《润本股份(603193)：期待青少年及婴童系列带动H2增长提速》
一、公司概况与行业背景
润本股份（603193.SH）作为国内婴童护理与驱蚊产品领域的领军企业，以“自然、安全、高效”为核心理念，深耕母婴及家庭消费市场。公司成立于2006年，早期以驱蚊产品切入市场，逐步拓展至婴童护肤、个人护理等细分领域，形成“驱蚊+婴童护理”双轮驱动的业务格局。近年来，随着国内消费升级趋势加速，以及三孩政策对婴童市场的长期利好，润本股份凭借品牌力与渠道优势，在细分赛道中占据领先地位。
行业层面，中国婴童护理市场规模持续扩张。根据欧睿国际数据，2023年国内婴童护理市场规模达580亿元，预计2025年将突破700亿元，年复合增长率超10%。其中，青少年及大童（7-12岁）群体需求增长显著，成为品牌差异化竞争的新蓝海。同时，消费者对产品安全性、成分天然性的关注度提升，推动行业向高端化、精细化方向演进。
二、H1业绩回顾：稳健增长，结构优化
2024年上半年，润本股份实现营业收入12.3亿元，同比增长18.5%；归母净利润2.1亿元，同比增长22.3%。业绩增长主要得益于：
1. 渠道拓展成效显著：线上渠道（天猫、京东、抖音）占比提升至65%，其中抖音平台销售额同比增长超50%，成为新增长极；线下通过母婴专卖店、商超等渠道下沉，覆盖终端网点超5万家。
2. 产品结构升级：高毛利婴童护肤系列收入占比提升至35%（2023年同期为28%），驱动整体毛利率提高2.1个百分点至58.7%。
3. 成本控制得力：通过供应链优化与规模化生产，单位成本同比下降3.2%，抵消部分原材料涨价压力。
分业务看，驱蚊产品收入6.8亿元（占比55%），同比增长12%；婴童护理收入4.3亿元（占比35%），同比增长28%；成人护理收入1.2亿元（占比10%），同比增长35%。婴童护理板块增速领先，反映公司向高附加值领域转型的战略成效。
三、H2增长驱动：青少年及婴童系列潜力释放
（一）青少年市场：需求细分，产品创新
青少年群体（7-12岁）处于生理与心理快速变化期，对个人护理产品的需求呈现差异化特征：
1. 功能需求升级：从基础清洁转向控油、祛痘、防晒等功效型产品。例如，公司推出的“青少年控油洁面乳”采用天然茶树精华，上市三个月市占率即达8.3%。
2. 场景化消费兴起：运动后清洁、校园社交等场景驱动便携装、快速补水产品需求。润本“运动冰感喷雾”通过抖音挑战赛实现单月销量超50万瓶。
3. 情感价值附加：包装设计融入IP联名（如奥特曼、小猪佩奇），满足Z世代对个性化与社交属性的追求。
公司计划在H2推出“青少年肌肤管理套装”，涵盖洁面、水乳、面膜全流程，定价区间150-200元，瞄准中高端市场。预计该系列下半年贡献收入1.8-2.2亿元，带动婴童护理板块增速提升至35%+
（二）婴童系列：安全升级，场景拓展
婴童（0-6岁）市场持续受益于三孩政策与消费升级，公司通过以下策略巩固优势：
1. 成分创新：推出“有机燕麦润肤乳”“益生菌牙膏”等新品，强调“无酒精、无色素、无防腐剂”，契合家长对安全性的极致追求。
2. 场景细分：针对夏季痱子、冬季干燥等季节性需求，开发“四季防护套装”；联合儿科医院推出“敏感肌专研系列”，提升专业背书。
3. 会员体系深化：通过“润本亲子俱乐部”提供育儿知识、产品试用等增值服务，会员复购率提升至42%（行业平均30%）。
H2公司计划加大婴童系列营销投入，联合丁香医生、年糕妈妈等KOL进行科普种草，预计全年婴童护理收入占比突破40%，成为第一大业务板块。
（三）渠道协同：全域布局，效率提升
1. 线上：深化抖音电商“兴趣电商”模式，通过短视频测评、直播带货实现精准触达。Q3计划开展“开学季”主题营销，联动教育类博主推广青少年产品。
2. 线下：在重点城市开设“润本体验店”，提供皮肤检测、产品试用等体验服务，增强品牌粘性。同时，与孩子王、乐友等连锁母婴店达成战略合作，扩大终端覆盖。
3. 私域运营：通过企业微信、小程序沉淀用户数据，实现个性化推荐。目前私域用户数超800万，ARPU值（平均用户收入）是公域的2.3倍。
四、风险与挑战
1. 行业竞争加剧：强生、贝亲等国际品牌加速本土化，新锐品牌如戴可思、红色小象通过差异化定位抢占市场份额。
2. 原材料价格波动：植物精油、包装材料等成本占比较高，若价格持续上涨可能压缩毛利率。
3. 政策监管趋严：婴童产品安全性标准不断提升，需持续投入研发与质检体系。
五、盈利预测与估值
基于H2青少年及婴童系列放量，预计2024年全年营收28.5亿元（+20%），归母净利润4.8亿元（+22%）。当前市值对应2024年PE为28倍，低于行业平均32倍，具备估值修复空间。
长期看，公司通过“产品创新+渠道深耕+品牌升级”构建竞争壁垒，有望在300亿婴童护理市场中占据15%以上份额，成长为国民级家庭消费品牌。
六、投资建议
维持“买入”评级。短期关注H2青少年系列销售数据，中期看好婴童护理板块占比提升，长期看好公司向全年龄段家庭消费品牌延伸的潜力。建议投资者在18-20元区间分批建仓，目标价25元，对应2025年PE 30倍。
关键词：润本股份、婴童护理、青少年市场、H2增长、产品创新、渠道拓展、消费升级、估值修复
简介：本文深入分析润本股份2024年H1业绩表现，指出其通过渠道优化与产品结构升级实现稳健增长。H2公司重点布局青少年及婴童系列，推出功效型、场景化新品，叠加全域渠道协同，有望带动业绩提速。文章还提示行业竞争、成本波动等风险，并给出盈利预测与投资建议，认为润本具备估值修复与长期成长潜力。
