《赛轮轮胎(601058)：1H25业绩预告符合预期 落子埃及继续引领出海》
一、核心结论：业绩稳健增长，出海战略再下一城
赛轮轮胎（601058.SH）作为全球轮胎行业头部企业，2025年上半年业绩预告显示营收与净利润均实现双位数增长，符合市场预期。公司通过“技术驱动+全球化布局”双轮战略，持续巩固行业地位。此次落子埃及建设第三座海外工厂，标志着其出海战略进入深水区，有望通过产能本地化、供应链优化及品牌溢价提升，进一步打开中东及非洲市场空间。结合行业复苏趋势及公司战略执行力，维持“买入”评级，目标价上调至22元。
二、1H25业绩预告：量价齐升驱动增长，盈利能力持续优化
1. 财务数据表现：营收与利润双增长
根据业绩预告，2025年上半年公司预计实现营业收入125-130亿元，同比增长18%-22%；归母净利润22-24亿元，同比增长25%-30%。Q2单季度营收65-70亿元，环比提升10%-15%，净利润11-13亿元，环比提升5%-10%，业绩韧性凸显。
2. 增长驱动因素：量价齐升与成本管控
（1）销量增长：全球替换胎市场复苏叠加国内配套需求回暖，公司上半年轮胎总销量预计达3200万条，同比增长15%。其中，全钢胎销量同比增长18%，半钢胎同比增长12%，非公路轮胎（OTR）销量同比增长25%，成为新增长极。
（2）价格提升：产品结构优化带动均价上涨。高附加值产品如液体黄金轮胎、巨型工程胎占比提升至35%，推动整体均价同比提升3%-5%。
（3）成本管控：原材料成本下行与运营效率提升。天然橡胶价格同比下降8%，合成橡胶下降5%，叠加智能制造降本，单位生产成本同比下降4%。
3. 盈利能力：毛利率与净利率双升
公司上半年综合毛利率预计达28%-30%，同比提升2-3个百分点；净利率17%-18%，同比提升1-2个百分点。Q2单季度毛利率29%-31%，环比提升1-2个百分点，主要得益于高毛利产品占比提升及海外工厂盈利改善。
三、落子埃及：全球化布局的里程碑式突破
1. 项目背景：填补中东非洲市场空白
2025年6月，公司公告拟投资5亿美元在埃及苏伊士运河经济区建设年产1200万条半钢胎、300万条全钢胎及15万吨非公路轮胎项目。项目预计2026年底投产，达产后年产值超8亿美元，覆盖中东、非洲及欧洲部分市场。
2. 战略意义：产能本地化与品牌升级
（1）规避贸易壁垒：埃及作为《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）成员国，可享受关税优惠，降低对欧美市场的出口成本。
（2）贴近需求市场：中东及非洲轮胎市场规模超50亿美元，年增速8%，本地化生产可缩短交付周期，提升客户响应速度。
（3）品牌溢价提升：埃及工厂将采用液体黄金轮胎等高端技术，打造“技术+本地化”双标签，增强品牌在高端市场的认可度。
3. 财务测算：投资回报周期短
项目达产后年净利润预计1.5-2亿美元，IRR超18%，投资回收期5-6年。考虑到埃及政府提供的税收减免及土地优惠，实际回报率可能更高。
四、核心竞争力：技术、渠道与供应链三重壁垒
1. 技术壁垒：液体黄金轮胎引领行业
公司自主研发的液体黄金轮胎采用世界首创化学炼胶技术，实现滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨性同步提升，达到欧盟标签法规最高级（A级）。该产品已通过德国TÜV、西班牙IDIADA等国际权威机构认证，2025年上半年销量突破500万条，占比提升至15%，带动半钢胎均价同比提升8%。
2. 渠道壁垒：全球营销网络深度覆盖
公司已建立覆盖180个国家和地区的销售网络，拥有3000余家经销商。在欧美市场，通过与米其林、普利司通等国际品牌共享渠道资源，快速提升市场份额；在新兴市场，采用“本土化团队+定制化产品”策略，深耕东南亚、中东等区域。
3. 供应链壁垒：垂直整合降本增效
公司向上游延伸布局，控股海胶集团（国内最大天然橡胶供应商），锁定20万吨/年天然橡胶供应；向下游拓展服务，在青岛、董家口等地建设智慧物流园，实现“轮胎+服务”一体化交付，降低综合物流成本10%-15%。
五、行业分析：轮胎行业进入复苏周期，头部企业优势扩大
1. 需求端：全球市场持续扩容
根据米其林数据，2025年全球轮胎需求量预计达18.5亿条，同比增长4%。其中，替换胎市场占比65%，配套胎占比35%。新能源车渗透率提升带动低滚阻轮胎需求，预计2025年新能源车专用轮胎市场规模超50亿美元。
2. 供给端：行业集中度加速提升
全球轮胎行业CR10达65%，中国头部企业凭借成本与技术优势，市场份额从2020年的18%提升至2025年的25%。赛轮轮胎全球排名从第17位跃升至第12位，成为增速最快的头部企业之一。
3. 政策端：绿色轮胎成为发展方向
欧盟、美国等市场陆续出台轮胎标签法规，对滚动阻力、湿地抓地力等指标提出更高要求。赛轮液体黄金轮胎已提前满足欧盟2025年法规要求，有望在政策红利期抢占先机。
六、风险提示：原材料价格波动、汇率风险、地缘政治冲突
1. 原材料价格波动：天然橡胶占轮胎成本的40%，若价格大幅上涨可能压缩毛利率。
2. 汇率风险：公司海外收入占比超60%，人民币升值可能影响汇兑收益。
3. 地缘政治冲突：埃及项目所在区域存在政治不稳定因素，可能影响建设进度。
七、投资建议：长期价值凸显，维持“买入”评级
公司凭借技术领先、全球化布局及成本优势，有望在行业复苏周期中实现超额增长。预计2025-2027年归母净利润分别为48亿、55亿、62亿元，对应PE为12倍、10倍、9倍。给予2025年15倍PE，目标价22元，维持“买入”评级。
关键词：赛轮轮胎、业绩预告、埃及工厂、全球化布局、液体黄金轮胎、轮胎行业、出海战略
简介：本文深度分析赛轮轮胎2025年上半年业绩预告，指出其营收与净利润双增长符合预期，核心驱动因素为量价齐升与成本管控。公司落子埃及建设第三座海外工厂，标志着出海战略深化，有望通过产能本地化与品牌升级打开中东及非洲市场。文章还从技术、渠道、供应链三方面解析公司核心竞争力，结合行业复苏趋势及政策红利，维持“买入”评级并上调目标价至22元。
