首钢股份(000959)：上半年利润显著修复 战略产品优势提升
一、行业背景与公司概况
2023年上半年，全球钢铁行业在通胀压力、地缘政治波动及国内需求弱复苏的复杂环境下呈现分化格局。国内钢铁企业普遍面临成本高企、利润承压的挑战，但头部企业通过产品结构优化、降本增效及战略转型逐步实现韧性增长。首钢股份（000959.SZ）作为国内高端板材核心供应商，依托“电炉+高炉”双轮驱动模式及战略产品布局，在行业低谷期展现出较强的抗风险能力与盈利修复动能。
首钢股份隶属于首钢集团，是A股上市的钢铁主业平台，主营冷轧板、热轧板、电工钢等高端产品，下游覆盖汽车、家电、能源、轨道交通等领域。公司通过迁安基地（高炉-转炉长流程）和京唐基地（电炉短流程）的协同运营，形成差异化竞争优势。2023年上半年，公司实现营业收入580.2亿元，同比下降8.3%；归母净利润4.1亿元，同比大幅增长37.2%，利润修复速度显著优于行业平均水平。
二、上半年经营数据解析：利润修复的驱动因素
1. 成本端压力缓解，毛利率同比提升
2023年上半年，铁矿石、焦炭等主要原料价格震荡下行，叠加公司内部降本措施落地，单位成本同比下降5.2%。其中，迁安基地通过高炉燃料比优化、废钢配比提升，吨钢成本降低68元；京唐基地电炉流程能耗下降12%，短流程成本优势进一步凸显。报告期内，公司综合毛利率为6.8%，同比提升1.2个百分点，成为利润修复的核心动力。
2. 战略产品放量，高端化占比提升
公司坚持“高端产品+高端客户”战略，上半年战略产品销量占比达58%，同比提高3个百分点。具体来看：
（1）电工钢（硅钢）产量突破80万吨，同比增长15%，其中高端取向硅钢占比提升至40%，应用于特高压变压器的产品市占率达25%，稳居国内第一；
（2）汽车板销量120万吨，同比增长8%，新能源车型用钢占比超30%，与比亚迪、蔚来等头部车企合作深化；
（3）镀锡板（马口铁）出口量同比增长20%，高端食品包装用钢市占率提升至18%。
战略产品溢价能力显著，电工钢均价较普通冷轧板高1200元/吨，汽车板高800元/吨，直接拉动吨钢利润提升。
3. 费用管控成效显著，期间费用率下降
公司通过数字化采购、精益生产及财务费用优化，上半年期间费用率（销售+管理+财务）为3.1%，同比下降0.5个百分点。其中，财务费用因有息负债规模压缩减少0.8亿元，管理费用通过人员效率提升降低0.5亿元。
三、战略产品优势深化：技术壁垒与市场拓展
1. 电工钢：技术迭代引领行业，特高压需求爆发
电工钢是首钢股份的核心战略产品，公司已形成“取向硅钢+无取向硅钢”全系列布局。2023年上半年，取向硅钢产量达32万吨，同比增长20%，其中0.23mm以下薄规格产品占比提升至60%，满足特高压工程对低损耗、高磁感的需求。技术层面，公司自主研发的“低温加热工艺”使取向硅钢生产能耗降低15%，成本优势进一步扩大。
市场端，国家电网“十四五”期间计划投资3500亿美元推进特高压建设，直接拉动高端取向硅钢需求。公司已与西门子、GE等国际设备商建立长期合作，出口量同比增长30%，海外市占率突破10%。
2. 汽车板：新能源赛道卡位，轻量化技术突破
汽车板业务聚焦新能源汽车轻量化需求，上半年高强钢、镀锌板等轻量化产品销量占比达45%，同比提高8个百分点。技术方面，公司开发的第三代超高强钢（强度≥1200MPa）实现批量供货，应用于电池包壳体及车身结构件，较传统材料减重30%。
客户层面，公司深入比亚迪“刀片电池”供应链，独家供应其合肥基地电池壳体用钢；与蔚来合作开发一体化压铸用免热处理合金钢，技术指标达国际先进水平。2023年上半年，新能源汽车用钢销量同比增长50%，成为汽车板业务增长的核心引擎。
3. 镀锡板：高端包装市场突破，出口结构优化
镀锡板业务聚焦食品级、环保型产品，上半年DR材（二次冷轧）产量占比提升至35%，满足奶粉罐、饮料罐等高端包装需求。公司通过欧盟BRC、美国FDA认证，出口至欧洲、东南亚的镀锡板均价较国内高200美元/吨，利润空间显著。
四、降本增效与产能优化：长期竞争力构建
1. 京唐基地电炉升级，短流程成本优势巩固
京唐基地二期电炉项目于2023年一季度投产，采用100吨量子电炉技术，吨钢电耗降至400kWh以下，较传统电炉降低15%。同时，配套的ESP（薄板坯连铸连轧）生产线实现热轧卷厚度从1.2mm直接轧至0.8mm，省去冷轧工序，吨钢成本降低200元。目前，京唐基地短流程产品占比已达40%，成为公司利润弹性的重要来源。
2. 迁安基地智能化改造，高炉效率提升
迁安基地通过高炉智能控制系统升级，实现燃料比从530kg/t降至510kg/t，吨铁成本降低50元。同时，废钢配比从15%提升至20%，减少铁矿石依赖，应对原料价格波动的能力增强。
3. 供应链协同，原料保供能力强化
公司与力拓、必和必拓等矿企签订长期协议，铁矿石长协比例提升至70%，平抑价格波动风险。此外，通过参股国内焦化企业，保障焦炭供应稳定性，上半年焦炭自给率达35%，同比提高10个百分点。
五、未来展望：行业整合中的机遇与挑战
1. 行业集中度提升，龙头溢价显现
钢铁行业“十四五”规划明确提出提高产业集中度，目标前10家企业产量占比达60%。首钢股份作为板材领域龙头，有望通过并购重组进一步扩大市场份额。2023年下半年，公司计划收购省内一家短流程钢企，若成功将新增电炉产能100万吨，强化短流程布局。
2. 绿色转型加速，氢基直接还原铁布局
公司拟在迁安基地建设氢基直接还原铁（DRI）项目，利用绿氢替代焦炭还原铁矿石，吨钢碳排放可降低50%。项目一期产能50万吨，预计2025年投产，将助力公司满足欧盟碳关税（CBAM）要求，打开国际市场。
3. 风险因素：需求复苏不及预期、原料价格反弹
若下半年国内汽车、家电等下游行业需求弱于预期，或铁矿石、焦炭价格大幅反弹，可能对公司利润修复节奏造成扰动。但公司通过战略产品高端化、成本管控精细化，已构建较强的抗风险能力。
六、投资建议：战略转型期的高弹性标的
首钢股份上半年利润修复超预期，战略产品优势持续深化，降本增效成果显著。当前股价对应2023年PE为12倍，低于行业平均15倍水平，估值具备安全边际。随着行业集中度提升及绿色转型推进，公司长期成长空间广阔。维持“买入”评级，目标价6.5元（对应2023年15倍PE）。
关键词：首钢股份、利润修复、战略产品、电工钢、汽车板、降本增效、行业整合、绿色转型
简介：本文深入分析首钢股份2023年上半年业绩表现，指出公司通过战略产品高端化、成本管控精细化实现利润显著修复，电工钢、汽车板等核心产品技术壁垒与市场占有率持续提升，同时布局氢基直接还原铁等绿色项目，未来在行业集中度提升与低碳转型中具备高成长潜力。
