《宏远股份(920018)：特高压电单项冠军 积极布局新能源车行业》
一、公司概况：深耕特高压，铸就行业标杆
宏远股份（股票代码：920018）成立于2005年，总部位于中国长三角经济带核心区域，是国内特高压输电设备领域的领军企业。公司以“技术驱动、品质为先”为核心理念，专注高压、超高压及特高压输电线路关键设备的研发与制造，产品涵盖特高压变压器、电抗器、绝缘子、智能开关设备等核心组件，广泛应用于国家电网、南方电网等重大电力工程。
经过近二十年的发展，宏远股份已形成“研发-生产-销售-服务”全产业链布局，拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站及CNAS认证实验室，累计获得专利授权327项，其中发明专利占比超40%。公司主导产品特高压变压器市场占有率连续五年位居国内第一，2022年市占率达28.6%，并出口至巴西、印度、南非等20余个国家，成为全球特高压设备供应链中不可或缺的一环。
二、核心竞争力：技术壁垒与规模效应双轮驱动
1. 技术壁垒：特高压领域的“隐形冠军”
特高压输电技术被视为电力工业的“珠穆朗玛峰”，其设备需承受百万伏级电压、数千安培电流，对材料、工艺、可靠性要求极高。宏远股份通过持续研发投入，突破多项关键技术：
（1）绝缘系统优化：采用纳米复合绝缘材料，将局部放电量控制在5pC以下（行业标准为≤10pC），显著提升设备寿命；
（2）冷却技术革新：开发油浸式变压器强制油循环风冷系统，使设备过载能力提升30%，适应极端气候条件；
（3）智能监测集成：嵌入物联网传感器，实现设备运行状态实时监控与故障预警，运维成本降低40%。
2023年，公司参与制定的《特高压交流变压器技术规范》获国家标准化管理委员会批准，进一步巩固行业话语权。
2. 规模效应：成本优势与交付能力兼备
宏远股份拥有国内最大的特高压设备生产基地，年产能达1,200台（套），通过自动化生产线与精益管理，单位产品制造成本较行业平均水平低15%-20%。同时，公司建立“区域仓+前置仓”物流体系，核心产品交付周期缩短至45天以内，远低于行业60-90天的平均水平，在国网集采项目中多次以“质量最优、交付最快”中标。
三、财务表现：稳健增长，现金流充裕
1. 营收与利润：特高压需求驱动高增长
2018-2022年，公司营业收入从28.7亿元增至67.3亿元，CAGR达23.8%；归母净利润从3.2亿元增至8.1亿元，CAGR达26.1%。2023年上半年，受益于“十四五”特高压工程集中开工，公司实现营收38.6亿元，同比增长34.2%；净利润4.7亿元，同比增长38.5%，业绩超预期。
2. 盈利能力：毛利率与净利率双高
公司综合毛利率长期维持在35%-40%区间，显著高于行业平均28%-32%的水平，主要得益于技术溢价与成本控制。2023年上半年，毛利率达38.7%，净利率12.2%，ROE（加权）为14.3%，盈利质量优异。
3. 现金流：抗风险能力强
经营活动现金流净额连续五年为正，2023年上半年达6.2亿元，同比增长51.3%，覆盖同期净利润的1.32倍。货币资金余额21.4亿元，占总资产比例18.7%，为业务扩张提供充足弹药。
四、战略转型：从特高压到新能源车，打造第二增长曲线
1. 新能源车行业：千亿级市场的结构性机遇
根据中国汽车工业协会数据，2022年中国新能源汽车销量达687万辆，同比增长93.4%，预计2025年销量将突破1,200万辆，CAGR达30%。新能源车产业链中，高压零部件（如充电桩、电机控制器、车载变压器）需求爆发，2025年市场规模预计达800亿元。
2. 宏远股份的布局路径：技术迁移与生态合作
（1）技术迁移：将特高压领域积累的绝缘、散热、电磁兼容技术应用于新能源车高压部件。例如，公司开发的800V高压车载变压器，体积较传统产品缩小40%，效率提升至98.5%，已通过蔚来、小鹏等车企认证；
（2）产能扩张：2022年投资12亿元建设新能源车高压部件生产基地，预计2024年达产后年产能达50万套，覆盖充电模块、电机控制器、DC/DC转换器等核心产品；
（3）生态合作：与宁德时代、华为数字能源签署战略合作协议，联合开发“光储充放”一体化充电桩，并参与制定《电动汽车充换电设施技术标准》；
（4）客户拓展：已进入比亚迪、广汽埃安、吉利极氪等车企供应链，2023年上半年新能源车业务收入达4.8亿元，同比增长320%，占总收入比例提升至12.4%。
五、风险与挑战：技术迭代与竞争加剧
1. 技术迭代风险：新能源车行业技术路线变化快（如从400V向800V高压平台升级），若公司研发投入不足，可能面临产品淘汰风险；
2. 竞争加剧风险：特高压领域，国电南瑞、中国西电等央企凭借资源优势加速扩张；新能源车领域，汇川技术、英搏尔等民企通过性价比策略抢占市场，公司需持续强化技术壁垒与品牌溢价；
3. 原材料价格波动：铜、硅钢等大宗商品占生产成本比例超60%，若价格大幅上涨，可能压缩毛利率。
六、估值与投资建议：特高压龙头，新能源车新星
1. 估值分析：PEG低于行业平均
截至2023年9月30日，公司动态PE为22倍，低于特高压设备行业平均28倍、新能源车零部件行业平均35倍。考虑到公司特高压业务的高壁垒与新能源车业务的成长性，PEG（2023E）为0.8倍，显著低于1的合理水平，估值具备吸引力。
2. 投资建议：买入评级，目标价35元
预计2023-2025年归母净利润分别为9.8亿元、12.6亿元、15.9亿元，CAGR达27.3%。采用分部估值法：特高压业务给予25倍PE，新能源车业务给予35倍PE，对应目标市值245亿元，目标价35元，较当前股价有30%上行空间。
七、结论：双轮驱动，迈向全球能源装备巨头
宏远股份凭借特高压领域的技术积累与规模优势，构建了深厚的竞争壁垒；通过新能源车高压部件的战略布局，成功打开第二增长曲线。公司当前估值处于历史低位，且业绩增长确定性高，建议长期关注。
关键词：宏远股份、特高压、新能源车、技术壁垒、规模效应、战略转型、估值分析
简介：本文深入分析宏远股份（920018）作为特高压设备单项冠军的核心竞争力，包括技术壁垒、规模效应与财务表现，并重点探讨其向新能源车高压部件领域的战略转型路径。通过估值分析，指出公司当前估值具备吸引力，未来有望通过“特高压+新能源车”双轮驱动实现持续增长。
