《宏观经济周报》
一、本周全球宏观经济概览
本周，全球宏观经济呈现多维度分化态势。发达国家方面，美国经济数据持续释放积极信号，第二季度GDP增速虽较一季度有所回落，但仍维持在2.8%的稳健水平，消费支出与私人投资成为主要支撑。欧元区则面临增长乏力困境，制造业PMI连续五个月低于荣枯线，德国作为经济引擎，工业产出同比下滑1.2%，显示外需疲软与能源成本高企的双重压力。新兴市场中，中国制造业PMI回升至50.2，重回扩张区间，政策驱动下的基建投资与消费回暖构成核心动力；印度GDP增速达6.3%，服务业复苏显著，但通胀率仍处5.8%的高位，制约货币政策空间。
二、重点经济体深度分析
（一）美国经济：韧性背后的隐忧
美国经济本周表现呈现“强数据、弱预期”特征。就业市场方面，7月新增非农就业18.7万人，失业率降至3.5%，但平均时薪增速放缓至4.4%，显示劳动力市场供需平衡逐步调整。消费端，6月零售销售环比增长0.7%，超出市场预期，其中线上消费与汽车销售贡献突出。然而，制造业PMI跌至46.4，连续九个月萎缩，新订单指数降至42.6，反映企业库存调整与全球需求疲软。货币政策层面，美联储7月会议维持利率不变，但点阵图显示年内仍有一次加息可能，市场对“更高更久”的利率路径预期升温，10年期美债收益率突破4.2%，美元指数站稳102关口，对新兴市场资本流动形成压力。
（二）欧元区：结构性矛盾凸显
欧元区经济本周陷入“低增长、高通胀”的滞胀陷阱。第二季度GDP环比仅增长0.1%，德国、法国、意大利等核心国家增速均低于0.3%。通胀方面，7月HICP同比上涨5.3%，虽较峰值回落，但核心通胀（剔除能源食品）仍达5.5%，服务价格同比上涨6.1%，显示工资-物价螺旋上升风险。货币政策上，欧央行7月再次加息25个基点，将存款便利利率推至4%，但市场对其后续行动存在分歧：45%的投资者预期9月将暂停加息，而35%认为需继续收紧。财政政策方面，德国宣布追加200亿欧元能源补贴，法国通过100亿欧元税收减免计划，但欧盟整体财政空间受限，债务占GDP比例已达90%，制约政策协同效果。
（三）中国经济：政策驱动下的结构性修复
中国经济本周呈现“内需回暖、外需承压”的复苏格局。7月制造业PMI回升至50.2，其中生产指数51.3，新订单指数49.5，显示生产端改善快于需求端。分行业看，装备制造业PMI达51.8，高技术制造业PMI为51.5，均处于扩张区间；而基础原材料行业PMI为47.9，反映房地产投资低迷的拖累。消费端，6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，餐饮收入增长16.1%，显示服务消费强劲复苏。投资方面，1-6月固定资产投资同比增长3.8%，其中基建投资增长7.2%，制造业投资增长6.0%，房地产投资下降7.9%。政策层面，央行7月下调MLF利率15个基点，引导LPR同步下调，叠加此前“认房不认贷”、存量房贷利率调整等政策，预计将降低居民债务负担约1500亿元/年，对消费形成支撑。
三、全球大宗商品市场动态
（一）能源市场：供需博弈加剧
本周国际油价呈现“V型”走势，布伦特原油期货从82.5美元/桶跌至79.3美元/桶后反弹至83.1美元/桶。供应端，沙特与俄罗斯延长额外减产至9月，合计减产规模达130万桶/日，但伊朗原油出口量增至150万桶/日，部分抵消减产效果。需求端，中国原油加工量达1480万吨/日，环比增长2.3%；美国汽油消费量达920万桶/日，同比持平。库存方面，EIA数据显示美国商业原油库存减少600万桶，战略储备库存增加60万桶，显示政府补库意愿。天然气市场，欧洲TTF价格跌至30欧元/兆瓦时，较去年峰值下降75%，主要因挪威天然气供应恢复及库存水平达92%。
（二）金属市场：分化持续
工业金属中，LME铜价本周上涨2.1%至8650美元/吨，受中国电网投资加速（1-6月同比增长8.4%）及新能源汽车产量增长（6月同比增长35.2%）支撑；而铝价下跌1.5%至2180美元/吨，因云南复产导致供应增加。贵金属方面，COMEX黄金价格维持在1950美元/盎司附近，美元走强与美债收益率上升形成压制，但地缘政治风险（俄乌冲突、巴以局势）提供支撑。稀土市场，氧化镨钕价格跌至45万元/吨，较年初下降20%，反映下游磁材需求疲软。
四、下周宏观经济展望
（一）关键数据发布
下周将迎来多国重要经济数据：美国方面，7月CPI（预期3.3%）、零售销售（预期0.4%）将揭示通胀黏性与消费韧性；欧元区将公布第二季度GDP终值（预期0.1%）与8月ZEW经济景气指数；中国将发布7月工业增加值（预期4.5%）、固定资产投资（预期3.9%）与社会消费品零售总额（预期3.5%），政策效果验证进入关键期。
（二）政策动向预判
货币政策领域，美联储进入“静默期”，但市场对9月是否加息存在激烈辩论，CME联邦基金期货显示加息概率从30%升至45%；欧央行官员表态分化，部分委员呼吁“数据依赖”下的灵活调整。财政政策方面，中国可能出台新一轮地方债置换计划，缓解地方政府债务压力；美国国会进入暑期休会期，但债务上限谈判余波仍需关注。
（三）风险预警
需警惕三大风险：一是美国商业地产贷款违约率攀升（已达2.1%），可能引发区域性银行危机；二是欧元区能源供应中断风险，挪威天然气工人罢工或导致供应减少15%；三是中国房地产企业债务展期压力，碧桂园等头部企业美元债价格跌至50美分以下，可能触发交叉违约条款。
关键词：全球经济分化、美国货币政策、欧元区滞胀、中国经济复苏、大宗商品供需、政策风险预警
简介：本文全面分析本周全球宏观经济形势，重点解读美国经济韧性、欧元区结构性矛盾、中国经济政策驱动下的复苏，以及能源与金属市场动态。通过数据与政策分析，揭示发达经济体增长分化、新兴市场内需回暖的特征，并预警美国商业地产、欧元区能源供应及中国房地产债务等潜在风险，为市场参与者提供决策参考。
