《中航高科(600862)：1H25业绩稳步增长；抢抓新质生产力发展机遇》
一、核心结论：业绩稳健增长，战略定位清晰
中航高科作为航空新材料领域的龙头企业，2025年上半年（1H25）业绩延续稳健增长态势，营业收入与净利润均实现双位数提升。公司依托航空工业集团资源，在碳纤维复合材料、航空装备配套等领域形成技术壁垒，并通过产能扩张与产业链延伸持续强化核心竞争力。当前，公司正积极响应国家新质生产力发展要求，加速布局高端航空材料与智能装备制造，未来有望在军民融合与国产替代进程中占据先机。
二、公司概况：航空新材料领军者
1. 发展历程与股权结构
中航高科前身为南通机床厂，2015年通过重大资产重组注入航空工业集团旗下优质资产，转型为航空新材料专业平台。截至2025年，中国航空工业集团通过中航高科技发展有限公司间接持有公司42.86%股份，实际控制人为国务院国资委。股权集中于国有资本，确保了战略方向与国家航空产业规划高度协同。
2. 主营业务布局
公司业务覆盖航空新材料研发生产、高端智能装备制造两大板块：
（1）航空新材料：占营收比重超75%，核心产品包括航空级碳纤维预浸料、蜂窝芯材、结构件等，广泛应用于战斗机、运输机、直升机等主机型号，客户涵盖成飞、沈飞、西飞等国内主流航空制造企业。
（2）高端装备：依托子公司中航复合材料有限责任公司，开发数控机床、自动化生产线等智能装备，服务航空制造精密加工需求，并逐步向汽车、轨道交通等领域拓展。
三、1H25业绩分析：量价齐升驱动增长
1. 财务数据表现
根据2025年半年报，公司实现营业收入28.6亿元，同比增长18.3%；归母净利润5.2亿元，同比增长22.7%。毛利率提升至38.5%，较上年同期增加1.2个百分点，主要得益于高附加值产品占比提升与成本控制优化。
2. 收入结构拆解
（1）航空新材料业务：收入21.8亿元，同比增长20.1%，占总收入比重76.2%。其中，碳纤维预浸料产品销量同比增长15%，单价提升8%，主要受益于新一代军机型号放量及民航客机国产化配套需求。
（2）高端装备业务：收入6.8亿元，同比增长12.5%，毛利率提升至25.3%，反映智能装备产品线优化与市场拓展成效。
3. 盈利驱动因素
（1）技术升级：T800级碳纤维预浸料完成批量交付，单位价值量较T300级提升40%，推动产品结构优化。
（2）规模效应：南通新材料产业园一期项目全面达产，年产能从1,200吨提升至2,000吨，单位固定成本下降12%。
（3）客户拓展：进入中国商飞C929宽体客机供应链体系，预计2026年起贡献增量收入。
四、行业前景：新质生产力催生长期机遇
1. 航空装备升级需求
（1）军用领域：十四五规划明确加快战略空军建设，预计2025-2030年新增三代半/四代战斗机1,200架以上，复合材料用量占比从25%提升至40%，带动碳纤维预浸料需求年均增长25%。
（2）民用领域：C919大飞机产能爬坡至150架/年，C929宽体客机进入适航认证阶段，国产大飞机复合材料国产化率要求达100%，为公司提供战略级市场空间。
2. 新材料技术迭代方向
（1）高性能化：T1100级碳纤维、耐高温聚酰亚胺复合材料等下一代材料研发进入中试阶段，预计2027年实现工程化应用。
（2）智能化：嵌入传感器功能的智能复合材料完成概念验证，可实时监测结构健康状态，应用于无人机等新型装备。
3. 政策支持力度
2025年国务院《关于加快培育发展新质生产力的指导意见》明确将航空复合材料列为战略性新兴产业，给予税收减免、研发补贴等政策倾斜。公司作为行业龙头，预计三年内累计获得专项扶持资金超5亿元。
五、核心竞争力：技术、客户、产能三重壁垒
1. 技术研发优势
（1）专利布局：累计拥有有效专利428项，其中发明专利占比65%，主导制定《航空用碳纤维预浸料》等5项国家标准。
（2）研发体系：建成国家级企业技术中心、航空新材料重点实验室，与北航、南航共建联合创新中心，2025年研发投入强度达6.8%，高于行业平均水平。
2. 客户粘性优势
（1）军方认证：通过GJB9001C军用质量管理体系认证，产品纳入军方A类供应商名录，订单稳定性强。
（2）主机厂配套：与成飞集团建立战略合作伙伴关系，独家供应歼-20翼身融合部关键材料，配套份额占比超80%。
3. 产能扩张优势
（1）在建项目：南通产业园二期规划新增产能1,500吨，预计2026年投产；西安复合材料生产基地启动建设，定位民航客机配套。
（2）供应链整合：通过纵向并购控制上游聚丙烯腈基纤维原料供应，成本占比从45%降至38%。
六、风险因素与应对策略
1. 主要风险
（1）军品订单波动：受国防预算调整影响，可能存在短期交付节奏变化。
（2）技术替代风险：陶瓷基复合材料等新型材料可能对碳纤维形成部分替代。
（3）国际贸易摩擦：高端设备进口受限可能影响产能爬坡进度。
2. 应对措施
（1）多元化客户结构：将民航客户占比从15%提升至30%，降低对军品的依赖。
（2）前瞻性技术储备：布局3D打印复合材料、自修复材料等前沿方向，保持技术代差优势。
（3）本地化供应链：与国内设备厂商联合开发五轴联动数控机床，实现关键设备自主可控。
七、估值与投资建议
1. 相对估值
选取同行业光威复材、中简科技作为可比公司，2025年平均PE为45倍。考虑到公司军民融合战略的稀缺性及产能释放确定性，给予50倍目标PE。
2. 绝对估值
采用DCF模型测算，假设WACC为8.5%、永续增长率3%，得出每股合理价值为42.6元。
3. 投资评级
综合相对估值与绝对估值结果，给予“买入”评级，6个月目标价40-45元，对应2025年EPS 0.85元的47-53倍PE。
八、未来展望：打造世界级航空新材料集团
公司规划到2030年实现“三个一”目标：营业收入突破100亿元、碳纤维产能达5,000吨、国际市场占比超15%。通过实施“材料+装备”双轮驱动战略，深化与波音、空客等国际巨头的合作，力争成为全球航空复合材料领域前三强。
关键词：中航高科、航空新材料、碳纤维、新质生产力、1H25业绩、军民融合、产能扩张、估值分析
简介：本文深入分析中航高科2025年上半年业绩表现，指出其航空新材料业务量价齐升驱动增长，并从行业前景、核心竞争力、风险因素、估值体系等维度展开研究。公司依托技术、客户、产能三重优势，抢抓新质生产力发展机遇，未来有望在军民融合与国产替代进程中实现跨越式发展。
