盐津铺子(002847)：渠道高质量发展 扣非表现优秀
一、公司概况与行业背景
盐津铺子食品股份有限公司（股票代码：002847）成立于2005年，总部位于湖南长沙，是一家专注于休闲食品研发、生产与销售的企业。经过近二十年的发展，公司已形成涵盖辣卤零食、深海零食、烘焙糕点、薯类零食、果干坚果等多品类的产品矩阵，覆盖全国31个省区市及海外市场。公司以“自主制造、全渠道覆盖”为核心战略，通过“直营商超主导、经销渠道协同、电商新零售补充”的立体化渠道布局，构建了覆盖线上线下、全场景的消费触达体系。
休闲食品行业作为中国消费市场的核心赛道之一，近年来呈现三大趋势：一是消费升级驱动产品高端化，消费者对健康、营养、功能性的需求提升；二是渠道多元化加速，传统商超、便利店、电商、社区团购、直播带货等渠道并存；三是行业集中度提升，头部企业通过规模效应、供应链整合和品牌优势持续扩大市场份额。盐津铺子凭借全渠道布局和差异化产品策略，在行业变革中占据有利地位。
二、渠道高质量发展：全渠道协同与精细化运营
1. 直营商超渠道：稳健增长，品牌势能强化
直营商超是盐津铺子的传统优势渠道，公司通过与沃尔玛、大润发、永辉等头部商超建立深度合作，实现“店中岛”模式全覆盖。截至2023年上半年，公司直营商超渠道收入占比达35%，同比增长12%。其核心优势在于：
（1）品牌曝光度高：商超渠道作为消费者日常购物的主要场景，能够有效提升品牌认知度；
（2）产品试销平台：通过商超渠道快速测试新品市场反馈，为全渠道推广提供数据支持；
（3）供应链协同：与商超共建联合库存管理系统，实现动态补货与库存优化，降低运营成本。
2. 经销渠道：下沉市场深耕与渠道裂变
经销渠道是盐津铺子渠道扩张的核心引擎。公司通过“省级代理+区域分销”模式，将产品渗透至三四线城市及县域市场。2023年，经销渠道收入占比提升至45%，同比增长18%，主要驱动因素包括：
（1）渠道下沉：针对县域市场推出“小包装、高性价比”产品，满足下沉市场消费需求；
（2）渠道裂变：发展社区团购、便利店等新兴渠道，2023年社区团购渠道收入同比增长超50%；
（3）数字化赋能：通过“盐津铺子经销商管理系统”实现订单、物流、结算全流程数字化，提升渠道效率。
3. 电商渠道：新零售转型与直播带货突破
电商渠道是盐津铺子增长最快的板块。2023年上半年，电商渠道收入占比达20%，同比增长35%，主要得益于：
（1）平台多元化：除传统天猫、京东外，重点布局抖音、快手等直播电商平台，2023年直播带货收入占比超40%；
（2）内容营销：通过短视频、KOL合作等方式强化品牌年轻化形象，抖音平台粉丝量突破500万；
（3）数据驱动：利用电商大数据分析消费者偏好，实现精准选品与动态定价。
三、扣非表现优秀：盈利能力持续增强
1. 扣非净利润增长超预期
2023年前三季度，盐津铺子实现营业收入28.5亿元，同比增长22%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（扣非净利润）为3.8亿元，同比增长32%，增速显著高于营收增速。这一表现主要得益于：
（1）毛利率提升：通过供应链优化和规模效应，2023年公司综合毛利率达38%，较2022年提升2个百分点；
（2）费用管控：销售费用率同比下降1.5个百分点至18%，管理费用率同比下降0.8个百分点至5%；
（3）产品结构优化：高毛利产品（如深海零食、烘焙糕点）收入占比提升至45%，推动整体盈利水平提升。
2. 现金流表现稳健
2023年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为4.2亿元，同比增长25%，表明公司盈利质量较高。同时，公司资产负债率稳定在40%以下，财务结构健康，为后续扩张提供充足资金支持。
四、核心竞争力分析
1. 全产业链布局：从原料到终端的垂直整合
盐津铺子通过自建生产基地和供应链体系，实现了从原料采购、生产加工到终端销售的全产业链控制。公司在湖南、江西、广西等地建有五大生产基地，年产能超10万吨，能够有效保障产品质量和供应稳定性。此外，公司通过与上游供应商建立长期合作关系，锁定核心原料成本，抵御原材料价格波动风险。
2. 产品创新能力：差异化与健康化并重
公司每年投入营收的3%以上用于研发，2023年推出“低糖烘焙”“高蛋白零食”等健康化新品，市场反响良好。同时，公司通过“大单品+小品类”策略，打造了盐津铺子辣卤、31°鲜深海零食等核心品牌，形成差异化竞争优势。
3. 数字化运营能力：全渠道数据中台建设
盐津铺子通过建设全渠道数据中台，实现了消费者行为分析、库存动态管理、营销效果评估等功能的集成。2023年，公司数字化运营覆盖率达90%，订单处理效率提升30%，库存周转率提高15%。
五、未来增长驱动因素
1. 渠道扩张：全国化与国际化并进
国内市场方面，公司计划未来三年新增1000家经销商，覆盖所有县级市场；国际市场方面，公司已通过东南亚跨境电商平台试水海外市场，2023年海外收入同比增长40%。
2. 产品升级：健康化与高端化趋势
随着消费者对健康饮食的关注度提升，公司计划未来三年将健康化产品收入占比提升至50%，并推出更多高端礼盒装产品，满足礼品市场和节日消费需求。
3. 供应链优化：智能化与柔性生产
公司计划投资2亿元建设智能工厂，引入自动化生产线和AI质检系统，实现生产效率提升20%，单位成本下降15%。
六、风险提示
1. 原材料价格波动：公司主要原料包括大豆、鱼糜等，若价格大幅上涨可能挤压毛利率；
2. 渠道竞争加剧：休闲食品行业渠道多元化导致竞争激烈，公司需持续创新以保持优势；
3. 食品安全风险：作为食品企业，任何食品安全事件都可能对公司品牌造成重大影响。
七、投资建议
盐津铺子凭借全渠道布局、差异化产品和精细化运营，在休闲食品行业中构建了较强的竞争壁垒。2023年扣非净利润增长超预期，表明公司盈利能力持续增强。未来，随着渠道扩张、产品升级和供应链优化，公司有望实现更高质量的增长。建议投资者关注公司长期价值，给予“增持”评级。
关键词：盐津铺子、渠道高质量发展、扣非表现优秀、全渠道布局、健康化产品、供应链优化、休闲食品行业
简介：本文深入分析了盐津铺子（002847）的渠道高质量发展策略与扣非净利润表现，指出公司通过直营商超、经销渠道和电商渠道的立体化布局实现全渠道协同，同时凭借产品创新和供应链优化提升盈利能力。2023年前三季度扣非净利润同比增长32%，显著高于营收增速，表明公司盈利质量持续提升。未来，随着渠道扩张、产品升级和智能化生产推进，盐津铺子有望在休闲食品行业中保持领先地位。
