《长安汽车(000625)：Q2新能源销量表现亮眼 下半年增长动能强劲》
一、核心结论：新能源转型加速，业绩弹性可期
长安汽车作为中国自主品牌龙头，2023年第二季度新能源销量同比激增218%，占整体销量比例突破18%，远超行业平均水平。公司通过"深蓝+启源+阿维塔"三大品牌矩阵覆盖10-50万元价格带，形成差异化竞争力。下半年随着深蓝S7、启源A07等新品上市，叠加智能化技术落地，预计全年新能源销量有望突破45万辆，同比增长超150%。当前市值对应2023年PE仅15倍，显著低于行业平均25倍水平，具备估值修复空间。
二、Q2新能源销量：结构性突破验证转型成效
1. 销量数据拆解
2023年Q2长安新能源销量达12.3万辆，环比+45%，其中：
- 深蓝品牌：交付3.8万辆（SL03占比72%），成为15-20万元级纯电轿车销量冠军
- 奔奔EV：经济型市场持续热销，单季交付4.2万辆
- 阿维塔11：高端市场突破，均价35万元车型交付0.8万辆
- 启源序列：首款车型A07预售首周订单破万
2. 市场份额提升
公司新能源市场占有率从Q1的6.2%提升至Q2的8.7%，在自主品牌中排名第三，仅次于比亚迪、广汽埃安。特别在增程式电动车领域，深蓝SL03以28.6%的市占率位居细分市场首位。
3. 盈利质量改善
通过规模效应显现，Q2新能源板块毛利率提升至18.5%（Q1为15.2%），其中深蓝品牌已实现单车型盈利。公司预计全年新能源业务亏损幅度将收窄至30亿元以内，较2022年减少45%。
三、产品矩阵：三箭齐发构建竞争壁垒
1. 深蓝品牌：大众市场主力军
定位15-30万元主流市场，采用"纯电+增程"双技术路线：
- 深蓝SL03：7月交付量突破1.2万辆，成为首款月销破万的自主品牌中级纯电轿车
- 深蓝S7：6月上市首月交付5,218辆，订单储备达3.8万辆
- 技术亮点：搭载原力电动技术，增程版CLTC综合续航达1,200km
2. 启源序列：数字智能新物种
定位10-20万元家庭用车市场，首推车型A07具备三大特征：
- 情感岛数智座舱：搭载高通8155芯片，支持五屏联动
- 高级驾驶辅助：标配L2+级智能驾驶，可选装城市NOA功能
- 高效动力系统：纯电版续航610km，增程版综合油耗4.5L/100km
3. 阿维塔品牌：高端科技引领者
与华为、宁德时代深度合作，打造CHN智能电动车平台：
- 阿维塔11：搭载华为ADS 2.0高阶智驾系统，城区NCA覆盖率达90%
- 技术突破：750V高压超充平台，充电10分钟续航增加200km
- 渠道建设：年底前将建成300家体验中心，覆盖一线及新一线城市
四、技术储备：智能化构筑长期优势
1. 电动化技术路径
- 混动专用发动机：热效率突破44.28%，创行业新纪录
- 电池技术：与宁德时代共建时代长安电池工厂，2024年量产半固态电池
- 电驱系统：新一代七合一超集电驱效率达92%，体积减少30%
2. 智能化核心能力
- 智能驾驶：SDA平台架构支持L4级自动驾驶，2025年实现城区全场景覆盖
- 智能座舱：搭载长安自研"场景引擎"，可自定义200+用车场景
- 数据闭环：累计测试里程超2亿公里，构建10万+场景库
3. 研发体系升级
研发投入占比提升至6.5%（2022年为4.8%），全球研发中心增至12个，智能网联专利数量行业排名第二。
五、下半年增长动能：新品周期+政策红利
1. 新品投放计划
- 深蓝S7增程版：8月上市，预计月销8,000辆
- 启源A05：9月上市，定价12-15万元区间
- 阿维塔E12：四季度发布，定位中大型纯电轿车
- 长安览拓者EV：首款纯电皮卡，拓展工具车市场
2. 出口市场突破
海外销量占比目标从8%提升至15%，重点布局：
- 东南亚市场：泰国工厂2024年投产，年产能10万辆
- 欧洲市场：匈牙利研发中心投入运营，右舵版车型2025年上市
- 中东市场：与沙特主权基金合作，建立本地化供应链
3. 政策利好催化
- 新能源汽车购置税减免延续至2027年
- 地方补贴政策加码，如深圳新增1万元置换补贴
- 基础设施完善，公司计划年内新建5,000个自营充电桩
六、财务预测与估值分析
1. 收入端预测
预计2023年营收1,680亿元（+28%），其中：
- 新能源业务：520亿元（占比31%）
- 自主燃油车：850亿元
- 合资业务：310亿元
2. 利润端预测
2023年归母净利润预计85亿元（+65%），其中：
- 新能源板块减亏至28亿元
- 自主燃油车贡献52亿元
- 投资收益贡献5亿元
3. 估值比较
采用分部估值法：
- 新能源业务：给予2024年2.5倍PS，对应市值325亿元
- 传统业务：给予10倍PE，对应市值520亿元
- 合理市值：845亿元，较当前有23%上行空间
七、风险提示
1. 原材料价格波动风险：碳酸锂价格反弹超预期
2. 市场竞争加剧风险：新势力品牌价格战持续
3. 技术迭代风险：固态电池等新技术商业化进度
4. 政策变动风险：新能源汽车补贴退坡加速
八、投资建议
维持"买入"评级，目标价18.5元（对应2023年20倍PE）。公司正处于新能源转型的关键加速期，三大品牌矩阵形成完整产品梯队，智能化技术储备领先行业。建议投资者重点关注深蓝品牌销量爬坡情况及启源序列市场接受度，这两个维度将是验证公司转型成效的核心指标。
关键词：长安汽车、新能源销量、深蓝品牌、启源序列、阿维塔、智能化转型、新品周期、估值修复
简介：本文深入分析长安汽车2023年第二季度新能源销量表现，指出其通过三大品牌矩阵实现结构性突破，下半年将迎来深蓝S7、启源A07等重磅新品上市。公司技术储备领先，智能化布局完善，预计全年新能源销量同比增长超150%，当前估值具备安全边际，维持"买入"评级。
