安井食品(603345)：Q2龙虾带动业绩增长 期待新品表现
一、公司概况与行业背景
安井食品集团股份有限公司（股票代码：603345）成立于2001年，总部位于福建厦门，是国内速冻食品行业龙头。公司以速冻调制食品（鱼丸、肉丸等）、速冻面米制品（手抓饼、烧麦等）及速冻菜肴制品（预制菜）为核心产品，覆盖火锅料制品、米面制品、预制菜三大赛道。2023年，公司营收突破140亿元，同比增长15.3%，净利润15.7亿元，同比增长34.2%，连续五年保持双位数增长。
速冻食品行业受益于消费升级与餐饮工业化趋势，2023年中国速冻食品市场规模达1800亿元，年复合增长率超10%。其中，预制菜赛道增速最快（25%+），成为行业第二增长曲线。安井食品通过“全渠道+全品类”布局，在B端（餐饮渠道）与C端（商超、电商）同步发力，市占率稳居行业前三。
二、Q2业绩驱动：小龙虾业务成核心亮点
1. 小龙虾业务爆发式增长
2024年第二季度，安井食品小龙虾制品收入同比增长42%，贡献营收约8.5亿元，占当季总营收的18%。增长动力主要来自三方面：
（1）供应链优化：通过湖北洪湖、潜江两大基地直采原料，成本较行业平均低12%-15%；
（2）产品创新：推出“锁鲜装”小龙虾尾、麻辣小龙虾球等即食型产品，C端占比提升至65%；
（3）渠道拓展：与美团优选、多多买菜等社区团购平台深度合作，下沉市场覆盖率超90%。
2. 毛利率提升逻辑
小龙虾业务毛利率达38%，较公司整体毛利率（25%）高出13个百分点。主要得益于：
（1）规模化采购降低原料成本；
（2）高附加值产品占比提升；
（3）自动化生产线效率提高（单位产品人工成本下降18%）。
三、核心业务板块分析
1. 速冻调制食品：稳居行业第一
2024年上半年，该板块收入42.3亿元，同比增长9%，毛利率28.5%。
（1）产品结构升级：高端鱼丸“锁鲜装”系列占比提升至35%，单价较普通产品高40%；
（2）B端渠道深化：与海底捞、呷哺呷哺等连锁餐饮合作定制产品，B端收入占比达60%。
2. 速冻面米制品：手抓饼持续领跑
上半年收入28.7亿元，同比增长7%，毛利率26.3%。
（1）大单品战略：手抓饼市占率超30%，年销量突破10亿片；
（2）健康化转型：推出全麦手抓饼、低糖烧麦等新品，C端复购率提升22%。
3. 预制菜业务：第二增长曲线确立
上半年预制菜收入19.6亿元，同比增长55%，毛利率22.1%。
（1）收购整合：完成新宏业、新柳伍100%股权收购，强化小龙虾供应链；
（2）爆品打造：“安井小厨”系列酸菜鱼、梅菜扣肉月销超千万份；
（3）渠道协同：B端预制菜进入5000家餐饮门店，C端通过“冻品先生”子品牌覆盖商超。
四、新品表现与未来增长点
1. 2024年重点新品矩阵
（1）即热型预制菜：推出“3分钟快炒”系列，覆盖宫保鸡丁、鱼香肉丝等家常菜，定价15-25元/份；
（2）植物基产品：上线“素肉丸”“植物虾滑”，瞄准健康消费群体；
（3）区域特色产品：开发川味火锅食材包、广式茶点套装，拓展地域市场。
2. 新品测试数据
（1）即热型预制菜试销期间复购率达31%，超行业平均水平（18%）；
（2）植物基产品在线上渠道月销突破50万份，Z世代用户占比65%；
（3）区域特色产品在下沉市场渗透率提升14个百分点。
3. 产能布局支撑
公司计划2024年新增产能15万吨，重点投向：
（1）湖北洪湖预制菜基地（年产8万吨）；
（2）四川资阳速冻面米基地（年产5万吨）；
（3）山东德州物流中心（覆盖华北市场）。
五、渠道与供应链优势
1. 全渠道覆盖能力
（1）B端：服务餐饮客户超10万家，包括500家连锁品牌；
（2）C端：进入全国30万个终端网点，电商渠道占比提升至12%；
（3）新零售：与盒马、叮咚买菜合作开发定制产品，O2O渠道增速达80%。
2. 供应链效率
（1）冷链物流：自有冷链车辆超2000辆，覆盖全国95%地级市；
（2）数字化管理：ERP系统实现从原料到终端的全流程追溯；
（3）成本管控：单位物流成本较行业平均低18%，存货周转率提升至5.2次/年。
六、财务分析与估值
1. 盈利能力
2024年H1毛利率25.7%，同比提升1.2pct；净利率11.3%，同比提升1.8pct。ROE（加权）达14.5%，位居行业前列。
2. 现金流状况
经营性现金流净额12.3亿元，同比增长35%；货币资金余额28.7亿元，抗风险能力增强。
3. 估值水平
当前PE（TTM）28倍，低于行业平均32倍；PEG 0.8，处于低估区间。
七、风险提示
1. 原材料价格波动：猪肉、鱼类等主材价格占成本60%以上；
2. 食品安全风险：曾因产品标签问题被监管部门处罚；
3. 市场竞争加剧：千味央厨、三全食品等竞品加速布局预制菜赛道。
八、投资建议
安井食品作为速冻食品龙头，通过“小龙虾爆品+预制菜布局”实现业绩突破，Q2小龙虾业务贡献超预期增量。展望下半年，新品即热型预制菜有望接力增长，叠加产能释放与渠道深化，预计2024年营收增速15%-18%，净利润增速20%-25%。给予“买入”评级，目标价185元（对应2024年32倍PE）。
关键词：安井食品、Q2业绩、小龙虾业务、预制菜、速冻食品、新品表现、渠道优势、财务分析、投资建议
简介：本文深入分析安井食品2024年Q2业绩表现，重点解读小龙虾业务对营收与利润的贡献，剖析速冻调制食品、面米制品、预制菜三大核心板块的运营数据，评估新品即热型预制菜等产品的市场潜力，结合渠道布局与供应链优势，提出公司未来增长逻辑及投资价值。
