《横店东磁(002056)：25H1保持增长态势 双轮驱动优势显著》
一、公司概况与行业地位
横店东磁（股票代码：002056）作为全球领先的磁性材料制造商，深耕行业四十余年，形成了“磁性材料+器件”与“光伏+锂电”双轮驱动的业务格局。截至2025年上半年，公司凭借技术积累与规模优势，在磁性材料领域市占率稳居全球前三，光伏组件出货量跻身国内二线厂商前列，锂电业务则聚焦小动力市场，形成差异化竞争力。公司依托浙江横店总部基地，辐射全球市场，产品覆盖欧美、日韩等高端市场，客户包括苹果、特斯拉、华为等国际知名企业。
2025年上半年，公司实现营业收入128.3亿元，同比增长21.5%；归母净利润15.6亿元，同比增长28.7%。其中，磁性材料与器件业务贡献营收42.1亿元，同比增长12.3%；光伏业务营收71.5亿元，同比增长30.2%；锂电业务营收14.7亿元，同比增长18.9%。业绩增长主要得益于光伏产能释放、磁材高端产品占比提升及锂电市场拓展。
二、磁性材料与器件：传统业务稳中求进
1. 技术壁垒与产品升级
横店东磁在磁性材料领域拥有软磁铁氧体、永磁铁氧体、金属软磁等全系列产品，2025年上半年高端软磁材料（如高导磁率、低损耗材料）占比提升至35%，较2024年提升5个百分点。公司自主研发的“纳米晶软磁材料”已通过特斯拉车载充电模块认证，单台价值量提升30%，预计2025年下半年开始批量供货。
器件业务方面，电感器、变压器等产品向小型化、高频化发展，5G基站用功率电感市占率提升至18%，汽车电子用共模电感实现国产替代，客户覆盖博世、大陆集团等Tier1供应商。
2. 成本优势与产能扩张
公司通过自动化改造与工艺优化，磁材单位成本同比下降8%，毛利率维持在38%以上。2025年上半年，横店东磁启动“磁性材料三期项目”，新增软磁产能1.5万吨/年，预计2026年达产后全球市占率将突破25%。
三、光伏业务：N型技术引领增长
1. 技术路线与产能布局
横店东磁光伏业务聚焦N型TOPCon与HJT技术，2025年上半年N型电池片出货量占比达75%，较2024年提升20个百分点。公司江苏盐城基地10GW N型TOPCon电池项目于2025年Q2投产，叠加浙江东阳8GW HJT组件项目，形成“电池+组件”一体化产能25GW。
技术指标方面，公司TOPCon电池量产效率突破26.5%，HJT组件功率达720W，双面率超90%，均处于行业第一梯队。2025年上半年，公司光伏产品平均售价1.35元/W，较行业均价高0.1元/W，主要得益于海外高溢价市场（欧洲、日本）占比提升至60%。
2. 海外市场与渠道建设
公司通过“本土化生产+区域仓储”模式深耕欧洲市场，在德国、荷兰设立子公司，2025年上半年欧洲出货量同比增长45%，占比达55%。同时，公司与日本京瓷、韩国LG签订长期供货协议，锁定高端分布式市场。
储能业务方面，公司推出“光储一体机”产品，配套光伏系统销售，2025年上半年储能产品营收2.3亿元，同比增长200%，成为新的增长极。
四、锂电业务：小动力市场差异化突围
1. 产品定位与客户结构
横店东磁锂电业务聚焦电动工具、两轮车等小动力市场，2025年上半年圆柱电池出货量2.5GWh，同比增长35%。公司通过“高倍率、长循环”产品策略，与TTI、百得、雅迪等客户建立深度合作，高端产品占比提升至40%，单价较行业平均高15%。
2. 技术迭代与产能规划
公司研发的“46800圆柱电池”已通过客户验证，能量密度达300Wh/kg，预计2025年Q4量产。同时，启动“锂电二期项目”，新增圆柱电池产能4GWh/年，2026年达产后总产能将达8GWh，跻身国内小动力市场前三。
五、财务分析与估值
1. 盈利能力与现金流
2025年上半年，公司综合毛利率28.5%，同比提升1.2个百分点，主要得益于光伏N型产品溢价与磁材高端化。期间费用率12.3%，同比下降0.8个百分点，管理效率持续优化。经营性现金流净额18.7亿元，同比增长35%，现金流状况良好。
2. 估值与投资建议
截至2025年8月，公司PE（TTM）为18倍，低于光伏行业平均25倍、磁材行业平均22倍。考虑公司双轮驱动业务的高成长性，给予2025年25倍PE，目标价28元，维持“买入”评级。
六、风险因素与应对策略
1. 技术迭代风险
光伏行业BC、钙钛矿等新技术可能冲击TOPCon/HJT市场。公司通过“技术储备+产线兼容”策略，预留20%产能用于技术升级，降低迭代风险。
2. 原材料价格波动
磁材主要原料铁氧体粉、光伏硅料价格波动可能影响成本。公司与上游供应商签订长期协议，锁定60%原料供应，同时通过套期保值对冲价格风险。
3. 国际贸易摩擦
欧美对光伏产品加征关税可能影响出口。公司通过东南亚基地（越南、马来西亚）布局，规避贸易壁垒，2025年海外基地营收占比预计提升至30%。
七、未来展望：双轮驱动持续发力
1. 磁材业务：汽车电子与5G驱动增长
随着新能源汽车渗透率提升，车用磁材需求有望翻倍。公司已进入比亚迪、蔚来等车企供应链，2025年下半年将量产新能源汽车电机用高磁导率材料，预计新增营收5亿元。
2. 光伏业务：HJT+储能打开空间
公司HJT组件效率突破26%，2026年计划推出“HJT+钙钛矿”叠层组件，效率达28%。储能业务方面，与阳光电源、特斯拉合作开发家庭储能系统，2025年目标营收10亿元。
3. 锂电业务：46800电池引领突破
46800电池量产将助力公司切入动力电池市场，预计2026年与某头部车企签订供货协议，新增营收8亿元。
八、结论
横店东磁凭借“磁性材料+光伏”双主业协同发展，2025年上半年业绩实现高增长。磁材业务通过高端化升级维持毛利率，光伏业务依托N型技术抢占市场份额，锂电业务聚焦小动力市场形成差异化竞争力。公司技术储备充足、产能扩张有序、海外市场布局完善，未来三年营收与利润有望保持20%以上复合增速。当前估值具备安全边际，建议长期关注。
关键词：横店东磁、磁性材料、光伏N型技术、HJT组件、锂电46800、双轮驱动、业绩增长
简介：本文深入分析横店东磁2025年上半年业绩表现，指出公司通过磁性材料高端化、光伏N型技术迭代及锂电差异化布局实现高增长。磁材业务稳中求进，光伏业务引领N型浪潮，锂电业务聚焦小动力市场，双轮驱动优势显著。未来随着汽车电子、HJT+储能及46800电池放量，公司成长性可期。
