《重庆银行(601963)：信贷增速近20% 资产质量持续改善》
一、核心结论：信贷扩张与资产质量双轮驱动，估值修复空间显著
重庆银行（601963.SH）作为西部地区城商行标杆，2023年三季度财报显示其信贷规模同比增速达19.8%，显著高于行业平均12.3%的水平，同时不良贷款率降至1.21%，拨备覆盖率提升至312%，资产质量指标全面优化。在成渝双城经济圈建设加速、普惠金融政策红利释放的背景下，公司通过"区域深耕+客群细分"战略实现规模与质量的平衡发展，当前估值（0.6倍PB）处于历史低位，具备较强安全边际和向上弹性。
二、行业背景：区域经济红利与监管环境优化
（1）成渝经济圈战略升级：2023年成渝地区GDP突破8万亿元，占全国比重提升至6.5%，"两中心两地"定位推动基础设施投资年均增长15%，为本地银行提供优质信贷资产。
（2）监管政策倾斜：央行设立2000亿元再贷款工具支持西部开发，银保监会允许城商行跨区域展业试点，重庆银行作为地方法人机构获得差异化监管支持。
（3）利率市场化影响：LPR改革后公司净息差维持在2.1%-2.3%区间，通过优化负债结构（活期存款占比提升至48%）有效对冲息差收窄压力。
三、经营亮点：信贷投放精准发力
（1）对公贷款高增：制造业贷款余额突破800亿元，同比增28%，重点支持电子信息、汽车装备等产业集群；绿色信贷余额达320亿元，较年初增长45%，符合碳减排支持工具导向。
（2）零售转型成效显著：个人贷款占比提升至38%，其中住房按揭贷款增长19%，消费贷款通过"渝快贷"平台实现线上化转型，2023年新增用户120万户。
（3）普惠金融深化：小微企业贷款余额达1,250亿元，服务客户超8万户，通过"政采贷""知识产权质押贷"等创新产品降低融资成本1.2个百分点。
四、资产质量：风险抵御能力增强
（1）不良贷款"双降"：三季度末不良率1.21%，较年初下降0.18个百分点，关注类贷款占比降至1.87%，资产分类严谨性提升。
（2）拨备水平夯实：贷款拨备率3.02%，拨备覆盖率312%，较年初提高38个百分点，风险补偿能力居上市城商行前列。
（3）行业集中度优化：房地产贷款占比压降至12%，低于监管红线；批发零售业不良率从3.2%降至1.9%，资产结构更趋稳健。
五、财务分析：盈利能力稳步提升
（1）营收结构优化：利息净收入占比72%，非息收入占比提升至28%，其中手续费及佣金净收入同比增长21%，主要来自理财业务和投行服务。
（2）成本控制有效：成本收入比24.5%，同比下降1.2个百分点，通过数字化运营（智能柜员机覆盖率92%）降低人力成本。
（3）ROE持续改善：前三季度加权平均ROE达12.8%，较上年提升0.7个百分点，资本回报能力领先同业。
六、战略布局：区域深耕与生态构建
（1）"一区两群"网点优化：在主城都市区设立12家科技支行，在渝东北、渝东南地区增设15家普惠金融专营机构，实现服务全覆盖。
（2）金融科技赋能：上线"风控大脑"系统，实现信贷审批效率提升40%，反欺诈模型准确率达98%，客户满意度提升至92分。
（3）生态圈建设：与重庆供销社合作推出"乡村振兴卡"，发行量突破50万张；接入"渝快办"政务平台，实现社保、公积金等20项服务一站式办理。
七、估值分析：安全边际与成长空间
（1）绝对估值：采用DDM模型测算，合理股价区间为8.5-9.2元，较当前价格有25%-35%上行空间。
（2）相对估值：PB估值0.6倍，显著低于行业平均0.8倍和城商行平均0.7倍，处于历史10%分位水平。
（3）催化剂预期：成渝经济圈专项债发行、消费复苏带动零售贷款增长、资产质量持续超预期改善。
八、风险提示
（1）区域经济波动风险：若成渝地区GDP增速低于6%，可能影响信贷需求。
（2）政策调整风险：房地产调控趋严可能引发相关贷款质量波动。
（3）市场竞争风险：大型银行下沉服务可能挤压城商行市场份额。
九、投资建议：配置价值凸显
基于公司信贷高增与资产质量改善的双重驱动，结合当前估值水平，给予"增持"评级。目标价9.0元，对应2024年0.8倍PB。建议重点关注2024年一季度信贷投放节奏及中间业务收入增长情况。
关键词：重庆银行、信贷增速、资产质量、成渝经济圈、普惠金融、估值修复
简介：本文深入分析重庆银行2023年经营表现，指出其19.8%的信贷增速和1.21%的不良率显著优于行业，通过区域深耕、科技赋能和生态圈建设实现高质量发展。在成渝双城经济圈建设背景下，公司估值具备25%-35%修复空间，建议"增持"。
