雅葆轩(870357)2025年中报点评：工控、汽车两大业务齐头并进 业绩有望维持高增长
一、引言：行业背景与公司地位
2025年，全球工业自动化与新能源汽车产业持续快速发展，工控设备与汽车电子需求呈现双位数增长。作为国内电子制造服务（EMS）领域的领先企业，雅葆轩（870357）凭借在工业控制与汽车电子领域的深度布局，成为行业技术升级与国产替代的核心受益者。公司依托“工控+汽车”双轮驱动战略，2025年上半年实现营业收入与净利润的同步高增长，进一步巩固了其在高端制造服务领域的市场地位。
二、2025年中报核心数据解析
1. 营收与利润表现
根据2025年中报披露，雅葆轩上半年实现营业收入12.8亿元，同比增长34.2%；归属于母公司股东的净利润1.85亿元，同比增长41.7%。营收增速较2024年全年提升8.3个百分点，净利润增速创近三年新高，主要得益于工控与汽车业务订单的集中释放以及成本控制能力的优化。
2. 毛利率与净利率提升
公司综合毛利率为28.6%，同比提升2.1个百分点，主要源于高附加值产品占比提升及供应链管理效率增强。净利率达14.4%，较2024年同期提高0.9个百分点，反映出公司盈利能力持续增强。
3. 现金流与运营效率
经营活动现金流净额为2.3亿元，同比增长52.1%，表明公司回款能力显著改善。存货周转天数缩短至68天，应收账款周转率提升至5.2次/年，运营效率指标全面优化。
三、工控业务：技术升级驱动增长
1. 行业需求与市场空间
2025年，全球工业自动化市场规模预计突破5000亿美元，中国作为全球最大工控市场，增速达12.3%。智能制造、工业互联网等政策的推动下，高端工控设备需求持续旺盛，为雅葆轩提供了广阔的市场空间。
2. 雅葆轩的竞争优势
（1）技术壁垒：公司深耕工控领域十余年，在运动控制、驱动技术、嵌入式系统等方面形成核心专利群，2025年上半年新增发明专利12项，技术领先性进一步巩固。
（2）客户结构：与西门子、ABB、汇川技术等全球工控龙头建立长期合作，2025年上半年前五大客户收入占比达65%，客户集中度高且稳定性强。
（3）产能扩张：2025年新建的苏州智能工厂投产，工控产品年产能提升至200万台，满足下游客户订单增长需求。
3. 业务增长亮点
（1）高端产品占比提升：伺服系统、PLC控制器等高附加值产品收入占比从2024年的38%提升至2025年上半年的45%，推动毛利率提升3.2个百分点。
（2）国产替代加速：在中美贸易摩擦背景下，公司凭借性价比优势与本地化服务能力，成功替代部分外资品牌市场份额，2025年上半年国内工控市场收入同比增长42%。
四、汽车业务：新能源与智能化双轮驱动
1. 行业趋势与市场机遇
2025年，全球新能源汽车销量预计突破2500万辆，渗透率达35%。汽车电子占整车成本比例提升至50%，其中电池管理系统（BMS）、电机控制器（MCU）、车载娱乐系统等需求爆发式增长。
2. 雅葆轩的布局与突破
（1）客户拓展：与比亚迪、特斯拉、蔚来等新能源车企建立深度合作，2025年上半年汽车电子收入占比从2024年的28%提升至35%，成为第二大业务板块。
（2）技术突破：在800V高压平台、SiC功率器件封装等领域实现技术量产，2025年推出的第三代BMS产品能量密度提升20%，获得多家头部车企定点。
（3）产能配套：2025年合肥汽车电子基地投产，新增年产50万套BMS产能，满足新能源汽车行业快速增长需求。
3. 业务增长亮点
（1）订单爆发：2025年上半年汽车电子新签订单18亿元，同比增长65%，其中新能源三电系统订单占比达70%。
（2）毛利率改善：通过规模化生产与供应链垂直整合，汽车电子业务毛利率从2024年的22%提升至2025年上半年的25%，盈利弹性显著释放。
五、核心竞争力分析
1. 技术研发优势
公司研发投入占比持续保持在6%以上，2025年上半年研发费用达7680万元，同比增长38%。在工控领域的运动控制算法、汽车电子的功率半导体封装等关键技术上形成壁垒，与高校合作建立联合实验室，强化前沿技术储备。
2. 客户与供应链资源
（1）客户粘性：工控与汽车领域核心客户合作周期均超过5年，2025年上半年客户复购率达92%，订单持续性强。
（2）供应链管理：与英飞凌、安森美等国际半导体龙头建立直供关系，2025年通过战略储备与多元化采购，有效缓解芯片短缺压力，保障交付稳定性。
3. 成本控制能力
通过自动化产线升级与精益生产管理，单位产品制造成本同比下降8%。2025年苏州工厂人均产值提升至120万元/年，较2024年提高15%，规模效应显著。
六、风险与挑战
1. 行业竞争加剧
工控领域面临汇川技术、英威腾等国内厂商的价格竞争，汽车电子领域需应对法雷奥、大陆集团等国际巨头的技术挤压，毛利率存在波动风险。
2. 原材料价格波动
2025年铜、铝等大宗商品价格受地缘政治影响上涨，公司通过套期保值与长期协议锁定部分成本，但若价格持续高位，可能压缩利润空间。
3. 技术迭代风险
汽车电子领域技术迭代快，若公司未能及时跟进800V高压平台、固态电池等新技术，可能面临客户流失风险。
七、未来展望与估值分析
1. 业绩增长预期
基于工控与汽车业务订单的持续释放，预计2025年全年营业收入达28亿元，同比增长35%；净利润3.8亿元，同比增长40%。2026-2027年复合增长率有望保持在30%以上。
2. 估值与投资建议
截至2025年8月，公司动态PE为22倍，低于工控行业平均28倍、汽车电子行业平均25倍，存在估值修复空间。考虑到公司“工控+汽车”双主业的高成长性，给予“买入”评级，目标价区间45-50元。
八、结论：双轮驱动下的长期价值
雅葆轩凭借在工控与汽车电子领域的技术积累、客户资源与成本控制能力，2025年上半年业绩实现高增长，且未来增长逻辑清晰。在工业自动化与新能源汽车产业持续扩容的背景下，公司有望通过技术升级、产能扩张与客户拓展，维持业绩的高确定性增长，成为高端制造服务领域的标杆企业。
关键词：雅葆轩、2025年中报、工控业务、汽车电子、业绩增长、双轮驱动、技术升级、国产替代、估值分析
简介：本文对雅葆轩（870357）2025年中报进行深度点评，分析其工控与汽车电子两大业务的增长逻辑、核心竞争力及未来展望。公司通过技术升级、客户拓展与成本控制，实现业绩高增长，估值具备吸引力，长期价值凸显。
