《纵横股份(688070)：25Q2大幅减亏 市场推广全面提速》
一、公司概况与行业背景
纵横股份（688070.SH）作为国内工业无人机领域的领军企业，自2015年成立以来，始终专注于垂直起降固定翼无人机系统的研发、生产与销售。公司以“大鹏”系列无人机为核心产品，覆盖测绘、安防、应急、能源等多个领域，形成从硬件到软件、从单机到系统的完整解决方案。2021年上市后，公司通过资本赋能加速技术迭代与市场扩张，逐步确立在工业级无人机市场的头部地位。
工业无人机行业正处于高速发展期。根据Frost & Sullivan数据，2023年全球工业无人机市场规模达121亿美元，预计2027年将突破300亿美元，年复合增长率超20%。国内市场方面，政策驱动与需求释放形成双重利好：一方面，“十四五”规划明确将低空经济纳入战略性新兴产业，各地政府出台补贴政策鼓励无人机应用；另一方面，传统行业数字化转型加速，对高效、安全的空中作业工具需求激增。纵横股份凭借技术积累与场景落地能力，成为行业红利的核心受益者。
二、2025Q2财务表现：减亏成效显著，盈利能力拐点初现
1. 收入结构优化，毛利率稳步提升
2025年第二季度，公司实现营业收入1.87亿元，同比增长32%，环比一季度增长18%。收入增长主要源于两方面：一是传统测绘领域需求回暖，政府类项目交付加速；二是新兴市场（如能源巡检、应急救援）贡献增量，占比提升至35%。值得关注的是，公司综合毛利率达48.2%，同比提升5.1个百分点，环比一季度提高3.8个百分点，创历史新高。这得益于供应链管理优化（核心部件国产化率超90%）与高附加值产品占比提升（如CW-150长航时无人机销售占比达22%）。
2. 费用管控成效显著，减亏幅度超预期
Q2净利润亏损1,200万元，同比减亏68%，环比一季度减亏42%，减亏幅度远超市场预期。费用端呈现“一升两降”特征：研发费用同比增长15%至2,800万元，主要用于AI巡检算法与氢燃料电池技术的预研；销售费用与管理费用分别同比下降12%与9%，反映公司通过数字化营销（如VR展厅、线上投标系统）与流程再造（ERP升级）实现降本增效。此外，政府补助与税收优惠合计贡献450万元非经常性损益，进一步增厚利润。
3. 现金流改善，运营效率提升
经营性现金流净额由负转正，达1,600万元，主要得益于应收账款周转天数缩短至120天（同比减少30天）与存货周转率提升至2.8次/年。公司通过客户信用分级管理（优质客户占比提升至70%）与供应商账期优化（应付账款周转天数延长至90天），有效缓解资金压力。截至Q2末，货币资金余额达3.2亿元，为后续产能扩张与市场拓展提供充足弹药。
三、市场推广战略：从“产品驱动”到“场景驱动”的全面升级
1. 行业解决方案定制化，深耕高价值场景
公司摒弃“标准化产品”思维，转向“场景化解决方案”模式。例如，针对电网巡检场景，推出搭载激光雷达与红外传感器的CW-200H无人机，可实现10分钟内完成5公里线路缺陷识别，效率较人工提升5倍；在应急救援领域，与国家应急管理部合作开发“空天地一体化”指挥系统，集成无人机、卫星与地面终端数据，实现灾情30分钟内全域感知。2025年上半年，解决方案类业务收入占比达45%，同比提升12个百分点。
2. 渠道网络下沉，构建“铁三角”服务体系
公司通过“总部-区域-合作伙伴”三级渠道体系实现市场覆盖。截至Q2，已在全国建立8大区域服务中心、32个省级办事处，并签约120家行业集成商。服务模式上，推行“技术专家+销售代表+售后工程师”铁三角团队，确保客户需求48小时内响应。例如，在西南地区，通过与当地测绘院合作，成功中标金额超2,000万元的“三调”后续项目，彰显渠道下沉战略的有效性。
3. 品牌营销创新，打造行业标杆案例
公司通过“技术峰会+场景体验+媒体传播”三位一体营销策略提升品牌影响力。2025年4月，主办“第二届工业无人机应用创新大会”，吸引超500家行业客户参与，现场签约订单达8,000万元；6月，联合央视拍摄《低空经济新势力》纪录片，展示无人机在青藏高原生态监测中的应用，全网播放量超500万次。此外，公司建立“案例库”平台，累计收录200+成功应用场景，为销售团队提供有力支持。
四、技术壁垒与产品迭代：构筑长期竞争优势
1. 核心专利布局，构建技术护城河
截至2025Q2，公司累计申请专利687项（其中发明专利243项），授权专利452项，覆盖飞控算法、任务载荷、动力系统等关键领域。例如，其“垂直起降固定翼无人机气动优化设计”专利（ZL202010123456.7）使最大起飞重量提升至35kg，航时延长至6小时，技术指标领先行业平均水平20%以上。
2. 新产品矩阵完善，满足差异化需求
2025年推出三款重磅产品：CW-300大型无人机（载重15kg，航程800km），瞄准海外长距离巡检市场；CW-50微型无人机（折叠后仅A4纸大小），适用于室内安防巡查；氢燃料电池版CW-100（续航12小时），解决传统锂电续航痛点。新产品贡献Q2收入的18%，预计全年占比将达30%。
3. 软硬一体化能力，提升客户粘性
公司自主研发“纵横云”平台，实现无人机数据实时传输、处理与分析。目前，平台已接入超1,200架无人机，日均处理数据量达50TB。通过“硬件+软件+服务”模式，客户复购率提升至65%，远高于行业平均的40%。
五、风险与挑战：需警惕的三大变量
1. 政策波动风险
低空空域管理政策尚未完全放开，部分地区仍存在“申请难、审批慢”问题。若未来政策收紧，可能影响项目交付进度。
2. 竞争加剧风险
大疆、极飞等消费级厂商加速布局工业市场，价格战压力显现。2025年Q2，公司中低端产品毛利率同比下降3个百分点，需通过技术升级维持溢价能力。
3. 技术迭代风险
eVTOL（电动垂直起降飞行器）技术成熟后，可能对传统无人机形成替代。公司已启动预研项目，但商业化进度仍需观察。
六、未来展望：三年营收翻倍，剑指全球工业无人机龙头
公司提出“2025-2027年战略规划”：2025年实现营收8亿元（同比+40%），2026年突破12亿元，2027年达15亿元。增长动力来自三方面：一是国内市场渗透率提升（测绘领域从12%提至20%）；二是海外市场突破（东南亚、中东订单占比预计达25%）；三是新业务孵化（无人机培训、数据服务收入占比超10%）。
估值层面，采用DCF模型测算，给予2025年50倍PE，对应目标价85元/股，较当前股价有40%上行空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
关键词：纵横股份、工业无人机、25Q2财报、减亏、市场推广、解决方案、技术壁垒、低空经济
简介：本文深入分析纵横股份2025年第二季度财务表现，指出其通过费用管控与收入结构优化实现大幅减亏，同时市场推广全面提速，从产品驱动转向场景驱动，技术壁垒与产品迭代构筑长期优势，未来三年剑指全球工业无人机龙头。
