《远航精密(833914)2025中报点评：镍带、箔持续稳健增长 精密结构件放量高增 固态有望贡献新增量》
一、核心结论：业绩稳健增长，多业务协同驱动未来潜力
远航精密（833914）2025年中期业绩表现亮眼，营业收入同比增长28.6%至12.3亿元，归母净利润增长34.2%至1.85亿元，毛利率稳定在26.7%，净利率提升至15.0%。公司核心业务镍带、箔产品延续稳健增长态势，精密结构件业务因下游新能源汽车及储能需求爆发实现放量高增，固态电池相关材料研发进入产业化前夜，有望成为未来三年重要增长极。公司通过技术迭代、产能扩张及客户结构优化，构建了“传统业务筑基、新兴业务突破”的双轮驱动模式，长期投资价值凸显。
二、业务板块分析：传统业务稳健，新兴业务爆发
1. 镍带、箔：技术壁垒深厚，需求韧性支撑
作为全球镍带、箔细分领域龙头，远航精密2025年上半年该业务收入达7.2亿元，同比增长12.3%，占营收比重58.5%。公司凭借超薄镍带（厚度≤0.05mm）的独家工艺，在消费电子电池领域市占率稳定在45%以上，客户覆盖ATL、宁德时代等头部企业。报告期内，公司通过“以铝代镍”轻量化方案，成功切入无人机、AR/VR设备等新兴市场，单位产品价值量提升18%，推动毛利率同比提高2.1个百分点至29.8%。
下游动力电池行业虽面临价格战压力，但远航精密通过技术降本（单吨镍材耗量下降7%）和客户结构优化（前五大客户占比从62%降至55%），有效对冲了行业波动风险。预计2025年全年镍带、箔业务收入将突破15亿元，同比增长15%-20%，成为公司现金流的稳定器。
2. 精密结构件：新能源汽车爆发，产能释放驱动高增
精密结构件业务成为2025年中报最大亮点，收入达4.1亿元，同比激增97.6%，占营收比重提升至33.3%。该业务增长主要得益于：
（1）新能源汽车领域：公司为比亚迪、特斯拉等提供的电池托盘、端板等结构件，受益于全球电动车销量同比增长45%，单车型配套价值量从800元提升至1200元；
（2）储能领域：与阳光电源、华为数字能源合作的户用储能结构件实现量产，2025年上半年出货量突破50万套，贡献收入1.2亿元；
（3）产能扩张：江苏盐城基地二期项目于2025年Q2投产，新增年产能800万套，推动产能利用率从78%提升至92%。
毛利率方面，通过自动化产线升级（人均产出提升35%）和原材料集采（镍价联动机制），精密结构件毛利率稳定在22.5%，较2024年同期提高1.8个百分点。预计全年该业务收入将突破9亿元，成为公司第二增长极。
3. 固态电池材料：技术储备完善，产业化临近
公司在固态电池领域的前瞻布局开始显现价值。2025年中报披露，其开发的“硫化物固态电解质用镍基复合材料”已完成中试，产品纯度达99.99%，导锂离子率较传统材料提升3倍。目前，该材料已通过清陶能源、卫蓝新能源等头部固态电池企业的测试验证，预计2026年Q2实现批量供货。
产能规划上，公司计划在2025年Q4启动安徽合肥基地建设，一期规划年产能500吨，对应满足约5GWh固态电池生产需求。据测算，固态电池材料毛利率可达45%-50%，远高于现有业务，有望在2026-2027年贡献显著收入增量。
三、财务表现：盈利能力提升，现金流持续优化
1. 收入与利润：规模效应显现，净利率创新高
2025年上半年，公司营业收入12.3亿元（+28.6%），归母净利润1.85亿元（+34.2%），增速均高于行业平均水平。规模效应下，期间费用率同比下降1.5个百分点至11.7%，其中销售费用率因客户集中度提升降至3.2%，管理费用率通过数字化改造降至5.1%。净利率从2024年同期的13.8%提升至15.0%，创历史新高。
2. 资产负债：杠杆率可控，现金流充裕
截至2025年6月末，公司资产负债率为38.7%，较年初下降2.3个百分点，流动比率提升至2.1，短期偿债能力增强。经营性现金流净额达2.3亿元，同比增长41.2%，主要得益于应收账款周转天数缩短至58天（同比减少12天），以及存货周转率提高至4.8次/年。
3. 研发投入：技术驱动战略持续强化
公司2025年上半年研发投入达6150万元，占营收比重5.0%，同比提高0.3个百分点。重点投向固态电池材料（占比35%）、精密结构件轻量化（占比30%）和镍带超薄化技术（占比25%）。截至报告期末，公司累计获得专利127项，其中发明专利41项，构建了较强的技术壁垒。
四、行业环境：新能源赛道长坡厚雪，固态电池开启新周期
1. 下游需求：新能源汽车与储能双轮驱动
根据中汽协数据，2025年上半年全球新能源汽车销量达720万辆，同比增长45%，渗透率突破18%。储能市场方面，全球新增装机量达45GWh，同比增长60%，其中户用储能占比提升至32%。远航精密作为动力电池及储能系统核心材料供应商，直接受益于行业高景气。
2. 竞争格局：细分领域龙头地位稳固
在镍带、箔市场，远航精密全球市占率达28%，国内市占率超45%，技术指标（如厚度均匀性、抗拉强度）领先竞争对手15%-20%。精密结构件领域，公司通过“模具开发+快速响应”能力，在新能源汽车结构件市场市占率从2024年的8%提升至2025年中的12%，跻身第二梯队。
3. 固态电池：产业拐点临近，材料端率先受益
2025年被视为固态电池产业化元年，清陶能源、卫蓝新能源等企业宣布2026年实现装车，远航精密提前布局的硫化物电解质用镍基材料，有望成为固态电池量产的关键瓶颈突破点。据测算，2026年全球固态电池用镍基材料市场规模将达12亿元，公司凭借先发优势，预计可获得30%以上份额。
五、风险因素与投资建议
1. 风险提示
（1）原材料价格波动：镍价占公司成本比重超60%，若LME镍价大幅上涨，可能压缩毛利率；
（2）固态电池产业化进度不及预期：若下游客户量产计划推迟，公司新增产能可能面临闲置风险；
（3）客户集中度过高：前五大客户占比超50%，若主要客户订单减少，将对业绩产生显著影响。
2. 投资建议
考虑到公司传统业务稳健增长、精密结构件放量高增、固态电池材料即将贡献增量，给予“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为3.8亿元、5.2亿元、7.1亿元，对应PE分别为18倍、13倍、10倍。参考可比公司平均25倍PE，给予目标价28.5元，较当前股价有40%上涨空间。
关键词：远航精密、镍带箔、精密结构件、固态电池、新能源汽车、储能、中报点评、业绩增长
简介：本文对远航精密2025年中报进行深度点评，指出公司镍带箔业务稳健增长，精密结构件因新能源汽车及储能需求爆发实现高增，固态电池材料研发进入产业化前夜。公司通过技术迭代、产能扩张及客户优化构建双轮驱动模式，财务表现优异，行业地位稳固，固态电池有望成为未来增长极，给予“买入”评级。
