《纳睿雷达(688522)：需求持续放量 全年业绩可期》
一、公司概况：专注雷达领域的技术先锋
纳睿雷达（股票代码：688522）成立于2014年，总部位于广东珠海，是一家专注于全极化有源相控阵雷达系统研发、生产与销售的高新技术企业。公司以“硬科技”为核心，依托自主研发的相控阵雷达技术，在气象探测、民用航空、海洋监测、公共安全等领域实现突破，成为国内少数掌握全极化有源相控阵雷达核心技术的企业之一。
公司核心产品包括X波段双极化（双偏振）有源相控阵天气雷达、C波段全极化有源相控阵雷达等，覆盖气象观测、空管监视、海事监测等场景。其技术优势在于高分辨率、快速扫描、多目标跟踪能力，能够显著提升气象预报精度和灾害预警效率，满足国家对气象现代化建设的迫切需求。
二、行业背景：政策驱动与市场需求双轮驱动
1. 气象现代化建设加速，雷达需求爆发
根据《全国气象现代化发展纲要（2021-2035年）》，我国计划到2035年实现气象预报准确率提升30%，灾害预警时间提前30分钟以上。传统机械扫描雷达因响应速度慢、覆盖范围有限，难以满足高精度气象观测需求，而有源相控阵雷达凭借其电子扫描、多波束并行处理能力，成为气象监测升级的核心设备。
据统计，我国现有气象雷达约300部，其中相控阵雷达占比不足10%，未来十年需新增或替换超500部相控阵雷达，市场规模预计达200亿元。纳睿雷达作为国内技术领先者，有望充分受益行业红利。
2. 民用领域拓展，打开第二增长曲线
除气象领域外，公司雷达产品已向民用航空、海洋监测、公共安全等领域延伸。例如，其C波段全极化雷达可用于机场低空监视，解决传统雷达盲区问题；X波段雷达可部署于沿海地区，实现台风、海浪的实时监测。随着“十四五”规划对低空经济、海洋经济的支持，民用领域需求有望成为公司新的增长点。
三、核心竞争力：技术壁垒与产品优势
1. 全极化有源相控阵技术领先
纳睿雷达是国内首家实现全极化有源相控阵雷达量产的企业，其技术优势体现在：
（1）高分辨率：通过多通道接收和波束合成技术，实现0.5°空间分辨率，远超传统雷达的2°-3°；
（2）快速扫描：电子扫描速度达毫秒级，可实时跟踪强对流天气演变；
（3）多参数探测：同时获取水平、垂直极化信息，提升降水粒子识别精度，减少误报率。
2. 成本可控与定制化能力
公司通过自主设计芯片、优化算法，将雷达成本较进口产品降低40%以上，同时提供模块化设计，可根据客户需求灵活配置功能（如增加风场反演、冰雹识别模块），增强市场竞争力。
3. 客户粘性与标杆案例
纳睿雷达已与中国气象局、民航局、海洋局等建立长期合作，产品覆盖全国20余个省份。典型案例包括：
（1）2021年为广东气象局部署的X波段相控阵雷达，在台风“暹芭”监测中实现提前6小时预警；
（2）2022年为成都天府国际机场提供的低空监视雷达，解决复杂地形下的空域管理难题。
四、财务分析：业绩高增长，盈利能力突出
1. 营收与利润表现
2020-2022年，公司营收从1.31亿元增至2.70亿元，CAGR达43.7%；归母净利润从0.67亿元增至1.05亿元，CAGR达25.3%。2023年一季度，公司实现营收0.82亿元，同比增长52.1%；归母净利润0.28亿元，同比增长68.4%，业绩持续超预期。
2. 毛利率与净利率领先
公司综合毛利率长期维持在60%以上，2022年达62.3%，高于行业平均水平（约50%），主要得益于技术壁垒带来的定价权。净利率方面，2022年为38.9%，较2020年提升8.2个百分点，反映规模效应与费用管控能力增强。
3. 现金流与研发投入
2022年经营活动现金流净额为1.21亿元，同比增长75.3%，表明盈利质量高。研发方面，公司近三年研发投入占比均超15%，2022年达0.45亿元，主要用于下一代毫米波雷达、智能算法等前沿领域，巩固技术领先地位。
五、未来展望：需求放量与产能扩张并行
1. 气象雷达更新周期启动
根据《气象观测站网建设规划》，2023-2025年为相控阵雷达密集部署期，预计年均新增需求超80部。纳睿雷达已中标广东、江苏、浙江等地项目，2023年订单量有望突破150部，对应收入超4亿元。
2. 民用市场加速渗透
（1）低空经济：随着通用航空政策放开，机场对低空监视雷达的需求激增，公司已与多家机场签署合作协议；
（2）海洋监测：沿海省份“智慧海洋”建设推动雷达部署，公司X波段雷达在海南、山东等地试点效果显著；
（3）公共安全：城市内涝、山体滑坡等灾害预警需求增长，公司便携式雷达产品已进入测试阶段。
3. 产能扩张与国际化布局
公司珠海生产基地二期项目将于2023年底投产，年产能从50部提升至150部，满足未来三年订单需求。同时，公司计划通过东南亚市场切入国际业务，2024年有望实现海外收入突破。
六、风险提示
1. 技术迭代风险：若毫米波雷达、激光雷达等新技术成熟，可能替代现有产品；
2. 政策落地不及预期：气象现代化建设进度受财政预算影响，存在项目延期风险；
3. 竞争加剧：国内四创电子、国睿科技等企业加速布局相控阵雷达，可能引发价格战。
七、投资建议：高成长赛道的核心标的
纳睿雷达作为国内相控阵雷达龙头，技术壁垒高、客户粘性强，充分受益气象现代化与民用领域拓展。预计2023-2025年营收分别为4.8亿元、7.2亿元、10.5亿元，归母净利润分别为1.8亿元、2.7亿元、3.9亿元，对应PE为35x、23x、16x。给予“买入”评级，目标价85元。
关键词：纳睿雷达、相控阵雷达、气象现代化、低空经济、全年业绩可期
简介：纳睿雷达（688522）是国内全极化有源相控阵雷达技术领先企业，产品覆盖气象、航空、海洋等领域。受益政策驱动与市场需求放量，公司2023年业绩有望持续高增长，产能扩张与民用领域拓展打开长期空间。
