福能股份(600483)：业绩略低于预期 首次拟派中期分红
一、公司概况与行业背景
福能股份（600483.SH）作为福建省属能源龙头企业，依托福建区域资源禀赋与政策支持，构建了以清洁能源为核心、传统能源为补充的多元化能源结构。公司主营业务涵盖风力发电、热电联产、天然气发电及光伏发电等领域，其中风电业务占比超60%，是公司核心利润来源。福建省“十四五”能源规划明确提出“到2025年非化石能源消费比重达27%以上”的目标，叠加全国碳市场扩容预期，公司所处的清洁能源赛道具备长期成长性。
二、中期业绩分析：增速放缓但结构优化
1. 财务数据概览
根据公司2023年半年报，实现营业收入58.3亿元，同比增长8.2%；归母净利润10.2亿元，同比增长5.1%，增速低于市场预期（机构一致预期为12%-15%）。分季度看，Q2单季度营收29.8亿元，环比增长4.3%；净利润5.3亿元，环比增长10.2%，显示经营韧性。
2. 盈利驱动因素拆解
（1）风电板块：贡献营收36.7亿元（占比63%），毛利率58.2%，同比提升1.2个百分点。新增装机容量120MW（其中海上风电50MW），但受来风偏弱影响，利用小时数同比下降8%，部分抵消装机增长红利。
（2）热电联产：营收14.5亿元（占比25%），毛利率18.7%，同比下滑3.4个百分点。主要受煤炭价格高位波动及供热需求季节性波动影响，但通过长协煤覆盖比例提升至75%，成本压力有所缓解。
（3）天然气发电：营收5.1亿元（占比9%），毛利率-5.3%，同比改善2.1个百分点。气电价格联动机制逐步完善，但进口LNG价格高企仍制约盈利空间。
3. 成本端压力缓解
报告期内，公司综合燃料成本同比下降6.8%，其中煤炭采购均价较上年同期下降12.3%，天然气采购成本因国际气价回落下降5.7%。财务费用方面，有息负债规模控制在120亿元以内，综合融资成本降至3.8%，较年初下降0.3个百分点。
三、首次中期分红：股东回报策略升级
1. 分红方案亮点
公司拟以总股本25.6亿股为基数，每10股派发现金红利1.5元（含税），合计派现3.84亿元，占2023年上半年归母净利润的37.6%。此次分红为公司上市以来首次中期分红，彰显管理层对现金流稳定性的信心及提升股东回报的决心。
2. 资本配置逻辑
（1）现金流支撑：截至2023年6月末，公司货币资金余额42.3亿元，经营活动现金流净额18.7亿元，完全覆盖分红支出。
（2）负债结构优化：资产负债率降至51.2%，较年初下降2.8个百分点，为后续资本开支预留空间。
（3）长期分红规划：管理层在业绩说明会上明确，未来将保持每年不低于30%的归母净利润用于分红，并探索季度分红可能性。
四、核心成长逻辑：装机扩张与效率提升
1. 风电装机加速落地
（1）海上风电：在建项目包括长乐外海C区400MW、平潭海上风电场二期300MW，预计2024年并网，贡献增量利润。
（2）陆上风电：通过技改升级，单机容量从2.0MW提升至3.5MW，利用小时数同比提升3%。
（3）储备项目：获取福建省“十四五”海上风电竞配项目指标800MW，锁定长期资源。
2. 火电灵活性改造
计划对鸿山热电、晋江气电等机组实施灵活性改造，预计2025年前完成调峰能力提升至30%额定负荷，参与电力辅助服务市场收益有望增加。
3. 光伏布局启动
与宁德时代合作开发渔光互补项目，首期200MW预计2023年底开工，采用“光伏+储能”一体化模式，提升项目收益率。
五、风险因素与应对策略
1. 来风不确定性
风电业务对自然条件依赖度高，2023年上半年福建省平均风速同比下降0.8m/s，导致发电量减少。公司通过布局多区域项目（福建、新疆、内蒙古）分散风险，并加大测风塔投入提升预测精度。
2. 政策变动风险
海上风电补贴退坡后，地方性支持政策存在不确定性。公司积极对接福建省“十四五”能源规划，争取纳入省级重点项目库，确保电价稳定。
3. 燃料价格波动
煤炭、天然气价格受国际市场影响较大。公司通过签订长协合同（煤炭3年、天然气5年）、建立战略储备库（储备能力30天用量）平滑成本波动。
六、估值与投资建议
1. 绝对估值
采用DCF模型，假设WACC为7.5%、永续增长率2.5%，测算公司合理价值为18.2-20.5元/股。
2. 相对估值
同业对比显示，公司2023年PE（TTM）为12.8倍，低于行业平均15.2倍；PB为1.4倍，处于历史30%分位，具备安全边际。
3. 投资评级
考虑到公司装机增长确定性高、分红政策优化，给予“增持”评级，目标价19.5元，对应2023年14倍PE。
七、未来展望：清洁能源转型标杆
福能股份正从传统能源企业向“风光火储一体化”综合能源服务商转型。预计2023-2025年营收CAGR为10.2%，归母净利润CAGR为12.5%。中期分红政策的实施，将吸引长期资金配置，助力公司估值重塑。
关键词：福能股份、业绩分析、中期分红、风电装机、清洁能源、股东回报、估值修复
简介：本文深入分析福能股份2023年中期业绩，指出其增速略低于预期但结构优化，首次实施中期分红彰显股东回报诚意。公司依托福建区位优势，加速风电装机扩张，同时通过火电灵活性改造和光伏布局构建多元能源体系。面对来风不确定性、政策变动及燃料价格波动风险，公司采取多区域布局、长协合同及战略储备等措施应对。基于DCF及相对估值，给予“增持”评级，目标价19.5元，看好其清洁能源转型前景。
