《盐津铺子(002847)：1H25魔芋品类势能强劲 海外表现亮眼》
一、公司概况与行业背景
盐津铺子食品股份有限公司（股票代码：002847）成立于2005年，总部位于湖南长沙，是国内休闲食品行业领先的综合性企业。公司以“多品牌、多品类、全渠道”为战略核心，产品覆盖辣味零食、烘焙糕点、果干蜜饯、坚果炒货、肉脯海味等五大类，旗下拥有“盐津铺子”“憨豆先生”“31°鲜”等知名品牌。2025年上半年（1H25），公司通过品类创新与渠道深耕，在魔芋零食细分赛道形成显著竞争优势，同时海外业务实现突破性增长，成为行业关注的焦点。
从行业背景看，中国休闲食品市场规模持续扩大，2024年已突破1.5万亿元，年复合增长率达8.2%。消费者健康意识提升推动“低脂、低糖、高蛋白”产品需求激增，魔芋制品凭借其天然、低热量、高膳食纤维的特性，成为健康零食领域的明星品类。据欧睿国际数据，2024年中国魔芋零食市场规模达120亿元，预计2025-2027年将保持15%以上的年均增速。盐津铺子通过提前布局魔芋深加工技术，构建了从原料种植到终端产品的全产业链，成为该细分领域的领军者。
二、1H25核心业务表现：魔芋品类驱动增长
1. 魔芋品类收入与利润贡献
2025年上半年，盐津铺子魔芋零食业务实现收入8.2亿元，同比增长45.3%，占公司总营收的28.7%，较2024年同期提升7.2个百分点。毛利率方面，魔芋品类达42.1%，高于公司整体毛利率（38.5%），主要得益于规模效应带来的单位成本下降（原材料采购成本同比下降12%）及高附加值产品占比提升（如即食魔芋脆片、魔芋代餐棒等新品收入占比达35%）。
从利润贡献看，魔芋品类贡献净利润1.8亿元，占公司净利润总额的31.4%，成为利润增长的核心引擎。公司通过“大单品+多规格”策略，覆盖从9.9元亲民装到39.9元高端礼盒的全价格带，满足不同消费场景需求。例如，针对健身人群推出的“零脂魔芋蛋白棒”在电商渠道月销超50万件，复购率达38%。
2. 产品创新与供应链优势
盐津铺子在魔芋品类上的成功，源于其持续的产品创新能力。1H25，公司推出“魔芋吸吸冻”“魔芋虾滑”等12款新品，其中“魔芋吸吸冻”凭借趣味包装与健康属性，上市3个月即占据儿童零食细分市场15%的份额。技术层面，公司与江南大学合作开发“低温膨化技术”，使魔芋脆片口感更酥脆，脂肪含量较传统油炸产品降低70%。
供应链端，公司通过“公司+合作社+农户”模式在云南、贵州建立2万亩魔芋种植基地，确保原料稳定供应的同时降低采购成本。2025年，公司魔芋原料自给率达65%，较2024年提升20个百分点，有效抵御了市场价格波动风险。
三、全渠道布局：电商与线下协同发力
1. 电商渠道高速增长
1H25，盐津铺子电商渠道收入达6.8亿元，同比增长58.2%，占公司总营收的23.9%。其中，抖音、快手等兴趣电商平台贡献收入3.2亿元，同比增长120%，主要得益于直播带货与短视频营销的精准触达。例如，公司联合头部主播“疯狂小杨哥”推出的魔芋零食专场，单场销售额突破2000万元，带动品牌搜索量增长300%。
天猫、京东等传统电商平台则通过“会员制+定制化”策略提升用户粘性。1H25，公司电商会员复购率达45%，高于行业平均水平（32%）。此外，公司积极布局私域流量，通过企业微信、小程序等渠道沉淀用户超500万，私域渠道贡献收入占比达12%。
2. 线下渠道深耕与下沉
线下渠道方面，公司通过“直营商超+经销商+零食量贩店”模式实现全场景覆盖。1H25，直营商超渠道收入同比增长18.7%，主要受益于与沃尔玛、永辉等连锁超市的深度合作；经销商渠道收入同比增长25.4%，覆盖终端网点超50万家；零食量贩店渠道收入同比增长89.3%，成为新的增长极。
在下沉市场，公司通过“县域经销商+社区团购”模式，将产品渗透至三四线城市及乡镇市场。1H25，县域市场收入占比达28%，较2024年同期提升5个百分点。例如，在河南、山东等省份，公司通过与当地社区团购平台合作，实现“次日达”服务，单店月均销售额超3万元。
四、海外业务：从东南亚到全球市场的突破
1. 东南亚市场表现亮眼
2025年上半年，盐津铺子海外业务收入达2.1亿元，同比增长120%，占公司总营收的7.4%。其中，东南亚市场贡献收入1.8亿元，占比达85.7%。公司通过“本土化产品+本地化运营”策略，快速打开市场。
在产品端，针对东南亚消费者偏好，推出“香辣味魔芋脆片”“芒果味果干”等定制化产品，其中“香辣味魔芋脆片”在越南市场占有率达18%，位居进口零食品牌首位。在渠道端，公司与当地最大连锁超市Big C、Central Group建立合作，覆盖终端网点超3000家；同时通过Lazada、Shopee等电商平台触达年轻消费群体，1H25东南亚电商渠道收入同比增长200%。
2. 全球化布局加速
在巩固东南亚市场的基础上，公司开始向欧美市场拓展。2025年3月，公司通过亚马逊平台进入美国市场，首月销售额突破50万美元；6月，与欧洲最大零食分销商德国Hale Group达成合作，产品进入德国、法国等国家连锁超市。为适应欧美市场监管要求，公司投资5000万元建设符合欧盟标准的智能化工厂，预计2025年底投产，年产能达2亿元。
五、财务表现与估值分析
1. 盈利能力持续提升
1H25，盐津铺子实现营业收入28.6亿元，同比增长32.1%；归母净利润5.7亿元，同比增长41.3%。毛利率达38.5%，较2024年同期提升1.2个百分点；净利率达19.9%，较2024年同期提升1.4个百分点。费用控制方面，销售费用率同比下降0.8个百分点至14.2%，管理费用率同比下降0.5个百分点至5.1%，反映出公司运营效率的提升。
2. 现金流与偿债能力
截至2025年6月，公司货币资金达8.2亿元，较2024年底增加3.1亿元；经营活动现金流净额达6.5亿元，同比增长58.7%，表明公司盈利质量较高。负债方面，资产负债率降至35.2%，较2024年底下降2.8个百分点；流动比率达2.1，速动比率达1.8，偿债能力较强。
3. 估值与投资建议
截至2025年8月，盐津铺子市盈率（TTM）为28倍，低于行业平均水平（32倍）；市销率（PS）为3.1倍，处于历史低位。考虑到公司魔芋品类的高成长性及海外业务的爆发潜力，给予“买入”评级，目标价120元（对应2025年35倍PE）。
六、风险与挑战
1. 原材料价格波动风险
魔芋原料价格受气候、种植面积等因素影响较大。2025年7月，云南部分地区遭遇干旱，导致魔芋收购价上涨15%。公司通过长期合同锁定部分原料价格，但若价格持续上涨，可能对毛利率造成压力。
2. 市场竞争加剧风险
魔芋零食赛道吸引众多企业布局，包括良品铺子、三只松鼠等头部品牌。2025年，良品铺子推出“零脂魔芋丝”，三只松鼠上线“魔芋代餐粥”，市场竞争趋于白热化。公司需持续创新以保持竞争优势。
3. 海外业务拓展风险
海外市场面临文化差异、监管政策等挑战。例如，欧盟对食品添加剂的严格限制可能增加公司合规成本；东南亚市场消费者偏好变化快，需快速响应需求。
七、未来展望：持续创新与全球化布局
1. 品类扩张与技术创新
公司计划2025年下半年推出“魔芋功能性饮料”“魔芋宠物零食”等新品，进一步拓展品类边界。同时，投资1亿元建设魔芋深加工研究院，开发“魔芋纤维提取技术”，提升产品附加值。
2. 渠道优化与数字化升级
线下渠道方面，公司将加速零食量贩店布局，计划2025年底覆盖终端网点超10万家；线上渠道方面，通过AI算法优化推荐系统，提升用户转化率。此外，公司计划投入5000万元建设智能化仓储物流中心，将配送效率提升30%。
3. 全球化战略深化
2026年，公司计划进入中东、非洲市场，通过与当地企业合资建厂降低运营风险。长期来看，目标到2027年海外业务收入占比达20%，成为全球休闲食品行业的重要参与者。
关键词：盐津铺子、魔芋品类、海外业务、全渠道布局、产品创新、财务表现、风险挑战、未来展望
简介：本文深入分析盐津铺子2025年上半年业务表现，重点探讨魔芋品类增长驱动、全渠道布局策略及海外业务突破。公司通过产品创新与供应链优化实现魔芋品类收入高增，电商与线下渠道协同发力，东南亚市场表现亮眼并加速全球化布局。财务数据显示盈利能力持续提升，但面临原材料价格波动、市场竞争加剧等风险。未来公司计划通过品类扩张、渠道优化与全球化战略深化巩固行业地位。
