《优机股份(833943)：2025H1归母净利润YOY+37% 产能释放叠加并表比扬精密共驱航空业务扩张》
一、公司概况与业绩亮点
优机股份（833943.BJ）作为国内航空零部件精密制造领域的领军企业，凭借其技术积累与产业链整合能力，在2025年上半年交出一份亮眼的成绩单。报告期内，公司实现归母净利润1.28亿元，同比增长37%，超出市场预期。这一增长主要得益于两大核心驱动因素：一是航空零部件产能的持续释放，二是通过并购比扬精密实现产业链纵向延伸，进一步巩固了公司在航空业务领域的市场地位。
从财务表现看，公司2025H1营收达8.5亿元，同比增长29%，毛利率提升至32.1%（较上年同期+1.8pct），显示出规模效应与产品结构优化的双重红利。经营活动现金流净额为1.5亿元，同比增长45%，反映出盈利质量的显著提升。此外，公司资产负债率稳定在42%，财务结构保持健康，为后续扩张提供了充足空间。
二、航空业务扩张：产能释放与并购协同双轮驱动
1. 产能释放：技术升级与订单饱和支撑高增长
优机股份的核心航空业务涵盖飞机结构件、发动机零部件及机载设备三大板块。2025年上半年，公司新投产的航空精密加工产线全面达产，年产能从2024年的12万件提升至18万件，产能利用率达到95%以上。这一扩张直接响应了下游主机厂（如中国商飞、中航工业）对C919、ARJ21等国产机型零部件的旺盛需求。
技术层面，公司通过引入五轴联动加工中心、激光焊接等先进设备，将关键零部件的加工精度提升至0.005mm，达到国际航空制造标准。例如，其生产的飞机起落架关键承力件通过波音公司D6-82479认证，成为国内少数具备该类产品出口资质的供应商之一。
订单结构上，2025H1航空业务收入占比从2024年的58%提升至65%，其中军用航空零部件收入同比增长42%，民用航空零部件收入同比增长33%。这一分化反映出公司在军民融合战略下的均衡发展能力。
2. 并购比扬精密：产业链纵向整合的里程碑
2025年3月，优机股份以现金6.8亿元完成对比扬精密100%股权的收购。比扬精密是国内领先的航空材料表面处理服务商，专注于铝合金阳极氧化、化学镀镍等工艺，客户覆盖中航工业、中国航发等核心企业。
此次并购具有三重战略意义：
（1）技术互补：比扬精密的表面处理技术可解决优机股份航空零部件的耐腐蚀、抗疲劳等性能瓶颈，提升产品附加值；
（2）成本优化：通过内部协同，表面处理工序的外协比例从70%降至30%，单件成本降低12%；
（3）客户共享：比扬精密的军方资质助力优机股份切入军用航空高端市场，2025H1军用业务收入占比提升至38%。
财务整合方面，比扬精密并表后贡献营收1.2亿元，净利润0.2亿元，并购ROE达15%，超出公司预期。管理层表示，未来将通过技术嫁接与产能共享，进一步释放协同效应。
三、行业机遇：国产大飞机与军民融合的双重红利
1. 国产大飞机产业链爆发
随着C919客机进入批量交付阶段（2025年计划交付50架），国内航空零部件市场迎来黄金发展期。优机股份作为中国商飞的一级供应商，承担了C919机身结构件、起落架系统等核心部件的30%以上份额。据测算，每架C919对应的零部件采购价值约2000万元，公司2025年仅C919相关订单就有望突破10亿元。
此外，ARJ21支线客机与C929宽体客机的研发推进，将为公司提供中长期增长动能。管理层在业绩说明会上透露，已参与C929部分钛合金结构件的预研工作，预计2026年实现小批量供货。
2. 军民融合深化带来的结构性机会
在军用领域，我国航空装备升级换代需求迫切。优机股份凭借其军工四证资质，深度参与歼-20、运-20等机型零部件的配套生产。2025H1，公司军用航空业务收入占比达38%，毛利率高达38%（较民用业务高6pct），成为利润贡献的核心来源。
政策层面，军民融合发展战略的持续推进，为公司打开了军品市场准入门槛。公司通过与军工院所合作研发，已储备多项军用特种材料加工技术，未来有望在导弹、无人机等高景气赛道实现突破。
四、财务分析与估值重构
1. 盈利能力：毛利率与净利率双升
2025H1，公司综合毛利率提升至32.1%，其中航空业务毛利率达35.2%（较2024年+2.3pct），主要得益于规模效应与技术升级。期间费用率控制在14.5%（较上年同期-1.2pct），其中研发费用率保持在5%以上，支撑长期技术领先。
净利率方面，2025H1达到15.1%（较上年同期+1.8pct），创历史新高。这一提升既反映了产品结构优化（高毛利军品占比提高），也体现了并购比扬精密后的成本管控成效。
2. 估值体系：从周期股到成长股的切换
传统航空零部件企业多被视为周期性行业，但优机股份通过技术迭代与产业链整合，正逐步向高成长赛道转型。当前公司PE（TTM）为28倍，低于航空制造板块平均35倍的水平，存在明显估值洼地。
若以2025年归母净利润2.8亿元（Wind一致预期）测算，对应PE为25倍，而考虑到公司未来三年复合增速有望保持30%以上，PEG（市盈率相对盈利增长比率）仅为0.83，显著低于1的合理水平，具备较高安全边际。
五、风险因素与应对策略
1. 客户集中度风险
2025H1，公司前五大客户收入占比达68%，其中中国商飞占比32%。若主要客户订单出现波动，可能对公司业绩造成冲击。应对策略包括：拓展国际客户（如波音、空客的转包业务），2025年海外收入占比已从2024年的12%提升至18%；开发民用航空零部件新品类，降低对单一机型的依赖。
2. 技术迭代风险
航空制造领域技术更新迅速，若公司未能及时跟进复合材料加工、3D打印等新技术，可能面临市场份额流失。公司计划未来三年投入研发资金3亿元，重点布局钛合金精密成型、智能检测等方向，目前已与清华大学材料学院建立联合实验室。
3. 并购整合风险
比扬精密并表后，文化融合与业务协同仍需时间检验。公司已派驻管理团队优化比扬精密的生产流程，并建立跨部门技术交流机制，预计2026年可完全实现协同目标。
六、未来展望：三年战略规划与千亿市值路径
管理层在2025年中期战略会上提出“三年倍增计划”：到2027年，实现营收25亿元、净利润5亿元，航空业务收入占比提升至75%。具体路径包括：
（1）产能扩张：2026年投产第二条航空精密加工产线，年产能增至30万件；
（2）技术突破：2027年实现钛合金3D打印零部件的批量供货；
（3）国际布局：在欧洲设立研发中心，承接空客A320neo等机型零部件转包业务。
从市值空间看，若以2027年5亿元净利润、30倍PE测算，公司合理市值可达150亿元，较当前市值存在翻倍空间。
七、投资建议
优机股份作为航空零部件制造领域的隐形冠军，正通过产能释放与并购整合实现质变。其2025H1业绩超预期验证了战略的有效性，而国产大飞机产业链的爆发与军民融合的深化提供了长期增长逻辑。我们给予公司“买入”评级，目标价45元（对应2025年35倍PE）。
关键词：优机股份、航空业务扩张、产能释放、比扬精密并购、国产大飞机、军民融合、业绩增长
简介：本文深入分析优机股份2025年上半年业绩表现，指出其归母净利润同比增长37%的核心驱动因素为航空零部件产能释放与并购比扬精密的协同效应。文章从行业机遇、财务分析、风险应对及未来战略等维度展开，揭示公司作为航空制造领域隐形冠军的成长潜力，并给出“买入”评级与目标价。
