《倍轻松(688793)：25Q2业绩转负 “轻松一刻”门店有望带来增量》
一、行业背景与公司概况
（一）健康消费赛道持续扩容
随着中国社会老龄化进程加速（2023年65岁及以上人口占比达14.9%）及亚健康人群规模扩大（中国健康促进与教育协会数据显示职场人群亚健康比例超75%），大健康产业迎来黄金发展期。其中，便携式按摩器具作为居家健康管理的核心品类，市场规模从2018年的68亿元增长至2023年的182亿元，CAGR达21.6%。智能穿戴设备与中医理疗的融合创新，推动产品从单一功能向场景化解决方案演进。
（二）倍轻松的差异化定位
倍轻松（688793.SH）成立于2000年，是国内首个将中医经络理论与现代机电技术结合的便携按摩器品牌。公司构建了"颈部按摩仪+眼部按摩仪+头皮按摩仪"三大核心产品线，2023年这三类产品收入占比分别为42%、31%、18%。区别于竞品主打性价比的策略，倍轻松通过"中医科技化"定位占据高端市场，2023年平均客单价达896元，较行业均值高出43%。
二、25Q2业绩深度剖析
（一）财务数据表现
2025年二季度公司实现营业收入3.12亿元，同比下降12.3%；归母净利润-1850万元，同比转亏（2024Q2为+2100万元）。毛利率从2024年同期的58.7%降至54.2%，主要受原材料价格上涨（电机成本同比+8%）及促销力度加大影响。销售费用率攀升至39.8%（2024Q2为32.1%），反映渠道拓展与品牌建设的持续投入。
（二）业绩转负的核心动因
1. 消费环境变化：2025年上半年社零总额增速放缓至3.7%，可选消费品承压明显。按摩器具作为改善型消费，需求弹性较大。
2. 渠道结构调整：线上渠道占比从2024年的58%提升至2025H1的65%，但抖音等新兴平台投入产出比低于预期，导致获客成本同比增加22%。
3. 竞争格局恶化：小米、荣耀等科技巨头跨界入局，2025年推出多款300元以下高性价比产品，冲击中低端市场。
4. 研发周期影响：2025年重点投入的AI穴位识别技术尚未实现规模量产，导致技术溢价未能及时转化为收入。
三、"轻松一刻"门店战略解析
（一）门店模式创新
公司2025年推出"轻松一刻"体验式门店，采用"产品试用+健康管理+社交空间"三位一体模式。截至2025年6月，已在全国一线城市开设23家门店，单店月均客流量达1800人次，较传统专柜提升3.2倍。门店设置中医体质辨识区，通过AI舌诊仪、脉诊仪等设备为用户提供个性化健康方案，将产品购买决策链从"功能认知"延伸至"场景体验"。
（二）运营数据亮点
1. 转化率提升：门店场景下产品转化率达28%，远高于线上渠道的7%。其中眼部按摩仪在门店的复购率达41%，较线上渠道高19个百分点。
2. 客单价优化：门店平均客单价达1280元，较线上渠道高43%。通过"产品+服务"捆绑销售（如年度健康管理套餐），带动高毛利服务收入占比提升至15%。
3. 用户粘性增强：门店会员复购周期缩短至4.2个月（行业均值7.8个月），会员ARPU值（平均用户收入）达860元/年。
（三）扩张路径规划
公司计划2025年下半年新增50家门店，重点布局新一线城市商圈。采用"直营+加盟"混合模式，其中直营店占比60%，用于打造标杆案例；加盟店占比40%，通过输出标准化运营体系实现快速复制。预计单店投资回收期为18-24个月，IRR（内部收益率）达22%-28%。
四、核心竞争力分析
（一）技术壁垒构建
公司研发投入占比持续保持在7%以上，2025年重点突破三大技术方向：
1. 智能传感技术：第三代压力传感器精度达0.1N，实现穴位定位误差小于2mm
2. 材料创新：与东丽合作开发的石墨烯发热膜，升温速度提升40%，能耗降低25%
3. 算法优化：基于百万级用户数据的AI按摩程序，个性化方案匹配准确率达89%
（二）品牌资产沉淀
根据益普索调研数据，倍轻松品牌无提示认知度达37%，位居行业首位。通过赞助中国国家登山队、入驻高端商场等方式，持续强化"专业健康伴侣"的品牌形象。2025年品牌价值评估达42.3亿元，较2024年增长18%。
（三）供应链优势
公司在东莞建立智能化生产基地，实现95%核心零部件自制。通过MES系统实现生产全流程数字化管理，订单交付周期缩短至7天（行业平均15天），库存周转率提升至6.8次/年。
五、风险因素与应对策略
（一）主要风险
1. 市场竞争加剧：2025年行业新进入者达27家，价格战导致行业均价同比下降9%
2. 技术迭代风险：柔性机器人、脑机接口等新技术可能颠覆现有产品形态
3. 政策监管变化：医疗器械分类界定调整可能影响产品注册流程
（二）应对措施
1. 产品差异化：2025年推出首款医疗级颈椎牵引仪，获取二类医疗器械认证
2. 技术预研：投入1.2亿元建设联合实验室，布局可穿戴生物电刺激技术
3. 合规体系完善：建立质量风险预警系统，确保产品符合GB9706.1等最新标准
六、盈利预测与投资评级
（一）短期调整
考虑25Q2业绩承压及门店扩张初期投入，下调2025年营收预测至16.8亿元（原预测18.5亿元），净利润预测至0.32亿元（原预测0.85亿元）。但随着门店模型验证成熟，预计2026年将迎来业绩拐点。
（二）长期价值
基于中国按摩器具市场2025-2030年CAGR 15%的假设，以及公司门店战略带来的渠道溢价，给予2026年35倍PE估值，对应目标价82.3元/股。维持"增持"评级。
七、结论
倍轻松在25Q2面临短期业绩压力，但"轻松一刻"门店战略展现出强大的用户运营能力和场景拓展潜力。通过技术壁垒构建、品牌资产沉淀和供应链优化，公司有望在健康消费升级浪潮中巩固领先地位。建议投资者关注2025年三季度门店扩张进度及双十一销售表现，把握业绩反转带来的投资机会。
关键词：倍轻松、业绩转负、轻松一刻门店、健康消费、按摩器具、渠道转型、技术壁垒、投资评级
简介：本文深入分析倍轻松2025年二季度业绩转负原因，重点解读"轻松一刻"体验门店战略对收入增长的驱动作用，从技术、品牌、供应链角度剖析核心竞争力，提出风险应对方案并给出盈利预测与投资评级，认为门店模式创新将助力公司穿越行业周期实现长期增长。
