吉电股份（000875）：火电盈利稳健 更名强化氢基绿能平台定位
一、公司概况与行业背景
吉电股份（股票代码：000875）作为国家电投集团旗下重要的能源上市公司，自成立以来始终深耕电力行业，形成了以火电为基础、新能源为突破、氢能等新兴产业为前瞻的多元化能源结构。当前，全球能源转型加速推进，中国“双碳”目标（2030年碳达峰、2060年碳中和）倒逼传统能源企业向清洁低碳方向转型。在此背景下，吉电股份通过优化火电资产、布局新能源、发力氢能产业，逐步构建起“传统能源+绿色能源+战略新兴产业”的三维发展模式。
二、火电业务：盈利稳健，奠定转型基础
1. 火电资产结构优化与成本管控
吉电股份火电板块以煤电为主，近年来通过关停低效机组、升级超低排放技术、优化燃料采购策略等措施，显著提升了运营效率。截至2023年中期，公司火电装机容量约1200万千瓦，占总装机比例从2020年的65%降至55%，但单位发电成本同比下降8%，主要得益于长协煤比例提升至70%以上，有效对冲了煤价波动风险。
2. 电力市场化改革下的收益提升
随着全国电力市场化交易比例扩大，吉电股份火电板块通过参与中长期交易、辅助服务市场等，实现了电量电价的“量价齐升”。2023年上半年，公司火电板块平均上网电价同比上涨5%，市场化交易电量占比达85%，较2022年提升10个百分点。此外，火电灵活性改造后参与调峰调频的收益贡献逐步显现，预计2023年全年辅助服务收入将突破3亿元。
3. 现金流支撑与转型资本保障
火电业务作为现金牛，为吉电股份的新能源及氢能投资提供了稳定资金支持。2023年前三季度，公司经营活动现金流净额达45亿元，同比增长12%，其中火电板块贡献占比超60%。充裕的现金流不仅降低了融资成本（2023年综合融资利率降至4.2%），还为新能源项目并购、氢能产业链建设提供了坚实保障。
三、新能源业务：快速扩张，构建第二增长曲线
1. 风光装机规模与区域布局
吉电股份新能源板块以风电、光伏为主，截至2023年9月，新能源装机容量达1500万千瓦，占总装机比例提升至45%，较2020年翻番。公司重点布局“三北”地区（东北、华北、西北）及中东部负荷中心，形成“基地式+分布式”协同发展模式。例如，在吉林白城建设百万千瓦级“风光储一体化”基地，在江苏、浙江等地开发工商业分布式光伏项目。
2. 技术创新与降本增效
公司通过引入大容量风机、N型TOPCon光伏组件、智能运维系统等新技术，推动新能源项目度电成本持续下降。2023年，风电度电成本降至0.22元/千瓦时，光伏度电成本降至0.28元/千瓦时，较2020年分别下降15%和18%。此外，公司积极探索“新能源+储能”模式，已投运储能项目规模达200MWh，有效提升了新能源消纳能力。
3. 绿电交易与碳资产开发
吉电股份积极参与全国绿电交易市场，2023年累计签约绿电电量50亿千瓦时，溢价收益超2亿元。同时，公司加快碳资产开发，已有10个风电、光伏项目完成CCER（国家核证自愿减排量）注册，预计2023年碳交易收入将突破5000万元。绿电与碳资产的双重收益，进一步增强了新能源板块的盈利能力。
四、氢能业务：战略布局，打造第三增长极
1. 更名“吉电氢能”：强化平台定位
2023年10月，吉电股份正式更名为“吉电氢能股份有限公司”，标志着公司从传统能源企业向氢基绿能综合服务商的战略转型。更名后，公司明确提出“以氢能为核心，构建绿色能源生态”的发展目标，计划通过整合制氢、储氢、运氢、用氢全产业链，打造国内领先的氢能产业平台。
2. 氢能产业链布局与项目落地
（1）制氢环节：公司已在吉林大安建设碱性电解水制氢项目，一期产能2000Nm³/h，预计2024年投产；同时布局PEM电解水制氢技术，与中科院大连化物所合作开发高性能膜电极材料。
（2）储运环节：公司参与制定《液氢储运技术规范》国家标准，并在内蒙古建设液氢示范项目，探索高压气态储氢与液氢储运的协同模式。
（3）应用环节：公司重点推进氢燃料电池重卡、氢能热电联供、氢能冶金等场景应用。例如，在吉林白城开展氢燃料电池重卡示范运营，已投放车辆50台，累计行驶里程超100万公里。
3. 政策支持与市场前景
根据《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，到2025年，中国氢能产业规模预计达1万亿元，燃料电池车辆保有量约5万辆。吉电股份作为国家电投氢能产业的核心载体，有望受益于政策红利与市场需求释放。公司计划到2025年建成制氢产能10万吨/年，氢能相关业务收入占比超20%。
五、财务分析与估值
1. 盈利能力提升
2023年前三季度，吉电股份实现营业收入280亿元，同比增长15%；归母净利润18亿元，同比增长25%。其中，新能源板块贡献净利润占比达40%，氢能板块亏损收窄至1亿元（主要因研发支出增加）。随着新能源装机增长及氢能项目投产，公司盈利能力有望持续增强。
2. 资产负债率优化
截至2023年9月，公司资产负债率为68%，较2020年下降5个百分点。通过发行绿色债券、引入战略投资者等方式，公司融资结构进一步优化，长期借款占比提升至70%，财务费用同比下降10%。
3. 估值与投资建议
基于DCF（现金流折现）模型，给予吉电股份2024年目标价6.5元，对应PE（市盈率）15倍。考虑到公司火电盈利稳健、新能源快速增长、氢能战略空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。
六、风险提示
1. 煤价波动风险：若煤炭价格大幅上涨，可能侵蚀火电板块利润。
2. 新能源补贴退坡风险：2023年后，部分新能源项目补贴逐步退坡，可能影响项目收益率。
3. 氢能技术商业化风险：氢能产业链尚处发展初期，技术迭代与市场接受度存在不确定性。
七、结论
吉电股份通过“火电+新能源+氢能”的三轮驱动，实现了从传统能源企业向绿色能源综合服务商的转型。火电业务提供稳定现金流，新能源业务构建第二增长曲线，氢能业务打造第三增长极。更名“吉电氢能”后，公司战略定位更加清晰，有望在能源转型浪潮中占据先机。建议投资者关注公司新能源装机增长、氢能项目落地及绿电交易进展，把握长期投资价值。
关键词：吉电股份、火电盈利、新能源扩张、氢能战略、更名转型、绿电交易、碳资产、估值分析
简介：本文深入分析吉电股份（000875）的火电业务稳健性、新能源扩张成效及氢能战略布局，指出公司通过“火电+新能源+氢能”三轮驱动实现转型，更名“吉电氢能”强化平台定位，预计将受益于能源转型与政策红利，给予“买入”评级。
