【杭叉集团(603298)：25H1业绩稳健增长 叉车龙头依托AI迈向新时代】
一、行业背景：全球物流智能化浪潮下的叉车行业变革
全球物流行业正经历智能化、电动化、无人化的深度变革。根据国际物流装备协会（ILOG）数据，2023年全球工业车辆（叉车）市场规模达1820亿美元，同比增长6.8%，其中电动叉车占比突破55%，AGV（自动导引车）等智能物流设备增速超过20%。中国作为全球最大叉车市场，2023年销量突破120万台，占全球份额的42%，但高端产品（如无人叉车、高精度AGV）仍依赖进口，国产替代空间巨大。
政策层面，中国“十四五”智能制造发展规划明确提出推动物流装备智能化升级，工信部等部委联合发布的《关于推动工业互联网创新发展的指导意见》进一步强调智能物流系统的建设。技术层面，5G、AI、机器视觉等技术的成熟为叉车行业从“机械化”向“智能化”跃迁提供了核心支撑。杭叉集团作为国内叉车行业龙头，正通过AI技术赋能产品升级，构建“硬件+软件+服务”的全生态模式，引领行业进入新时代。
二、公司概况：深耕叉车领域六十载，全球布局的隐形冠军
杭叉集团成立于1956年，前身为杭州叉车总厂，2016年在上交所主板上市（代码：603298）。公司主营工业车辆（叉车）的研发、生产、销售及服务，产品覆盖内燃叉车、电动叉车、AGV、仓储设备等全系列，并延伸至智能物流系统集成。截至2025年Q1，公司国内市场占有率达28%，出口占比超40%，是全球第三大、中国第一大叉车制造商。
业务结构上，公司形成“三驾马车”驱动模式：
1. 传统叉车业务：占比65%，以电动化、高端化为方向，2024年推出X系列锂电叉车，能耗降低30%，寿命延长至8年；
2. 智能物流业务：占比25%，涵盖AGV、无人仓解决方案，2025年Q1签约京东“亚洲一号”无人仓项目，合同金额超2亿元；
3. 后市场服务：占比10%，包括配件销售、维修保养、租赁服务，2024年推出“杭叉云”平台，实现设备远程监控与预测性维护。
全球布局方面，公司在欧美、东南亚设立5大研发中心，12个海外子公司，产品出口至180个国家和地区。2024年海外收入占比达42%，较2020年提升18个百分点，国际化战略成效显著。
三、25H1业绩分析：稳健增长背后的结构性优化
根据2025年半年报，公司实现营业收入89.6亿元，同比增长18.3%；归母净利润12.4亿元，同比增长22.7%；扣非净利润11.8亿元，同比增长25.1%。业绩增长主要源于以下驱动因素：
1. 电动化产品放量：2025年H1电动叉车销量占比达68%，较2024年提升6个百分点，其中锂电叉车销量同比增长45%，带动毛利率提升至24.3%（+1.2pct）；
2. 智能物流业务爆发：AGV及无人仓解决方案收入同比增长78%，占营收比重从2024年的18%提升至25%，成为第二增长极；
3. 海外市场需求旺盛：欧洲市场受能源转型政策推动，电动叉车需求激增；东南亚市场因制造业转移，AGV订单同比增长120%；
4. 成本控制成效显著：通过供应链垂直整合（如自研电池、电机），2025年H1单位成本同比下降5.2%，抵消了部分原材料涨价压力。
分区域看，国内市场收入53.8亿元，同比增长12.5%；海外市场收入35.8亿元，同比增长28.7%，海外增速显著高于国内。分产品看，传统叉车收入58.2亿元，同比增长10.3%；智能物流收入22.4亿元，同比增长78.2%；后市场服务收入9.0亿元，同比增长15.6%。智能物流业务的高增速验证了公司战略转型的前瞻性。
四、AI赋能：从“设备制造商”到“智能物流解决方案提供商”的跨越
杭叉集团的AI战略可追溯至2020年，当时公司成立智能科技研究院，与浙江大学、中科院自动化所等机构合作，布局机器视觉、路径规划、决策控制等核心技术。2024年，公司推出“杭叉AI大脑”平台，实现设备、系统、数据的全链路打通，具体应用场景包括：
1. 无人叉车：通过激光雷达+视觉融合导航，定位精度达±5mm，可适应复杂动态环境，已在京东、顺丰等物流中心批量应用；
2. 智能调度系统：基于AI算法的路径优化，使多车协同效率提升40%，设备利用率提高25%；
3. 预测性维护：通过传感器实时采集设备数据，结合深度学习模型，提前72小时预警故障，维修成本降低30%；
4. 数字孪生：构建虚拟仓库模型，模拟不同场景下的设备运行，缩短项目交付周期50%。
技术壁垒方面，公司累计申请AI相关专利127项，其中发明专利48项，主导制定3项行业标准。2025年Q1，公司与华为签署战略合作协议，基于华为昇腾AI芯片开发新一代无人叉车控制器，算力提升3倍，功耗降低40%，进一步巩固技术领先地位。
商业模式上，公司从“卖设备”转向“卖服务”，推出“设备+软件+运营”的订阅制模式。例如，为某汽车制造企业提供的无人仓解决方案，采用“5年租赁+按流量付费”模式，客户初始投入降低60%，公司则获得长期稳定现金流。2025年H1，智能物流业务中订阅制收入占比达35%，较2024年提升12个百分点。
五、竞争格局：国内龙头对标海外巨头的差距与机遇
全球叉车市场呈现“一超多强”格局：德国凯傲（KION）占比22%，日本丰田（Toyota）占比18%，美国科朗（Crown）占比12%，杭叉集团以8%的份额位居第四。与海外巨头相比，杭叉在规模、技术、品牌上仍有差距，但通过差异化战略实现“弯道超车”：
1. 产品结构：海外巨头以内燃叉车为主（占比超60%），杭叉电动化产品占比达68%，更契合全球减排趋势；
2. 成本优势：国内供应链完备，人工成本仅为欧美1/3，杭叉叉车均价较凯傲低25%-30%；
3. 本地化服务：海外巨头在中国的服务网点不足200个，杭叉拥有500个网点，可实现24小时响应；
4. AI技术落地：海外巨头AI应用多停留在实验室阶段，杭叉已实现大规模商业化，2025年H1智能物流业务收入占比达25%，远高于凯傲的8%。
国内市场中，杭叉的主要竞争对手为安徽合力（600761），两者合计占据56%的份额。与合力相比，杭叉的优势在于：
1. 技术研发：杭叉研发投入占比达5.2%（合力为3.8%），AI专利数量是合力的2.3倍；
2. 国际化程度：杭叉海外收入占比42%，合力为28%；
3. 客户结构：杭叉在电商、新能源等新兴行业份额更高，合力则依赖传统制造业。
六、未来展望：三大增长极驱动千亿市值
1. 电动化渗透率提升：根据中国工程机械工业协会预测，2025年国内电动叉车渗透率将达75%，公司作为龙头有望持续受益。假设公司市场份额稳定在28%，电动叉车收入占比提升至70%，则2025-2027年电动叉车业务CAGR可达20%。
2. 智能物流业务爆发：AGV市场2025-2027年CAGR预计达35%，公司通过“产品+系统+服务”模式，目标2027年智能物流收入占比提升至40%。以京东、顺丰等头部客户为标杆，公司正拓展汽车、医药、3C等行业，潜在市场空间超500亿元。
3. 海外市场扩张：公司计划2025-2027年在欧美、东南亚新建3个生产基地，5个研发中心，海外收入占比目标提升至50%。参考凯傲海外业务毛利率（28%），较国内高5个百分点，海外扩张将显著提升盈利能力。
七、风险提示
1. 原材料价格波动：钢材、锂电池占成本的45%，若价格大幅上涨可能挤压毛利率；
2. 国际贸易摩擦：海外收入占比高，关税政策变化可能影响出口；
3. 技术迭代风险：AI领域竞争激烈，若无法持续创新可能被后来者超越；
4. 客户需求放缓：电商、新能源等行业增长不及预期可能影响智能物流业务。
八、投资建议：长期价值凸显，给予“买入”评级
基于DCF模型，假设WACC为8.5%，永续增长率3%，测算公司合理市值约420亿元，对应目标价28元（当前股价22元，空间27%）。考虑到公司电动化、智能化转型成效显著，海外扩张加速，给予2025年25倍PE，对应目标价30元。首次覆盖，给予“买入”评级。
关键词：杭叉集团、叉车行业、25H1业绩、AI赋能、电动化、智能物流、全球化、竞争格局、投资评级
简介：本文深入分析杭叉集团2025年上半年业绩表现，指出其通过电动化、智能化、全球化三大战略实现稳健增长。公司依托AI技术从传统设备制造商转型为智能物流解决方案提供商，智能物流业务收入占比快速提升，海外扩张成效显著。与国内外竞争对手相比，杭叉在成本、技术、本地化服务上具备优势，未来电动化渗透率提升、智能物流业务爆发、海外市场扩张将驱动公司迈向千亿市值。
