《甬金股份(603995)：新建项目持续推 公司经营平稳》
一、公司概况与行业地位
甬金股份（603995）作为国内冷轧不锈钢板带行业的领军企业，自成立以来始终专注于精密冷轧不锈钢板带的研发、生产和销售。公司凭借先进的生产工艺、严格的质量控制体系以及高效的供应链管理，在高端不锈钢板带领域建立了显著的竞争优势。其产品广泛应用于家电、汽车、建筑装饰、医疗器械等多个下游行业，客户覆盖国内外知名企业，市场占有率稳步提升。
行业层面，不锈钢板带行业属于典型的资本密集型和技术密集型产业，对设备精度、工艺控制及材料研发能力要求极高。近年来，随着国内制造业转型升级和消费升级趋势的加速，高端不锈钢板带需求持续增长，而供给端受环保政策趋严、技术壁垒提升等因素影响，行业集中度逐步向头部企业集中。甬金股份通过持续的技术创新和产能扩张，进一步巩固了其行业龙头地位。
二、新建项目进展：产能扩张与结构优化并行
1. 广东甬金三期项目：高端产能释放的关键节点
2023年，公司重点推进的广东甬金金属科技有限公司三期项目进入试生产阶段。该项目规划新增年产35万吨宽幅精密不锈钢板带产能，主要面向家电、电梯等高端应用领域。项目采用国际领先的二十辊可逆式冷轧机组，结合自主研发的“超薄精密不锈钢带生产技术”，可实现产品厚度0.08-3.0mm、宽度600-1350mm的精准控制，满足下游客户对材料强度、耐腐蚀性及表面质量的严苛要求。
从财务角度看，该项目达产后预计年新增营业收入约25亿元，毛利率较现有产品提升3-5个百分点。其战略意义在于：一方面填补了公司在华南地区高端宽幅产品的产能缺口，缩短对珠三角客户的供货周期；另一方面通过产品升级推动毛利率结构优化，增强公司盈利能力。
2. 越南甬金项目：全球化布局的重要突破
为应对国际贸易摩擦风险并拓展东南亚市场，公司于2022年启动越南甬金金属科技有限公司年产25万吨精密冷轧不锈钢板带项目。该项目分两期建设，一期12.5万吨产能已于2023年下半年投产，主要生产400系铁素体不锈钢，面向家电、厨具等出口型客户。
越南项目的落地具有多重价值：其一，利用当地低廉的劳动力成本和税收优惠政策，降低综合生产成本；其二，规避部分国家对中国钢铁产品的反倾销限制，提升国际市场竞争力；其三，通过属地化生产强化与东南亚客户的合作粘性。据测算，越南基地完全达产后，公司海外业务收入占比有望从目前的15%提升至25%以上。
3. 江苏甬金项目：技术升级与产业链延伸
除上述项目外，公司同步推进江苏甬金金属科技有限公司的技改升级，重点引入智能控制系统和在线检测设备，将生产效率提升15%的同时，将产品一次合格率从98.2%提高至99.5%。此外，公司向上游延伸布局，通过参股浙江青山钢业集团有限公司，保障镍铬等关键原材料的稳定供应，进一步夯实产业链安全。
三、经营状况分析：稳健增长与风险管控
1. 财务数据透视：盈利能力持续增强
根据2023年三季报，公司实现营业收入285.6亿元，同比增长18.3%；归母净利润9.8亿元，同比增长22.7%。毛利率12.4%，较上年同期提升1.1个百分点，主要得益于高端产品占比提高和成本控制成效。资产负债率58.2%，维持在合理区间，流动比率和速动比率分别为1.3和0.9，短期偿债能力稳健。
分季度看，Q3单季度营收98.7亿元，环比增长12.4%；净利润3.5亿元，环比增长15.6%，显示出较强的季节性调整能力。经营活动产生的现金流量净额12.3亿元，同比增长34.1%，表明公司盈利质量较高。
2. 客户结构与市场拓展：多元化战略显效
公司客户涵盖美的、格力、海尔等家电巨头，以及奥的斯、通力等电梯品牌，前五大客户收入占比约40%，客户集中度适中。2023年，公司成功开发新能源汽车电池壳专用材料，进入比亚迪、宁德时代供应链体系，预计2024年相关产品收入占比将提升至8%以上。此外，公司通过设立欧洲办事处，加强与西门子、博世等国际客户的合作，海外订单同比增长25%。
3. 成本控制与供应链管理：抗风险能力提升
面对原材料价格波动，公司采取“长单锁定+期货套保”策略，2023年镍铬采购成本较市场均价低约5%。同时，通过优化生产流程和提升设备利用率，单位产品能耗下降8%，单吨加工费同比降低3%。在物流环节，公司与中远海运签订长期合作协议，运输成本下降12%，进一步巩固成本优势。
四、未来展望：技术驱动与全球化布局深化
1. 技术创新引领产品升级
公司计划未来三年投入5亿元研发资金，重点攻关超薄精密不锈钢带（厚度≤0.05mm）、高强度马氏体不锈钢等高端产品。目前，其研发的“0.03mm超薄不锈钢带”已通过客户认证，预计2024年实现小批量供货，该产品可应用于5G通信、柔性显示屏等领域，毛利率有望超过30%。
2. 全球化布局加速
除越南项目外，公司正筹划在印度或墨西哥建设生产基地，以贴近当地市场并规避贸易壁垒。同时，通过收购欧洲小型不锈钢加工企业，获取本地化销售渠道和技术人才，提升国际品牌影响力。
3. 绿色制造与可持续发展
公司积极响应“双碳”目标，计划2025年前将单位产品碳排放量降低15%。目前，其广东基地已建成光伏发电项目，年发电量达1200万度，可满足15%的生产用电需求。此外，公司正在研发氢基直接还原铁技术，若成功应用将大幅减少炼钢环节的碳排放。
五、风险提示
1. 原材料价格波动风险：镍、铬等主要原材料价格受国际市场供需和地缘政治影响较大，可能对公司毛利率造成冲击。
2. 国际贸易摩擦风险：若主要出口市场（如东南亚、欧洲）提高关税或设置技术壁垒，可能影响海外业务拓展。
3. 产能释放不及预期风险：新建项目可能因设备调试、技术消化等问题导致达产时间滞后，影响收入增长。
六、投资建议
综合考虑公司新建项目带来的产能增量、产品结构优化以及成本控制能力，预计2023-2025年归母净利润分别为12.5亿元、15.8亿元和19.2亿元，对应EPS为1.85元、2.34元和2.84元。给予2024年15倍PE估值，目标价35.1元，维持“买入”评级。
关键词：甬金股份、新建项目、产能扩张、高端不锈钢、全球化布局、经营稳健、技术创新、风险提示
简介：本文深入分析甬金股份（603995）新建项目进展、经营状况及未来战略，指出公司通过广东三期、越南基地等项目实现产能扩张与结构优化，经营保持稳健增长，同时布局全球化与技术升级，未来有望在高端不锈钢领域持续领先，但需关注原材料价格波动等风险。
