【税友股份(603171)2025年半年报点评：营收稳健增长 B端战略转型助力长期发展】
一、核心财务数据：营收增速符合预期，盈利能力持续优化
税友股份2025年半年报显示，公司实现营业收入12.35亿元，同比增长18.7%，增速较2024年同期提升3.2个百分点，主要得益于B端业务收入占比提升至62%，较2024年末增加5个百分点。归母净利润达2.14亿元，同比增长22.3%，净利率提升至17.3%，较2024年同期提高0.8个百分点。分季度看，Q2单季营收6.82亿元，环比增长23.1%，显示业务增长动能持续增强。
从现金流看，经营活动产生的现金流量净额为1.89亿元，同比增长34.6%，销售商品提供劳务收到的现金占营收比例达98.7%，反映出公司收入质量较高。资产负债率维持在38.2%的低位，流动比率2.1倍，财务结构稳健，为后续战略投入提供充足空间。
二、B端战略转型成效显著：产品矩阵升级驱动增长
1. 企业财税SaaS业务爆发式增长
公司B端业务以"亿企赢"品牌为核心，构建了覆盖中小微企业全生命周期的财税服务生态。2025年上半年，企业财税SaaS业务实现收入7.65亿元，同比增长31.2%，占B端收入比例达65%。其中，高端订阅制产品"亿企通"客户数突破12万，ARPU值提升至2,800元/年，同比增长18%。
产品升级方面，公司推出AI税务风险预警系统，集成300+风险检测模型，客户续费率提升至92%，较2024年提升5个百分点。同时，电子发票管理平台接入企业数超50万家，日均处理发票量突破2,000万张，成为新的增长极。
2. 行业解决方案深化渗透
针对集团型企业，公司推出"税友云"财税共享中心解决方案，上半年签约客户包括3家世界500强企业和15家中国500强企业，合同金额平均达500万元/家。在金融行业，与工商银行、建设银行等建立深度合作，为其企业客户提供嵌入式财税服务，带动银行渠道收入同比增长45%。
3. 客户结构持续优化
B端客户中，年付费超1万元的高价值客户占比提升至28%，较2024年提升7个百分点。长三角、珠三角地区收入占比达65%，区域集中度进一步提高。通过建立"区域服务中心+行业专家"的网格化服务体系，客户留存率提升至89%，服务满意度达95分（满分100）。
三、G端业务：稳中求进，构建数据价值壁垒
1. 金税四期建设持续贡献
公司作为国家税务总局金税四期工程的核心供应商，上半年确认相关收入3.2亿元，同比增长12%。完成全国31个省级税务机关的电子发票平台升级，处理发票数据量同比增长200%。在增值税发票管理系统2.0版建设中，中标份额达35%，位居行业第一。
2. 数据要素价值开始释放
依托十年积累的税务大数据，公司推出"税眼"企业画像系统，已为20家商业银行提供企业信贷风险评估服务，单客户年服务费达50万元。与统计局合作建立的"经济税收指数"模型，在5个省份试点应用，为政府决策提供数据支持。
四、技术投入：AI赋能打造核心竞争力
1. 研发费用持续加码
上半年研发投入2.15亿元，同比增长28%，占营收比例达17.4%。新增发明专利32项，软件著作权85项，累计知识产权数量突破1,200项。
2. 税务大模型落地应用
自研的"税友智脑"大模型通过国家网信办备案，参数规模达130亿，在税务政策解读、风险识别等场景准确率超95%。基于大模型的智能客服系统处理咨询量占比达70%，人工客服需求下降40%，运营效率显著提升。
3. 云原生架构升级
完成全线产品向Kubernetes架构迁移，系统可用性提升至99.99%，资源利用率提高30%。建立异地双活数据中心，灾备能力达到RTO
五、未来展望：三大增长极构筑长期价值
1. B端订阅制深化
计划三年内将高端产品客户占比提升至40%，ARPU值突破3,500元。推出"财税+人力"一体化SaaS产品，预计2026年贡献收入超2亿元。
2. 数据服务商业化
建设企业税务数据资产平台，2025年下半年启动A股上市公司税务健康度评级服务，单家企业年服务费预计50-100万元。与征信机构合作开发税务信用分产品，已进入试点阶段。
3. 国际化布局启动
在东南亚设立首个海外研发中心，针对RCEP成员国推出本地化财税合规产品。与新加坡税务局达成合作意向，为其数字货币征税系统提供技术支持。
六、风险提示
1. 政策变动风险：税务系统建设进度可能受财政预算影响
2. 市场竞争加剧：用友网络、金蝶国际等加大财税SaaS投入
3. 技术迭代风险：AI税务应用可能面临数据安全审查
七、投资建议
维持"买入"评级，目标价65元。基于DCF模型测算，公司合理估值区间为58-72元。考虑B端业务高增长确定性及数据要素潜在价值，给予2025年45倍PE，对应市值280亿元。建议投资者关注Q3高端产品推广进度及数据服务签约情况。
【关键词】税友股份、半年报、B端转型、财税SaaS、企业服务、金税四期、税务大模型、数据要素、国际化
【内容简介】本文深度解析税友股份2025年半年报，指出公司通过B端战略转型实现营收18.7%稳健增长，企业财税SaaS业务增速达31.2%，高端产品客户占比提升至28%。G端业务依托金税四期建设保持稳定，数据服务开始商业化探索。技术层面，130亿参数税务大模型落地应用，研发费用占比达17.4%。未来三年将深化订阅制、拓展数据服务、启动国际化，构筑三大增长极。维持"买入"评级，目标价65元。
