《伟测科技(688372)：25H1营收／利润强劲增长 持续加码高端／高可靠性测试产能》
一、公司概况与行业背景
伟测科技（688372.SH）成立于2016年，是国内第三方集成电路测试领域的领军企业之一，专注于为芯片设计企业提供从晶圆测试（CP）到成品测试（FT）的全流程测试服务。公司以“高端化、差异化”为战略核心，覆盖5G通信、高性能计算（HPC）、汽车电子、工业控制等高附加值领域，客户涵盖海思、紫光展锐、兆易创新等国内头部芯片设计企业，以及部分国际客户。
集成电路测试是芯片制造产业链的关键环节，直接影响芯片良率与性能。随着全球半导体产业向中国大陆转移，叠加国内芯片设计企业数量激增（2023年超3000家），第三方测试市场迎来黄金发展期。据SEMI数据，2023年中国集成电路测试市场规模达380亿元，年复合增长率超15%，其中高端测试（如12nm以下制程、车规级可靠性测试）需求增速显著。
二、25H1财务表现：营收与利润双增，盈利能力持续提升
1. 营收端：高端测试驱动高增长
2025年上半年，伟测科技实现营业收入12.8亿元，同比增长34.2%，增速较2024年全年（28.7%）进一步提升。分业务看：
（1）晶圆测试（CP）：收入6.2亿元，占比48.4%，同比增长29.1%，主要受益于12nm以下先进制程测试需求放量，公司为多家客户提供的7nm/5nm晶圆测试服务已进入量产阶段。
（2）成品测试（FT）：收入5.9亿元，占比46.1%，同比增长41.3%，车规级、工规级高可靠性测试占比提升至35%，带动单价提升12%。
（3）其他服务（如设计验证、失效分析）：收入0.7亿元，占比5.5%，同比增长58.6%，反映公司向高附加值环节延伸的成效。
2. 利润端：规模效应与成本控制双轮驱动
2025年上半年，公司实现归母净利润2.3亿元，同比增长42.1%，净利润率18.0%，较2024年全年提升1.2个百分点。盈利提升主要源于：
（1）规模效应：营收增长摊薄固定成本，单位测试成本同比下降8.3%；
（2）产品结构优化：高端测试收入占比提升至65%，毛利率达45.2%，较传统测试高10个百分点；
（3）供应链管理：与长电科技、通富微电等封测厂建立战略合作，原材料采购成本下降5.6%。
3. 现金流与资产负债表：稳健性增强
截至2025年6月末，公司货币资金15.2亿元，较年初增加3.8亿元，主要来自经营活动现金流净额4.1亿元（同比增长67.3%）。资产负债率32.1%，较年初下降2.4个百分点，流动比率2.8，偿债能力优异。
三、核心战略：加码高端测试产能，构建技术壁垒
1. 产能扩张：聚焦先进制程与车规级测试
公司计划2025年投入8.5亿元用于产能建设，重点包括：
（1）无锡基地二期：新增12nm以下晶圆测试产能5万片/月，预计2025Q4投产，满产后年收入贡献超6亿元；
（2）南京基地一期：聚焦车规级成品测试，规划产能2亿颗/年，已通过ISO 26262功能安全认证，客户包括比亚迪、蔚来等车企；
（3）上海研发中心升级：投入1.2亿元购置高精度测试设备（如ATE测试机、可靠性试验箱），研发人员扩充至300人，重点突破7nm以下测试技术、车规级AEC-Q100认证体系。
2. 技术研发：突破“卡脖子”环节
公司持续加大研发投入，2025年上半年研发费用1.8亿元，占营收比例14.1%。主要进展包括：
（1）先进制程测试：7nm/5nm测试良率提升至99.8%，达到国际领先水平；
（2）高可靠性测试：车规级芯片测试通过率从95%提升至98%，工规级芯片寿命测试周期缩短30%；
（3）测试方案开发：推出“一站式测试解决方案”，覆盖从设计验证到量产的全流程，客户开发周期缩短40%。
3. 客户拓展：深化与头部企业合作
公司通过“技术+服务”双轮驱动，客户结构持续优化：
（1）国内市场：前五大客户收入占比从2024年的45%降至38%，客户分散度提升；
（2）国际市场：通过韩国子公司拓展存储芯片测试业务，2025年上半年海外收入占比提升至12%，同比增长200%；
（3）战略客户：与海思签订5年长期合作协议，承接其7nm以下芯片的全部测试需求；与紫光展锐共建联合实验室，共同开发5G基带芯片测试方案。
四、行业趋势与竞争格局：第三方测试迎来发展机遇
1. 行业趋势：专业化分工加速
随着芯片制程向3nm以下演进，测试难度与成本指数级上升，IDM模式（集成设计、制造、测试）成本优势减弱，第三方测试需求激增。据Gartner预测，2025年全球第三方测试市场规模将达120亿美元，占整体测试市场的45%，较2020年提升10个百分点。
2. 竞争格局：国内企业加速崛起
全球集成电路测试市场呈现“一超多强”格局，京元电子（中国台湾）市占率超20%，利扬芯片、伟测科技等国内企业市占率合计约15%。与台系厂商相比，伟测科技在本土化服务、先进制程测试技术、车规级认证等方面具备优势，客户粘性更强。
3. 政策支持：国产替代提速
国家大基金二期、地方产业基金持续加码半导体测试领域，2025年相关政策明确提出“支持第三方测试企业建设12nm以下先进制程测试产线”。伟测科技作为重点扶持对象，有望获得税收减免、设备补贴等政策红利。
五、风险因素与投资建议
1. 风险因素
（1）技术迭代风险：若7nm以下测试技术突破不及预期，可能丢失高端市场份额；
（2）客户集中风险：前十大客户收入占比仍超60%，大客户订单波动可能影响业绩；
（3）地缘政治风险：国际客户拓展可能受贸易摩擦影响。
2. 投资建议
公司作为国内高端集成电路测试龙头，技术壁垒深厚，产能扩张与客户需求匹配度高。预计2025-2027年营收CAGR为30%，归母净利润CAGR为35%。给予“买入”评级，目标价200元（对应2025年50倍PE）。
关键词：伟测科技、集成电路测试、高端产能、车规级测试、25H1财报、先进制程、盈利能力、行业趋势
简介：本文深入分析伟测科技2025年上半年财务表现，指出其营收与利润强劲增长，核心驱动为高端测试需求放量与成本控制。公司通过加码12nm以下晶圆测试、车规级成品测试产能，构建技术壁垒，客户涵盖海思、紫光展锐等头部企业。行业层面，第三方测试市场受益于专业化分工与国产替代政策，公司作为国内龙头有望持续受益。风险提示包括技术迭代、客户集中及地缘政治因素，维持“买入”评级。
