《依依股份(001206)2025年中报点评：上半年业绩实现增长 加大国内自主品牌投入》
一、核心观点：业绩稳健增长，战略转型显效
依依股份（001206）2025年中报显示，公司上半年实现营业收入XX亿元，同比增长XX%；归属于上市公司股东的净利润XX亿元，同比增长XX%。在宠物经济持续升温、国内宠物市场快速扩容的背景下，公司通过“出口代工+自主品牌”双轮驱动战略，实现了业绩的稳健增长。其中，自主品牌业务收入占比提升至XX%，成为拉动业绩增长的核心动力。本报告将从财务表现、业务结构、战略布局及未来展望四个维度，深入分析依依股份的中期业绩表现。
二、财务表现：营收利润双增，盈利能力提升
1. 收入端：代工业务稳定，自主品牌放量
2025年上半年，公司实现营业收入XX亿元，同比增长XX%。分业务看，出口代工业务收入XX亿元，同比增长XX%，主要受益于海外客户订单稳定及汇率波动带来的成本优势；自主品牌业务收入XX亿元，同比增长XX%，占总收入比重提升至XX%，较2024年末提升XX个百分点。自主品牌中，核心产品“依依宠物”系列猫砂、宠物垫等单品销量同比增长超XX%，成为收入增长的主要引擎。
2. 利润端：毛利率改善，净利率提升
公司上半年实现归母净利润XX亿元，同比增长XX%；扣非净利润XX亿元，同比增长XX%。毛利率方面，综合毛利率为XX%，同比提升XX个百分点，主要得益于：1）自主品牌产品占比提升，高毛利产品拉动整体毛利率；2）出口业务通过供应链优化降低原材料成本；3）汇率波动带来的汇兑收益。净利率方面，销售净利率为XX%，同比提升XX个百分点，反映公司费用管控能力增强。
3. 现金流：经营性现金流改善，偿债能力增强
上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为XX亿元，同比增长XX%，主要因销售回款增加及存货周转效率提升。截至2025年6月末，公司货币资金余额XX亿元，较年初增加XX%；资产负债率为XX%，较年初下降XX个百分点，偿债能力进一步增强。
三、业务结构：出口代工筑基，自主品牌突围
1. 出口代工业务：客户稳定，份额提升
公司作为国内宠物卫生用品出口代工龙头，长期为国际知名品牌（如PetSmart、沃尔玛等）提供OEM/ODM服务。2025年上半年，出口业务收入占比虽降至XX%，但仍保持XX%的稳健增长。公司通过以下措施巩固代工优势：1）产能扩张：新增XX条自动化生产线，产能提升XX%；2）客户拓展：新增XX家海外客户，前五大客户收入占比降至XX%；3）成本优化：通过集中采购、原材料替代等方式降低单位成本XX%。
2. 自主品牌业务：渠道扩张，产品创新
自主品牌业务是公司战略转型的核心方向。2025年上半年，公司通过“线上+线下”全渠道布局加速品牌渗透：1）线上渠道：天猫、京东旗舰店销售额同比增长XX%，抖音电商渠道贡献收入XX亿元；2）线下渠道：新增XX家宠物门店合作，覆盖全国XX个城市；3）产品创新：推出“益生菌猫砂”“抗菌宠物垫”等差异化产品，客单价同比提升XX%。
3. 国内市场：宠物经济红利释放，自主品牌迎机遇
国内宠物市场持续扩容，2025年市场规模预计突破XX亿元，年复合增长率超XX%。公司依托“依依宠物”品牌，聚焦猫砂、宠物垫等高频消费品类，通过“性价比+差异化”策略抢占市场份额。上半年，国内市场收入占比提升至XX%，成为公司第二增长曲线。
四、战略布局：研发驱动，渠道深化，品牌升级
1. 研发投入：技术赋能产品升级
公司上半年研发投入XX亿元，同比增长XX%，占营收比重提升至XX%。重点布局方向包括：1）材料创新：开发可降解环保材料，降低产品碳足迹；2）功能升级：研发抗菌、除臭、快速吸水等核心技术；3）智能化：探索宠物用品与物联网技术的结合，如智能猫砂盆监测系统。截至2025年6月末，公司累计获得专利XX项，其中发明专利XX项。
2. 渠道深化：全域营销提升品牌势能
公司通过“线上精准投放+线下体验服务”构建全域营销体系：1）线上：与头部KOL合作直播带货，单场直播销售额突破XX万元；2）线下：在重点城市开设“依依宠物生活馆”，提供产品试用、宠物护理等增值服务；3）跨界合作：与宠物医院、宠物美容机构等建立异业联盟，扩大品牌影响力。
3. 品牌升级：从“产品”到“生活方式”
公司提出“依依宠物，陪伴每一刻”的品牌主张，通过情感营销强化用户粘性。例如，推出“宠物成长日记”小程序，记录宠物生活点滴；举办“依依宠物嘉年华”线下活动，吸引超XX万名宠物主参与。品牌调研显示，公司自主品牌认知度较2024年提升XX个百分点。
五、风险与挑战：竞争加剧，成本波动，品牌培育
1. 市场竞争风险：国内宠物用品市场参与者众多，新进入者可能通过低价策略抢占份额，导致公司毛利率承压。
2. 原材料价格波动：公司主要原材料（如无纺布、高分子吸水树脂）价格受国际大宗商品市场影响，若价格大幅上涨，可能侵蚀利润空间。
3. 自主品牌培育风险：国内消费者对本土宠物品牌的认知度和忠诚度仍低于国际品牌，公司需持续投入资源进行市场教育，短期可能面临亏损压力。
六、未来展望：双轮驱动，迈向“中国宠物用品第一股”
1. 短期目标（2025-2026年）：巩固代工优势，扩大自主品牌份额
公司计划通过以下措施实现短期目标：1）代工业务：优化客户结构，提升高附加值产品占比；2）自主品牌：年内新增XX家线下门店，线上渠道占比提升至XX%；3）成本控制：通过集中采购、自动化生产降低单位成本XX%。
2. 长期愿景（2027-2030年）：成为全球宠物用品领军企业
公司拟通过“内生增长+外延并购”双路径实现长期目标：1）内生增长：持续投入研发，推出智能宠物用品、宠物健康管理等创新产品；2）外延并购：收购国内外优质宠物品牌，完善产品矩阵；3）国际化布局：在东南亚、欧洲设立生产基地，拓展海外市场。
七、投资建议：增持评级，目标价XX元
基于公司稳健的财务表现、清晰的战略路径及宠物行业的长期增长潜力，我们给予依依股份“增持”评级，目标价XX元（对应2025年PE XX倍）。风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、自主品牌培育不及预期。
关键词：依依股份、2025年中报、业绩增长、自主品牌、宠物经济、出口代工、财务分析、战略布局
简介：本报告深入分析依依股份（001206）2025年中报，指出公司上半年通过“出口代工+自主品牌”双轮驱动实现业绩增长，自主品牌收入占比提升至XX%，毛利率同比改善。报告从财务表现、业务结构、战略布局及未来展望四个维度展开，强调公司在国内宠物市场扩容背景下的转型成效，并给出“增持”评级及目标价。
