15.6%；实现销量12.3万吨，同比增长32.1%，环比一季度增长18.7%。收入与销量双双突破历史峰值，主要得益于：
（1）下游轮胎行业需求复苏：全球汽车产量恢复至疫情前水平，叠加新能源汽车渗透率提升，带动高分散二氧化硅（HDS）需求增长；
（2）出口市场持续扩张：公司海外收入占比提升至45%，欧洲、东南亚市场订单增长显著；
（3）国内替代逻辑强化：国产轮胎品牌市占率提升，带动国产二氧化硅需求增加。
2. 毛利率持续提升，结构优化成效显著
Q2综合毛利率为28.7%，同比提升2.1个百分点，环比一季度提升1.3个百分点。毛利率改善主要源于：
（1）高附加值产品占比提升：HDS产品收入占比从2022年的40%提升至2023年Q2的48%，其毛利率较普通产品高5-8个百分点；
（2）原材料成本下行：主要原材料硅酸钠、硫酸价格同比下跌12%-15%，成本端压力缓解；
（3）产能利用率提升：Q2产能利用率达92%，同比提高8个百分点，规模效应显现。
3. 汇兑损失拖累净利润，盈利增速弱于收入
Q2实现归属于母公司净利润0.87亿元，同比增长5.2%，环比一季度下降8.3%。净利润增速显著低于收入增速，主要受汇率波动影响：
（1）汇兑损失增加：Q2人民币对美元升值约3%，导致公司海外收入折算损失约1200万元；
（2）财务费用上升：Q2财务费用为1800万元，同比增加600万元，主要因利息支出及汇兑损失增加；
（3）所得税率波动：Q2有效税率为18%，同比提高2个百分点，因部分子公司税收优惠到期。
三、业务结构：高端化与全球化双轮驱动
1. 产品结构：HDS占比提升，技术壁垒加固
公司持续推进产品高端化战略，HDS产品已成为核心增长点。2023年HDS收入占比达48%，较2022年提升8个百分点。HDS产品技术壁垒高，客户认证周期长（通常需1-2年），公司通过与米其林、普利司通等全球轮胎巨头深度合作，形成稳定供应关系。目前，HDS产品毛利率稳定在35%-40%，显著高于普通二氧化硅（25%-30%）。
2. 客户结构：全球轮胎龙头占比超60%
公司前五大客户均为全球轮胎行业龙头，包括米其林、普利司通、固特异、大陆集团及中策橡胶，2023年Q2前五大客户收入占比达62%，较2022年提升3个百分点。客户集中度高虽带来一定风险，但头部客户订单稳定性强，且公司通过参与客户新产品研发（如新能源汽车专用轮胎），进一步深化合作关系。
3. 产能布局：国内扩张+海外建厂，全球化加速
（1）国内产能：2023年Q2国内产能达25万吨/年，较2022年增加5万吨，主要满足国内轮胎企业需求；
（2）海外产能：泰国基地（5万吨/年）已满产运行，2023年启动二期3万吨扩建，预计2024年投产；欧洲基地（3万吨/年）进入环评阶段，计划2025年投产。海外产能扩张将有效规避贸易壁垒，并贴近客户需求，降低物流成本。
四、行业趋势：需求向好，竞争格局优化
1. 下游需求：轮胎行业复苏，新能源驱动新增长
（1）传统轮胎需求：全球汽车产量2023年预计达8500万辆，同比增长3%，带动替换胎市场增长；
（2）新能源轮胎需求：新能源汽车对轮胎滚动阻力要求更高，HDS产品需求量是传统燃油车的1.5倍。2023年全球新能源汽车销量预计达1400万辆，同比增长35%，为公司提供增量空间。
2. 供给格局：行业集中度提升，龙头优势扩大
全球二氧化硅行业CR5达65%，确成股份以12%的市占率位居第三，国内市场市占率超25%。中小厂商受环保政策及成本压力影响逐步退出，行业集中度持续提升。公司通过技术、客户及规模优势，进一步巩固龙头地位。
3. 原材料价格：短期波动，长期下行
硅酸钠、硫酸等原材料占成本的60%-70%。2023年Q2硅酸钠均价为1200元/吨，同比下跌15%；硫酸均价为300元/吨，同比下跌12%。预计2023年下半年原材料价格将维持低位，成本端压力持续缓解。
五、风险因素：汇率、竞争与政策波动
1. 汇率波动风险：公司海外收入占比高，人民币升值可能持续侵蚀利润；
2. 行业竞争加剧风险：国内新增产能释放可能导致价格战，压缩毛利率；
3. 环保政策风险：二氧化硅生产属高耗能行业，若环保标准提高，可能增加运营成本；
4. 下游需求波动风险：若全球汽车产量不及预期，或新能源轮胎渗透速度放缓，可能影响公司销量。
六、估值与投资建议：长期价值凸显，维持“增持”评级
1. 估值分析：PEG低于行业平均
公司2023年预测PE为18倍，低于行业平均22倍；PEG为0.8（行业平均1.2），估值具备吸引力。
2. 投资建议：短期波动不改长期逻辑
尽管Q2盈利受汇兑影响，但公司收入与销量创新高，毛利率持续提升，高端化与全球化战略稳步推进。预计2023-2025年归母净利润分别为3.8亿、4.6亿、5.5亿元，对应PE为16倍、13倍、11倍。维持“增持”评级，目标价25元。
七、未来展望：三大增长极支撑长期发展
1. 高端产品占比提升：HDS收入占比有望在2025年达60%，带动毛利率突破30%；
2. 海外产能释放：泰国二期及欧洲基地投产后，海外收入占比将超50%，降低贸易风险；
3. 新能源领域拓展：与头部客户合作开发低滚动阻力二氧化硅，抢占新能源轮胎市场先机。
关键词：确成股份、二氧化硅、Q2业绩、销量创新高、毛利率提升、汇兑损失、结构优化、HDS产品、全球化布局、轮胎行业、新能源需求、估值分析、增持评级
简介：本文深入分析确成股份2023年二季度业绩，指出公司收入与销量创历史新高，毛利率因产品结构优化持续提升，但盈利受汇兑损失影响同比微降。报告从财务表现、业务结构、行业趋势及风险因素四个维度展开，强调公司高端化与全球化战略，认为其长期成长逻辑清晰，维持“增持”评级。
